螺矿产业链周度报告

汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 2026-01-16中航期货 目录 01报告摘要 PART 01报告摘要 市场焦点 重点数据 主要观点 多空因素分析（螺纹） 多空因素分析（铁矿） 宏观：美国就业市场弱平衡，通胀表现温和 PART03数据分析 Ø12月美国就业市场弱平衡：美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期值6万人和前值6.4万人；此外，美国10月份非农新增就业人数从-10.5万人修正至-17.3万人；11月份非农新增就业人数从6.4万人修正至5.6万人。10月和11月非农就业数据合计被下修7.6万（主要受10月政府裁员集中体现影响）。美国12月失业率录得4.4%，略低于市场预期的4.5%，上月为4.6%。失业率的下降暂时缓解了对劳动力市场恶化的担忧。 Ø最新数据显示，美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人，为去年11月以来最低水平。四周移动平均值降至20.5万，创两年新低。总体上，劳动力市场仍在放缓，劳动力市场处于供需双弱的“弱平衡”状态，预计在2026年延续。 Ø12月美国通胀表现温和：美国12月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，符合市场预期，整体通胀水平仍然较为温和。分项中，食品价格大幅上涨(可能有季节性原因)，能源价格明显回落（主要是因为油价下行），与关税相关的商品价格稳定，也显示“关税的影响是一次性的”。核心CPI同比2.6%，低于市场预期2.7%；环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。核心通胀低于预期，主要受二手车、教育通讯价格下跌影响，房租价格反弹，服务业粘性仍存。美国11月PPI环比增长0.2%，预估为0.2%；同比增长3%，预估为2.7%。 Ø从市场预期来看，1月密歇根消费者1年通胀预期持平至4.2%，而5年通胀预期反弹至3.4%，前值3.2%。市场仍然担心2026年通胀上升风险。此外，美联储内部官员继续存在较大分歧，一部分官员更担忧通胀问题，另一部分则认为失业率上升才是更大的风险，美联储降息预期仍不明朗。 宏观：12月社融增速回落，26年信贷有望开门红 PART03数据分析 Ø2025年12月新增社融2.2万亿元，同比少增6457亿元，其中12月政府债净融资规模为6833亿元，同比少增1.07万亿元，是最大拖累项，主要是24与25年发行节奏错位，基数较高的原因。社融存量同比由8.5%放缓至8.3%。2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。其中，政府债券净融资13.84万亿元，同比多2.54万亿元。 Ø12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，居民和企业端继续分化。其中，居民部门贷款减少916亿元，同比少增4416亿元，反映地产需求偏弱下居民供需需求仍然偏弱；企业部门贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元，中、短期融资需求均有边际改善。 Ø货币供应量方面，12月M2同比增长8.5%，较上月提升0.5个百分点，反映市场流动性保持充裕；M1同比增速回落1.1个百分点至3.8%，M2与M1增速剪刀差由3.1个百分点扩大至4.7个百分点，凸显企业资金活化程度不足，实体经济投资意愿仍需进一步提振。后续高基数下M1同比增速有可能继续下行。 Ø往前看，市场对于信贷开门红仍有预期，可以关注央行扩张再贷款额度和结构性降息后的宽松效果、以及财政资金的投放节奏。但是鉴于2025年上半年社融、M1、M2增速明显改善，已经形成了较高基数，所以上半年增速或有所放缓。 宏观：政策延续结构性宽松，关注落地效果 PART03数据分析 Ø2026年1月15日国新办举行新闻发布会，央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。根据当前经济金融形势需要，人民银行将先行推出两方面政策措施：一方面是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。另一方面是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。 Ø自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。虽然不是直接降息，但是政策支持的重点领域相当于有间接降息，商业银行享受降息利好后会传递给实体经济。 Ø央行决定，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款；决定增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。增加后，科技创新和技术改造再贷款总额度为1.2万亿元。适当拓展政策支持领域，自2026年起，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持领域；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元。拓展碳减排支持工具支持领域；拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。 Ø将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。央行表示，今年降准降息还有一定空间。市场预期来看，可能年内会有1-2次10BP的降息。 Ø本次调整对资产价格的直接影响相对有限，关键在于后续执行落地的情况。与2024年5月相比，未直接全面降息。本次政策调整凸显出，当前政策思路：整体还是维持宽松的节奏，但是更多是结构性宽松，针对重点领域会有更多支持，与中央经济工作会议“稳中求进、提质增效”的政策取向吻合。 终端：2025年全年汽车产销创历史新高 PART03数据分析 Ø2025年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。中国汽车工业协会副秘书长陈士华表示，2026年，“两新”政策平稳有序衔接。包括9部门联合印发的《关于实施绿色消费推进行动的通知》，将加快发展方式和消费模式绿色转型，这将稳定市场预期，提振汽车消费。2026年，中国汽车产业将持续推进高质量发展，整体市场保持稳健运行。预计2026年全年汽车总销量达3475万辆，同比增长1%。 Ø自2026年1月1日起，新能源汽车购置税将从全额免税调整为减半征收，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。关注政策对新能源汽车产销的影响。 PART03数据分析 终端：2025年工程机械行业复苏加快 Ø工程机械行业在2025年显著复苏。据中国工程机械工业协会最新数据，2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%；全年累计销量达235257台，同比增长17%，创下近五年新高，延续了2024年以来的复苏态势。2024年，挖掘机销量在连续两年下滑后首次实现正增长，全年销售201131台，同比增长3.13%。从两年数据对比看，行业增长明显加速。 Ø中国船舶工业行业协会数据显示，2025年1-10月份我国造船业三大指标均位居世界第一，继续保持增长势头。1—10月份全国造船完工量3456.3万载重吨，同比增长12.0%；新承接船舶订单量6105.7万载重吨，同比增长63.3%。截至10月底，手持船舶订单量13382万载重吨，同比增长28.1%，其中，中国造船的新接订单量更是占世界市场份额的67.0%，船舶出口金额达到211.4亿美元，中国也成为唯一一个三大指标实现全面增长的国家。 终端：12月钢材出口显著增长 PART03数据分析 Ø以美元计价，2025年12月出口同比增加6.6%（前值5.9%），进口同比增长5.7%（前值1.9%），皆高于预期。全年来看，2025年出口同比增长5.5%（前值5.8%）、进口同比0%（前值1.0%）。在去年12月出口高基数下（2024年12月出口同比10.7%）仍实现超预期增长，主要受到以下因素影响：一是外需仍然稳健。12月全球制造业PMI录得49.5%，环比下降0.1个百分点，但2025年全球制造业PMI均值为49.6%，较2024年上升0.3个百分点，外需相对平稳。二是今年过年较晚，受到赶工需求的支撑，12月中采制造业PMI新出口订单环比上升1.4个百分点至49.0%。过去两年出口是国内经济的重要支撑，预计2026年出口会受到高基数的扰动，但是中美关税摩擦缓和、外部环境好转对出口形成有力支撑，美国经济或呈现软着陆，而中国整体出口竞争力仍强，预计出口规模仍会维持较好韧性。 Ø海关总署数据显示，2025年我国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高。2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%。12月钢材出口大增主要是受到国家对部分钢铁产品实施出口许可证管理（2026年1月1日实施）带来的抢出口现象，叠加年底冲刺的影响。根据SMM最新钢厂出口排单情况来看，1月热卷出口计划量较之前已回落至常态化水平。同时SMM钢材出口接单数据显示，12-1月出口接单环比11-12月同步下滑2%-3%。现出口总量已处于近三年新高，1月出口回落或有所回落。但叠加春节影响，预计数据下降更将多于2月份体现。 （螺纹）现货：现货价格持稳，基差继续收窄 PART 03数据分析 利润：钢厂盈利率有所回升 Ø本周，钢厂盈利率下上涨2.17个百分点至39.83%。 Ø由于前期原料价格的下跌，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本继续小幅下降，同时因为钢坯价格上涨，使得钢企亏损逐渐减少，当前处于盈亏边缘。 PART03数据分析 产量：高炉开工有所回落 Ø本周，全国247家钢厂高炉开工率下降0.47个百分点至78.84%，电炉开工率持平于72.97%。 PART 03数据分析 产量：钢材产量继续回升，但幅度较为温和 Ø本周，五种建材产量为819.21（+0.62）万吨。螺纹产量190.3（-0.74）万吨。热卷产量308.36（+2.85）万吨。 PART 03数据分析 表需：钢材表需有所改善，仍显现淡季特征 Ø本周，5种建材表需为826.13（+27.5）万吨，螺纹表需为190.34（+14.44）万吨。热卷表需为314.16（+5.55）万吨。 PART 03数据分析 库存：螺纹库存回落，热卷库存高位 Ø热卷总库存362.33（-5.8）万吨，社库285.8（-5.01）万吨，厂库76.53（-0.79）万吨。 Ø目前东北螺纹累库最为明显，北方钢厂已陆续发布冬储政策；南方地区由于需求和气温等因素影响，基本还没有发布冬储政策，可能会在1月中下旬左右钢厂会发布冬储政策。 （铁矿）现货：现货价格回落，基差窄幅波动 PART 03数据分析 进口和发运：2025年进口增加，年初铁矿发运减少 Ø12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，较上月增加910.7万吨，环比增长8.2%；1-12月累计进口铁矿砂及其精矿125870.9万吨，同比增长1.8%。 Ø2026年1月5日-1月11日Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减少32.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2606.4万吨，环比减少136.4万吨。澳洲发运量1931.6万吨，环比减少8.0万吨，其中澳洲发往中国的量1652.0万吨，环比增加36.7万吨。巴西发运量674.8万吨，环比减少128.3万吨。 PART 03数据分析 到港：当周到港增加 Ø1月5日-1月11日，中国47港铁矿石到港总量3015.0万吨，环比增加190.3万吨；中国45港到港总量2920.4万吨，环比增加164.0万吨；北方六港到港总量1469.2万吨，环比减少43.7万吨。 PART 03数据分析 铁水产量：有所回落 Ø本周，全国247家钢厂日均铁水产量