需求季节性回落，价格仍将偏强运行：聚酯产业链2026年一季度报告

2026年1月9日 需求季节性回落，价格仍将偏强运行 国联期货研究所 能源化工研究团队 交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 OPEC暂停增产一季度国际油价预期较好 2025年，在OPEC+不断增产原油的政策影响下，WTI原油价格累计下跌18.7%。2026年一季度，OPEC暂停增产，且处于原油需求传统旺季阶段，预计国际油价将修复性反弹。若3月OPEC+会议确定于二季度恢复增产原油，那么国际油价将再次承压。 分析师： 贾万敬从业资格号：F03086791投资咨询号：Z0016549 PTA开工率偏低存在提升空间 根据卓创资讯的统计，2025年PTA平均开工率为78.1%，较上一年度下降4.3个百分点，12月下旬PTA开工率一度下降至73.3%，比2025年开工率均值低4.8个百分点。PTA开工率偏低，而需求相对稳定，11月下旬之后，PTA社会库存持续下降，引发PX和PTA价格上涨。乙二醇库存在四季度持续上升，12月中旬乙二醇库存较9月底时低点翻倍，乙二醇供应宽松使价格在9-12月连续下跌，乙二醇全年累计跌幅在聚酯品种中最大。2026年一季度，PTA检修装置将陆续重启，开工率存在较大提升空间。油制和煤制乙二醇利润均较差，但目前乙二醇综合开率仍相对较好。 相关研究报告： 《聚酯产业链月报：油价波动放缓，产业需求将逐步回升》2025.07.31 产业链需求季节性波动一季度反复波动较大 《聚酯产业链月报：PTA开工率偏低，产业需求回升缓慢》2025.08.29 2025年四季度，聚酯开工率总体维持在较好水平，表现好于预期；织机开工率在10-11月持续稳定，12月明显回落。从聚酯开工率来看，产业链需求在2025年四季度持续稳定。根据卓创资讯的统计，受春节因素影响，在1-2月将有769万吨/年规模的聚酯装置计划检修，这些装置的检修不会完全重叠，预计1-2月聚酯平均开工率将在2025年12月的基础上下降3个百分点。虽然是正常的季节性波动，但产业链需求回落是确定的。 《聚酯产业链四季度展望：成本和需求季节性波动，价格或前低后高》2025.09.29 《聚酯产业链月报：反内卷叙事提振，价格开始回暖》2025.10.30 展望 2026年一季度，国际油价的下行压力将有所缓解，一方面因为OPEC+暂停增产原油，另一方面由于需求处于传统旺季。从2025年11-12月国际油价和聚酯产业链的价格走势来看，PX和PTA持续强于原油，若长期缺乏油价上涨支撑，相对偏强的走势料难持续。 《聚酯产业链专题报告：产能扩张高峰已过，供需关系将好转》2025.11.27 《聚酯产业链2026年展望：供需形势将逐步好转，低价格 低 利 润 有 望 修 复 》2025.12.12 聚酯产业链方面，2026年一季度，PX和乙二醇的供应增长空间预期不大，PTA存在较大提升空间。受春节因素的影响，需求将出现明显回落，支撑PX和PTA上涨的供需因素将转弱。从供需格局来看，产业链中上游品种的供需关系总体改善，价格回落或是做多机会；乙二醇价格亦有望超跌反弹。 风险因素：国际油价下跌；产业需求下降超预期。 目录 一、聚酯产业链行情回顾......................................................................................................................................................-5-1.1PX........................................................................................................................................................................................-5-1.2PTA......................................................................................................................................................................................-6-1.3MEG....................................................................................................................................................................................-7-1.4短纤....................................................................................................................................................................................-7-1.5瓶片....................................................................................................................................................................................-8-二、一季度OPEC+暂停增产原油但供应过剩预期犹在................................................................................................-9-2.1地缘冲突事件频发干扰原油产量的预期不强...........................................................................................................-9-2.2取暖需求旺季来临油价波动处于重要节点...............................................................................................................-11-三、一季度春季检修部分环节开工率变动将较大.......................................................................................................-13-3.1暂无产能增长压力关注装置检修和重启.................................................................................................................-13-3.2乙二醇生产利润较差或会使国内产量回落...............................................................................................................-16-四、需求受季节性因素影响聚酯开工率将先下降后回升...........................................................................................-18-4.1一季度需求反复波动较大需求将总体回落............................................................................................................-18-4.2受聚酯原料库需求下降影响库存将上升.................................................................................................................-20-4.3聚酯品种利润普遍较差一季度仍难好转.................................................................................................................-21-4.4长丝品种累库压力增大短纤库存表现有所相对较好.............................................................................................-22-4.5织机开工率反复波动加大开工均值有望较2025年提升.......................................................................................-24-五、纺织服装内需保持增长出口市场预期回升.............................................................................................................-25-5.1国内纺织服装需求增速不高将保持低增长趋势.....................................................................................................-25-5.2全球经贸关系缓和有利于纺织服装出口恢复........................................................................................................-26-六、总结与展望....................................................................................................................................................................-27-6.1总结.................................................................................................................................................................................-27-6.2展望..................................................................................................................................................................................-28- 图1：WTI原油与PX现货价格美元/桶、美元/吨............................