板块延续震荡，等待新的驱动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2609合约16420元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17647元/吨，较前一日变动+113元/吨，现货基差CF09+1227，较前一日变动+113；3128B棉全国均价17754元/吨，较前一日变动+108元/吨，现货基差CF09+1334，较前一日变动+108。 近期市场资讯，据了解，今年二师种植棉花面积与去年变化不大，减幅约在1%左右，主要是部分团场进行麦棉轮作，改种了冬小麦，粮食整体种植面积与去年持平。由于今年气温回升较快，棉花播种最早在3月23日，较去年提前3天，4月12日播种基本结束，较去年提前约5天。当前棉花已出苗，出苗率80%，棉苗已有1叶1芯。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，本年度全球棉市偏宽松的格局前期已经充分交易，中东冲突推高棉花种植成本，美棉产区干旱严重，推动盘面持续走强。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，当前北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，25/26年度国内棉花大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，供需预期紧平衡。当前旧棉商业库存去库较快，年度末货源或仍较紧张。而新棉播种进入后期，新疆种植面积调减预期较强，进一步支撑棉价。不过“银四”订单已现转弱迹象，棉价持续上涨后纺企采购心态趋于谨慎。新疆面积减幅也可能不及前期预期，另外市场不断传出抛储的消息，或将限制盘面上涨空间。 策略 中性。短期盘面预计延续高位震荡，需关注种植面积实际缩减幅度，以及棉价上涨后是否存在抛储等配套政策。中长期来看，26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口预计进一步扩大，长期棉价中枢仍有望继续上移。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5409元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5370元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09-39，较前一日变动+4。云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-209，较前一日变动+9。 近期市场资讯，据了解，4月28日广西新增1家糖厂收榨。截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有72家糖厂收榨，同比减少2家；收榨产能58万吨/日，同比减少0.45万吨/日。目前广西还有1家糖厂尚未收榨，未收榨产能0.25万吨/日。4月28日南宁蔗区全面收榨，还有1家贵港的糖厂预计最晚将于5月初收榨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。国际方面，近期油价再度冲高，但巴西大选政治周期约束巴西国家石油公司调价意愿，制糖比变化仍停留在预期层面。当前泰国增产超预期，巴西新榨季糖厂陆续开榨，供应将逐渐释放，2-3季度贸易流整体仍趋宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计减弱，后续持续关注巴西制糖比及厄尔尼诺影响。国内方面，本榨季国内增产超预期，产量预计在1250万吨以上。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值已经偏低，关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，郑糖下方亦存在一定支撑。 策略 中性。短期郑糖仍以区间震荡思路对待，后期关注去库节奏以及许可证实际发放时间和缩减量。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约5040元/吨，较前一日变动-42元/吨，幅度-0.83%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5040元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+0，较前一日变动+27。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4775元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP09-265，较前一日变动+32。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势稍显分化，部分延续偏弱走势，个别略有趋强。上海期货交易所主力合约价格窄幅趋弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商虽有惜售情绪，但下游承接高价的意愿不强，部分牌号成交重心略有下移，山东、江浙沪、广东、河北、河南、东北市场部分牌号价格松动10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商以出货为先，但下游采买并不迫切，山东、河北市场价格存下调10-20元/吨现象；进口本色浆市场贸易商在成本压力偏大及可售货源偏紧情况下，广东市场价格延续趋强50元/吨调整，实单跟进暂较有限；进口化机浆市场交投不旺，市场价格横盘运行。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价...............................................................................................................