核心观点
本周硅铁和锰硅价格先升后降，价格重心微降。前期主要受供应收缩预期与需求弱稳双重作用影响，随着盘面情绪消退，以及工厂套保行为增加，盘面回落。后期成本端或由于矿价及煤炭价格支撑，盘面维持震荡态势。
宏观环境
国内：央行明确2026年重点工作，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具；海外：暂无。
微观供需
- 铁水产量环比抬升，对原料需求修复，盘面利润修复使得硅铁前期停产工厂复产，仍需注意炉料供需格局的变动。
- 锰硅供应环比微缩，关注北方合金厂检修节奏。盘面价格短期冲高，工厂套保行为或延迟检修节奏。
- 新一轮钢招即将开启，钢厂或开启补库节奏，以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率86.04%，较上周开工率环比上升0.78个百分点；高炉日均铁水产量为229.5吨，较上周环比上升2.07万吨。
库存与价格
- 锰硅库存结构转换，仓单注册速率抬升。截至1月9日，锰硅仓单数量为27,197张，环比增加3,679张，增加18,395吨，现折算库存量为135,985吨。
- 硅铁显性库存上涨，钢厂原料库存除华东地区均有下降。截至1月9日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为68,910吨，环比增加4,550吨。
成本与利润
- 锰矿全球出港量环比抬升，短期锰矿供需处于弱平衡。海外矿企远期报价环比抬升，港口锰矿价格坚挺，成本存有支撑。
- 硅铁成本表现相对坚挺，宁夏电费略有下降，盘面利润修复及套保行为使得工厂检修节奏放缓，供应环比扩张。
- 锰硅利润随盘回升，成本重心随矿价缓步上移，价格走势强劲。
研究结论
- 锰硅：北方地区未来两个月供应仍存扩张计划，叠加显性库存突破高位，多重压力压制盘面上方价格空间，需持续跟踪北方地区投产计划是否有变动，警惕宏观情绪与类似本周扰动信息对盘面价格的影响。
- 硅铁：供应环比扩张，检修节奏或有滞后，河北某大厂钢招量环比抬升，原料补库节奏或将开启。钢铁与非钢需求弱支撑，铁水攀升叠加原料补库短期或有支撑。
