需求季节性回落，价格仍将偏强运行：聚酯产业链2026年一季度报告

2025年四季度，国际油价累计下跌18.7%，OPEC+不断增产导致供应过剩。预计2026年一季度，OPEC+暂停增产，国际油价将修复性反弹。PTA开工率偏低，存在较大提升空间，2026年一季度检修装置重启将带动开工率提升。乙二醇供应宽松导致价格持续下跌，2026年一季度供应增长空间不大，开工率提升空间有限。产业链需求受春节因素影响，2026年一季度将出现明显回落，聚酯开工率和织机开工率将先下降后回升，开工率均值将出现下降。PTA库存持续下降，乙二醇库存持续上升，供需分化导致价格走势分化。2026年一季度，PTA和乙二醇存在累库压力，但需求回落后价格将再度上升，对价格利空影响有限。产业链利润主要集中在PX环节，PTA利润好转，乙二醇利润较差，聚酯品种利润普遍较差。2026年一季度这种局面预计将维持，需求回落阶段，越靠近下游的品种利润下行的压力越大。