农产品日报：板块低位运行，等待新的驱动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13610元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-0.80%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15146元/吨，较前一日变动-52元/吨，现货基差CF01+1536，较前一日变动+58；3128B棉全国均价15224元/吨，较前一日变动-59元/吨，现货基差CF01+1614，较前一日变动+51。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，9月12日至9月18日，美国2025/26年度棉花分级检验2.68吨，均为陆地棉，84.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求；累计分级检验12.10万吨，89.1%的皮棉达到ICE期棉交割要求。根据美国商业部数据显示，2025年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为269.08亿美元，同比增加6.44%（去年同期向下调整后为252.79亿美元），环比增加1.43%（上月向上调整后为265.29亿美元）。 市场分析 昨日郑棉期价偏弱震荡。国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点，不过USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前有一定改善，对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位。8月滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方仍有一定支撑。不过由于新年度增产预期进一步增强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 中性。新棉大量上市前棉价仍有一定支撑，不过新棉集中上市期预计压力会集中释放，郑棉或仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5452元/吨，较前一日变动-9元/吨，幅度-0.16%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5800元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR01+348，较前一日变动-21。云南昆明地区白糖现货价格5820元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SR01+368，较前一日变动-16。 近期市场资讯，贸易商和政府官员表示，因巴西供应增加拉低全球糖价，并打压印度出口，本年度印度糖出口量预计将不到80万吨，无法完成100万吨的配额数量。印度是全球最大的糖生产国。今年1月份，印度批准在2025年9月30日结束的当前年度出口100万吨糖，旨在帮助糖厂向国际市场销售过剩库存，并支持国内糖价，当时印度国内糖价跌至一年半最低。在年度之初的一轮积极销售之后，最近几个月印度海外糖销售量放缓，因巴西供应增加，且全球期糖价格下滑至逾四年最低水准。得益于充足的季风雨，10月1日开始的新年度内印度糖产量预计增加，将提振出口前景。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月下半月产糖量同比增幅进一步扩大，双周制糖比也维持在54%以上的高位，而且巴西双周糖库存同比增速由负转正，呈现加速累库态势，短期巴西供 应依旧维持强势，叠加北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，最新公布的8月进口量也再创新高，加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在本月陆续开榨，短期国内供应充足，基本面驱动仍然向下。 策略 中性。近期郑糖受原糖带动下跌击穿5500元/吨关键支撑位，但成本支撑下预计下方空间较为有限，不排除短线有反弹可能。中期仍然以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5008元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.20%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5610元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP11+602，较前一日变动-5。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5110元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SP11+102，较前一日变动+5。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格区域间价格变化不一，部分市场重心持稳，部分市场存涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约大趋势偏弱调整，但日内存窄幅震荡过程，进口针叶浆现货市场贸易商业者多存稳盘意愿，个别略随盘调整，山东、江浙沪市场个别牌号价格下跌10-30元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者挺涨较强，个别报盘有所上探，但下游对于高价尚存观望心理，浆市成交放量一般，山东、江浙沪、河北个别牌号价格上调10-40元/吨；进口本色浆市场供应无明显变化，但近日下游询盘积极性略升温，市场有所上探，山东、江浙沪价格上调50-80元/吨；进口化机浆市场交投规模相对有限，价格主流横盘运行。 市场分析 昨日纸浆期价延续低位震荡。供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，对市场情绪有一定提振作用。不过市场反馈9月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落。不过国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，产业链整体缺乏利好驱动，叠加近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计................................................