国泰君安期货所长早读

所长早读 2026-01-16 今日发现 央行下调货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间，没有意向为出口 贬人民币 观点分享： 国务院新闻办公室于1月15日举行新闻发布会，央行及外汇局领导介绍并答记者问。涉及的要点包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整；将会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；强调从今年看，降准降息还有一定空间；从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然还有空间；人民币汇率预计将继续双向浮动，保持弹性，没有必要、也无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势。本次货币金融政策出台时点和幅度体现出央行对市场预期的精准把握，加量降价，既有结构性货币政策工具额度的增加，还有操作利率先行下调0.25个百分点，也强化了年内进一步下调的预期。对汇率波动的容忍度提高，出口对币值影响较小。 所长首推 国债：1月15日，中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。央行副行长邹澜称，从今年看，降准降息还有一定空间；下一步将综合考虑灵活开展国债买卖操作。从总体看，央行先 行推出下调各类结构性货币政策工具利率与完善结构性工具种类并加大力度两方面政策。后续将推出科创再贷款、碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款等八项政策措。本次央行宣布下调结构性货币政策工具利率而非全面降息，可能出于以下考虑：美国CPI数据低于预期、2026年美联储降息预期持续升温背景下，美元指数反弹空间较小，给CNY造成的外溢性贬值压力大幅减缓，当前时点汇率层面对货币政策宽松的约束相对较小。尽管25Q2以来10Y国债收益率上行幅度较大，但考虑到中美十年利差对CNY走势影响较大，全面降息带动10Y国债收益率大幅回落后可能会给CNY造成额外的贬值压力。与此同时，中美达成阶段性经贸协定，2026年出口压力整体较小，昨天公布的12月出口数据再度超预期走强也再度佐证短期内出口骤然降温的风险不大，当前全面降息主动贬值以刺激出口的必要性不大。结构性降息精准支持实体经济薄弱环节、引导资金进一步流向科技创新和绿色经济等核心领域，可能会相关领域的投资和生产产生精准拉动。选择在此节点降息，主因2026年有较大规模的3年期和5年期长期存款到期，结构性货币政策降息后有助于进一步减缓银行的付息成本，稳定息差。但考虑到当前一年期定期存款利率已经下行至0.95%，从此层面来看，商业银行净息差仍然面临较大的压力，LPR利率进一步调降的空间可能受到较大约束，由此，10Y国债收益率的下行空间也可能受限。结构性降息后，市场情绪短暂波动，盘内10Y国债收益率下行约2BP后再度反弹。预计在净息差趋稳后，2026年可能有1-2次全面降息，每次10BP幅度；若人民币汇率企稳，可能会有一次50BP降准。整体看，债券市场波动集中在超长期；两融保证金比例提升为股票市场轻踩刹车，预计2026年全年A股可能保持稳定增长趋势。受通胀预期改善、降息空间有限与资本市场顶层设计下的中长期资金入市导向，国债期货维持去年年中以来的震荡偏空观点。短端有韧性，长端近期不排除小幅回暖的可能性，TL合约上方20日均线有压力。短期推荐30-10利差压缩交易与多头替代，中期持续推荐逢高套保与做多跨期、正套。 所长首推 菜油：受美国生柴政策预期利好影响，菜油从低位大幅反弹。有新闻媒体报道称，特朗普政府正在推进生物燃料政策，预计3月初敲定2026年生物燃料混合配额（RVO），同时可能不会削减进口生物燃料及其原料所获可再生燃料信用（RINs）的价值。一方面，美国生柴政策如果能在3月初落地将提振全球油脂消费增长的预期；另一方面，该政策有利于加拿大菜油对美国的出口，减轻加拿大菜籽的库存和出口压力，对国际菜油价格构成支撑。目前国内菜油市场是强现实弱预期，国内菜油库存偏低但是市场担忧后续菜籽和菜油进口将增加，主要关注中加贸易谈判的进展。随着美国生柴政策利好消息的出现，国际油脂价格受到美豆油价格上涨影响，且削弱了中国直接进口加拿大菜油的可能性，对国内菜油构成支撑，预计国内菜油期货将从近期的偏弱走势转为宽幅震荡走势。 所长首推 PX：估值跟随成本端回调，估值相对中性，关注后续终端补库力度。关注多PX空PTA对冲头寸。未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费高位（PXN此前350-370美金/吨，近期回落至330美金/吨附近，PX-MX价差160美金/吨），工厂基本满开工，海外加工费套保入场，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%（1.3%），目前仅有中化泉州检修。泰国PTTG54万吨、韩国GS55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修。海外进口方面12月份预计95+万吨。下游聚酯未来开工下降，关注兑现力度。PTA装 置开工维持在76%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至400元/吨以上多PX空PTA。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分16黄金：避险情绪回升8白银：关税预期波动8铜：美元走强，限制价格上涨10锌：易涨难跌12铅：LME库存减少，支撑价格14锡：高位整理15铝：小幅承压16氧化铝：震荡下行16铸造铝合金：跟随电解铝16铂：震荡偏上18钯：跟随震荡上行18镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行20不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策20碳酸锂：库存去化叠加采买意愿提升，下方或有支撑22工业硅：下游减产，逢高布空为主24多晶硅：震荡态势24铁矿石：估值偏高，谨慎追多26螺纹钢：震荡反复27热轧卷板：震荡反复27硅铁：原料成本松动，宽幅震荡29锰硅：需求端小幅收紧，宽幅震荡29焦炭：高位震荡31焦煤：高位震荡31动力煤：供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整33原木：震荡反复34对二甲苯：油价持续回调，估值回落36PTA：聚酯减产计划增加，关注兑现力度36MEG：估值下方空间有限36橡胶：震荡偏弱2026011638合成橡胶:高位震荡40LLDPE：标品排产偏低维持，现货成交有所转弱42PP：单体价格继续分化，PP成本支撑偏强43烧碱：偏弱震荡44纸浆：震荡偏弱2026011645玻璃：原片价格平稳47甲醇：跟随商品指数震荡回落48尿素：短期震荡，中期中枢上移50 苯乙烯：短期震荡52纯碱：现货市场变化不大54LPG：短期供应偏紧，地缘扰动偏强55丙烯：现货供需收紧，趋势偏强55PVC：偏弱震荡58燃料油：夜盘回撤，涨势暂缓59低硫燃料油：转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩59集运指数（欧线）：弱势震荡；远月关注复航预期60短纤：短期震荡市2026011664瓶片：短期震荡市2026011664胶版印刷纸：空单择机止盈65纯苯：短期震荡为主67棕榈油：美国生柴政策趋近落地，油脂板块情绪回暖68豆油：美豆题材不足，反弹高度受限68豆粕：观望，等待中加贸易磋商进展70豆一：反弹震荡70玉米：关注现货72白糖：偏弱运行为主73棉花：延续调整态势2026011674鸡蛋：现货盈利，远月情绪转弱76生猪：需求预期提前计价77花生：震荡运行78 2026年1月16日 黄金：避险情绪回升 白银：关税预期波动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行决定下调再贷款、再贴现利率，下调货币政策工具利率25基点，称今年降准降息还有一定空间。 2、2025年全年，中国社融规模增量超35万亿元、债券等贷款以外融资方式占增量超50%，人民币贷款增加16.27万亿元。3、中国航天科技集团：2026年要全力突破重复使用火箭技术。4、多位美联储官员暗示支持本月按兵不动。5、美国就业市场延续韧性，上周首次申请失业救济人数不增反降至19.8万，创去年11月以来新低。6、11月海外投资者持美债规模反弹至最高纪录，日本持仓再创三年多新高，中国持债又创2008年来新低。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年01月16日 铜：美元走强，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国央行决定下调再贷款、再贴现利率，下调货币政策工具利率25基点，称今年降准降息还有一定空间。（华尔街见闻） 美国就业市场延续韧性，上周首次申请失业救济人数不增反降至19.8万，创去年11月以来新低；美元反弹至一个多月新高。（华尔街见闻） 产业方面，泛太平洋铜业(PPC)上个月向日本国内客户提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下 历史新高。（SMM） Cochilco公布数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3%，至130,900吨。（SMM） 美国政府官方文件显示，特朗普总统和国会正试图推翻拜登时代颁布的明尼苏达州北部公共土地采矿禁令，可能会使该国最大的一个矿业项目重现生机。（SMM） 智利Codelco提交13亿美元方案，拟将Radomiro Tomic铜矿寿命延长至2058年。（SMM） 记者从国家电网公司获悉，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。（中国电力报） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260116 锌：易涨难跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.白银狂欢暂歇，特朗普政府暂未对关键矿产征关税，现货银价一度跌超7%。特朗普政府决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线。此决定显著缓解了市场对美国采取全面关税措施的担忧。华尔街看好白银中期前景，认为供应缺口、工业消费以及来自黄金的溢出需求将继续支撑银价，但警示短期风险。（华尔街见闻） 2.央行：下调货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间。各类结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。同时将会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。邹澜强调，从今年看，降准降息还有一定空 间。从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然还有空间。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260116 铅：LME库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国央行决定下调再贷款、再贴现利率，下调货币政策工具利率25基点，称今年降准降息还有一定空间。（华尔街见闻） 就业市场延续韧性，美国上周首次申请失业救济人数不增反降至19.8万，创去年11月以来新低；美元反弹至一个多月新高。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月16日 锡：高位整理 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982