农产品日报：板块延续震荡，等待新的驱动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13635元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.11%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14646元/吨，较前一日变动16元/吨，现货基差CF05+1011，较前一日变动31；3128B棉全国均价14903元/吨，较前一日变动21元/吨，现货基差CF05+1268，较前一日变动36。 近期市场资讯，据巴西当地行业机构预测，截至2月20日，巴西全国棉花播种进度约在99.6%。从近期市场运行来看，受中美贸易摩擦升级影响，巴西棉对于美棉的替代作用或有所强化，叠加近几日国际棉价修复性回弹，巴西棉价回归至70美分/磅线上运行，其中10日为71.88美分/磅，较前一日下跌1.57%。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅波动。国际方面，尽管USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，调增全球棉花消费量，报告整体偏多，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加特朗普再度加征关税，中国对美反制，需求端预计进一步受到制约，ICE美棉不排除再次探底的可能性。后续需关注美棉植棉意向落地情况及天气旱情等扰动因素的影响。国内方面，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力或持续存在。尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，新增订单不足，纱厂目前刚需补库为主，关税增加后国内出口企业将面临更大压力，对美出口订单或进一步受限，需求端短期来看较难出现明显的支撑，关注旺季预期的落地情况。 策略 中性。短期贸易环境恶化，市场情绪偏空，不过旺季预期仍存，纱厂还没有到明显的负反馈，短期棉价或仍以区间震荡为主。 风险宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约5967元/吨，较前一日变动36元/吨，幅度0.61%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元/吨，较前一日变动10元/吨，现货基差SR05+93，较前一日变动-26。云南昆明地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日变动10，现货基差SR05-57，较前一日变动-26。 近期市场资讯，2024/25榨季截至3月4日，泰国累计甘蔗入榨量为8347.53万吨，同比增加6.28%；产糖量为898.74万吨，同比增加8.8%。其中，白糖产量170.08万吨，原糖产量687.48万吨，精制糖产量40.51万吨。 市场分析 昨日白糖期价跟随原糖偏强震荡。原糖方面，当前巴西食糖库存降至历史低位，北半球24/25榨季产量不及预期，巴西新榨季开榨前贸易流预计仍偏紧，短期原糖期价下方支撑仍存。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，中长期全球糖市或仍处增产周期，但近期巴西降水有所减少，25/26榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，截止2月底共生产食糖971.61万吨，2月工业库存较1月底增加120.67万吨，累库进度加快。不过广西受旱情影响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌粉进口，对国内糖价起到较强的支撑作用。不过二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉 的冲击。 策略 中性。巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，原糖下方支撑仍存。郑糖跟随原糖波动为主。风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5896元/吨，较前一日变动28元/吨，幅度0.48%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SP05+654，较前一日变动-28。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5850元/吨，较前一日变动20元/吨，现货基差SP05-46，较前一日变动-8。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行。上海期货交易所主力合约价格震荡上涨，木浆业者随行就市调整部分牌号价格，江浙沪、山东、东北、河北、河南地区部分牌号价格上涨20元/吨，江浙沪地区部分牌号可流通现货不多；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，高价成交僵持，山东地区明星现货市场价格松动20元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格横盘稳定。 市场分析 纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，海外供应端扰动仍存，后续纸浆供应存在减量预期，外盘美金报价震荡偏强，支撑国内进口木浆现货价格。需求方面，节后造纸企业虽有序复产，但受制于终端消费复苏节奏迟缓，产业链补库动能明显不足，现货市场仍维持低成交量运行。值得注意的是，虽然国内外头部纸企相继释放提价信号，但国内加工端受制于成本传导不畅，多数纸厂仍处于盈亏平衡线边缘，致使产业链上下游议价博弈形成拉锯格局。当前市场面临双重压力：一方面，主要港口库存量维持在高位区间；另一方面，生活用纸、文化纸等主要品类社会库存去化速率低于预期。 策略 中性。当前港口库存维持高位运行，且终端消费未见显著回暖迹象，短期内纸浆价格或维持宽幅震荡态势，中长期走势仍需观察宏观政策调控与消费复苏节奏的协同效应。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价....................................................