央行货币政策调整及市场影响
- 央行下调货币政策工具利率：央行决定下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。
- 降准降息空间：央行表示今年降准降息还有一定空间，法定存款准备金率仍有下调空间。
- 汇率政策：央行强调无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势，人民币汇率预计将继续双向浮动，保持弹性。
- 结构性货币政策：央行将推出八项结构性货币政策工具，包括科创再贷款、碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款等，精准支持实体经济薄弱环节。
国债市场分析
- 央行操作：央行先行推出下调各类结构性货币政策工具利率与完善结构性工具种类并加大力度两方面政策，后续将推出科创再贷款、碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款等八项政策措。
- 降息考虑：央行选择在此节点降息，主因2026年有较大规模的3年期和5年期长期存款到期，结构性货币政策降息后有助于进一步减缓银行的付息成本，稳定息差。
- 降息空间：考虑到当前一年期定期存款利率已经下行至0.95%，商业银行净息差仍然面临较大的压力，LPR利率进一步调降的空间可能受到较大约束，由此，10年期国债收益率的下行空间也可能受限。
- 市场预期：预计在净息差趋稳后，2026年可能有1-2次全面降息，每次10BP幅度；若人民币汇率企稳，可能会有一次50BP降准。
- 投资建议：短端有韧性，长端近期不排除小幅回暖的可能性，TL合约上方20日均线有压力。短期推荐30-10利差压缩交易与多头替代，中期持续推荐逢高套保与做多跨期、正套。
商品市场分析
- 菜油：受美国生柴政策预期利好影响，菜油从低位大幅反弹。特朗普政府推进生物燃料政策，预计3月初敲定2026年生物燃料混合配额，可能不会削减进口生物燃料及其原料所获可再生燃料信用（RINs）的价值，提振全球油脂消费增长的预期。
- PX：估值跟随成本端回调，估值相对中性，关注后续终端补库力度。未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费高位，工厂基本满开工，海外加工费套保入场，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%，泰国PTTG54万吨、韩国GS55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修。下游PTA装置开工维持在76%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至400元/吨以上，多PX空PTA。
- 国债：受通胀预期改善、降息空间有限与资本市场顶层设计下的中长期资金入市导向，国债期货维持去年年中以来的震荡偏空观点。短端有韧性，长端近期不排除小幅回暖的可能性，TL合约上方20日均线有压力。短期推荐30-10利差压缩交易与多头替代，中期持续推荐逢高套保与做多跨期、正套。
- 菜油：受美国生柴政策预期利好影响，菜油从低位大幅反弹。特朗普政府推进生物燃料政策，预计3月初敲定2026年生物燃料混合配额，提振全球油脂消费增长的预期。
- PX：估值跟随成本端回调，估值相对中性，关注后续终端补库力度。未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费高位，工厂基本满开工，海外加工费套保入场，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%，泰国PTTG54万吨、韩国GS55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修。下游PTA装置开工维持在76%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至400元/吨以上，多PX空PTA。
各商品具体分析
- 黄金：避险情绪回升。
- 白银：关税预期波动。
- 铜：美元走强，限制价格上涨。
- 锌：易涨难跌。
- 铅：LME库存减少，支撑价格。
- 锡：高位整理。
- 铝：小幅承压。
- 氧化铝：震荡下行。
- 铸造铝合金：跟随电解铝。
- 铂：震荡偏上。
- 钯：跟随震荡上行。
- 镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行。
- 不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策。
- 碳酸锂：库存去化叠加采买意愿提升，下方或有支撑。
- 工业硅：下游减产，逢高布空为主。
- 多晶硅：震荡态势。
- 铁矿石：估值偏高，谨慎追多。
- 螺纹钢：震荡反复。
- 热轧卷板：震荡反复。
- 硅铁：原料成本松动，宽幅震荡。
- 锰硅：需求端小幅收紧，宽幅震荡。
- 焦炭：高位震荡。
- 焦煤：高位震荡。
- 动力煤：供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整。
- 原木：震荡反复。
- 对二甲苯：油价持续回调，估值回落。
- PTA：聚酯减产计划增加，关注兑现力度。
- MEG：估值下方空间有限。
- 橡胶：震荡偏弱。
- 合成橡胶：高位震荡。
- LLDPE：标品排产偏低维持，现货成交有所转弱。
- PP：单体价格继续分化，PP成本支撑偏强。
- 烧碱：偏弱震荡。
- 纸浆：震荡偏弱。
- 玻璃：原片价格平稳。
- 甲醇：跟随商品指数震荡回落。
- 尿素：短期震荡，中期中枢上移。
- 苯乙烯：短期震荡。
- 纯碱：现货市场变化不大。
- LPG：短期供应偏紧，地缘扰动偏强。
- 丙烯：现货供需收紧，趋势偏强。
- PVC：偏弱震荡。
- 燃料油：夜盘回撤，涨势暂缓。
- 低硫燃料油：转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩。
- 集运指数（欧线）：弱势震荡；远月关注复航预期。
- 短纤：短期震荡市。
- 瓶片：短期震荡市。
- 胶版印刷纸：空单择机止盈。
- 纯苯：短期震荡为主。
- 棕榈油：美国生柴政策趋近落地，油脂板块情绪回暖。
- 豆油：美豆题材不足，反弹高度受限。
- 豆粕：观望，等待中加贸易磋商进展。
- 豆一：反弹震荡。
- 玉米：关注现货。
- 白糖：偏弱运行为主。
- 棉花：延续调整态势。
- 鸡蛋：现货盈利，远月情绪转弱。
- 生猪：需求预期提前计价。
- 花生：震荡运行。
