农产品日报：板块震荡运行，等待新的驱动

农产品日报|2025-06-20 板块震荡运行，等待新的驱动 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13525元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.11%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14775元/吨，较前一日变动+19元/吨，现货基差CF09+1250，较前一日变动+34；3128B棉全国均价14891元/吨较前一日变动+34元/吨，现货基差CF09+1366，较前一日变动+49。 近期市场资讯，根据统计，巴基斯坦2025年5月份的纺织品服装出口额达15.31亿美元，同比下降1.75%，环比增加 25.42%;出口棉纱1.6万吨，同比下降29.93%，环比增加14.18%；出口棉布2.56亿吨，同比减少20.77%，环比增加9.43% 2024/25财年(2024年7月-2025年5月)，巴基斯坦的纺织品服装出口总额达163.65亿美元，同比增加7.38%;共出口棉纱23.06万吨，同比减少31.59%;共出口棉布30.84万吨，同比减少8.27%。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅波动。宏观方面，近期中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过宏观环境不确定性仍强，随后价格又回落整理，需关注中美最终谈判结果和关税具体落地情况。国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。美棉主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品库存有所上升，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。 策略 中性。尽管中美经过2天谈判后原则上达成协议框架，但当前关税政策仍存在高度不确定性，宏观利好提振有限。新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间预计有限，短期仍以区间震荡思路对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5658元/吨，较前一日变动-21元/吨，幅度-0.37%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+362，较前一日变动+1。云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+197，较前一日变动+11。 近期市场资讯，航运机构Williams发布的数据显示，截至6月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为285.39万吨（高级原糖数量为270.2万吨），此前一周为291.04万吨，环比减少5.65万吨，降幅1.94%。桑托斯港等待出口的食糖数量为202.6万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为49.76万吨。 昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，尽管能源价格拉涨对国际糖价起到一定支撑作用，但巴西25/26榨季增产的预 期暂未改变，北半球印度和泰国迎来降雨，产量预计也有所回升，使得原糖跌至近四年低位，短期关注技术性买 盘的支撑力度以及巴西生产数据。中长期看，全球糖市或仍处于增产周期，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析 渐成为市场共识，原糖中长期仍存在下行压力。郑糖方面，国内产销数据利好使得现货表现较为坚挺，不过由于国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需要配额外进口量来弥补，定价重新锚定配额外进口成本。随着近期原糖持续走弱，进口利润已经显现，后市供应压力预期逐步增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘弱势拖累跌至阶段性低点，短期关注外盘何时止跌。 策略 中性偏空。郑糖大方向跟随原糖波动为主，中长期偏弱走势未改，重点关注巴西产量及国内进口节奏。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5254元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.27%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+846，较前一日变动-14。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5250元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+-4，较前一日变动-14。 近期市场资讯，据海关总署公布的数据显示，中国2025年5月纸浆进口量为301.6万吨，环比增长4.3%，同比增长 6.9%。全年累计进口量1554.7万吨，累计同比增长2.1%。 市场分析 纸浆期价昨日延续低位震荡。供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。5月国内纸浆进口量环比再度回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，下游原纸价格延续下跌趋势，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。 策略 中性。终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪仍浓，短期预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：郑棉主力合约收盘价4 图2：ICE美棉主力合约收盘价4 图3：郑棉主力合约基差4 图4：棉花01-05价差4 图5：棉花05-09价差4 图6：棉花09-01价差4 图7：棉花仓单数量合计5 图8：棉花有效预报合计5 图9：白糖主力合约收盘价5 图10：ICE原糖主力合约收盘价5 图11：白糖主力合约基差5 图12：白糖01-05价差5 图13：白糖05-09价差6 图14：白糖09-01价差6 图15：白糖仓单数量合计6 图16：白糖有效预报合计6 图17：纸浆主力合约收盘价6 图18：纸浆主力基差（银星）6 图19：纸浆主力基差（俄针）7 图20：纸浆01-05价差7 图21：纸浆05-09价差7 图22：纸浆09-01价差7 图23：纸浆期货库存7 图24：针叶浆外盘价7 图1：郑棉主力合约收盘价图2：ICE美棉主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：郑棉主力合约基差图4：棉花01-05价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：棉花05-09价差图6：棉花09-01价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：棉花仓单数量合计图8：棉花有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：白糖主力合约收盘价图10：ICE原糖主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：白糖主力合约基差图12：白糖01-05价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：白糖05-09价差图14：白糖09-01价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：白糖仓单数量合计图16：白糖有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：纸浆主力合约收盘价图18：纸浆主力基差（银星） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院 图19：纸浆主力基差（俄针）图20：纸浆01-05价差 资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：纸浆05-09价差图22：纸浆09-01价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：纸浆期货库存图24：针叶浆外盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 邓绍瑞李馨 从业资格号：F3047125从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0015474投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇薛钧元 从业资格号：F03114139从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房