有色金属海外季报：AlamosGold2025Q4黄金产量环比减少0.1%至4.40吨，季度收入达5.68亿美元创历史新高

►2025Q4生产及业绩情况 2025Q4产量为14.15万盎司（4.40吨），环比减少0.1%，同比增加0.9%。 2025Q4售出14.21万盎司黄金（4.42吨），平均实现价格为3,997美元/盎司，创季度收入新高达5.68亿美元（含白银销售额）。平均黄金实现价格低于伦敦午后定盘价，反映出最后12,346盎司黄金交付至2024年7月签订的黄金预付款协议，该协议基于2,524美元/盎司的预付价格执行。2024年预付款协议现已完成。 ►2025年生产及业绩情况 2025年总产量为54.54万盎司（16.96吨）。第四季度及全年产量均低于预期，主要受Island金矿区和Young-Davidson矿区产量下降影响，部分原因在于12月下旬因天气因素导致的停工。 2025年黄金销量达53.12万盎司（16.54吨），平均实现价格为3,372美元/盎司，创下18亿美元的年度收入纪录。强劲的利润率扩张预计还将推动季度及年度自由现金流创历史新高。 相关研究： 1.《行业点评|Alamos Gold 2025Q3黄金产/销量分别环比增加3.3%/9.2%至4.41/4.24吨，调整后净利润环比增长7.9%至1.555亿美元》2025.11.6 现金储备持续增长至6.23亿美元，截至2025年12月31日，较第三季度末的4.63亿美元及2024年末的3.27亿美元显著提升。这既体现持续强劲的自由现金流创造能力，也反映公司持续将资金投入高回报增长领域，从而支持提升股东回报、削减债务及回购对冲合约。 2.《行业点评|Alamos Gold 2025Q2黄金产/销量分别环比增加9.8%/14.8%至4.27/4.2吨，调整后净利润环比增长141.0%至1.441亿美元》2025.8.2 3.《行业点评|Alamos Gold 2025Q1黄金产量环比减少10.84%至3.89吨，调整后净利润环比减少42.05%至5980万美元》2025.5.6 债务余额降至2亿美元：第四季度偿还了从Argonaut Gold继承的5000万美元债务，截至2025年底信贷额度使用额为2亿美元。 清除2026年过往黄金对冲合约半数：第四季度回购并注销所有2026年上半年到期远期销售合约，合计5万盎司，均价1821美元/盎司，解除对冲成本为1.135亿美元，实际价格约为4,091美元/盎司，为当前金价提供了进一步上涨空间。该操作通过6,350万美元现金及5,000万美元黄金预付款（换取2026年上半年交付12,255盎司黄金）完成。 提升股东回报：11月以2880万美元（每股30.96美元）回购928,729股。全年累计回购1,326,929股，耗资3880万美元。2025年通过股息与股票回购共向股东返还创纪录的8100万美元。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。