聚酯周报：短期PTA仍将跟随成本端偏强运行，乙二醇价格或将维持低位震荡

聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 15 请务必阅读文末免责条款 2022年5月29日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 短期PTA仍将跟随成本端偏强运行，乙二醇价格或将维持低位震荡 摘 要 PTA：随着北美地区临近出行旺季，原油市场需求强劲使得原油供需仍然偏紧，同时中国稳增长信号十分明确，需求端存在边际向好预期，预计未来原油价格仍将维持高位运行。PX方面，由于海外成品油裂解价差维持高位，致使美国大量进口MX以及PX，短期内PX供应趋于偏紧，叠加当前PX开工负荷相对偏低更是加剧了PX的供应短缺，未来在国内外PX装置检修重启并行下，预计PX价格将继续高位整理，成本端支撑较强。供应端来看，5月PTA装置计划检修依然偏多，短期内PTA开工率预计维持低位。而6月预报的计划检修装置相比5月有所减少，供应端存在回升预期。需求端近期聚酯开工率依然偏低，聚酯恢复速度整体不及此前预期。未来聚酯开工率的回升程度仍将主要取决于终端需求的恢复程度。整体来看，近期在成本端油价以及PX价格维持偏强运行背景下，PTA成本端支撑依然较强，但需求端的持续疲软一定程度上拖累了PTA价格的上涨势头，这也导致近期PTA价格上涨幅度不及PX，PTA加工利润大幅压缩，后续需关注下游需求恢复情况以及低加工利润下可能出现的计划外装置检修。 MEG：供应端来看，近期国内装置检修与重启并行，乙二醇开工率整体小幅下降。进口方面，5-6月进口量存在下降预期，实际到港不高但主港提货受到影响致使港口库存维持高位，库存压力依然高企。需求端近期聚酯开工率依然偏低，聚酯恢复速度整体不及此前预期。未来聚酯开工率的回升程度仍将主要取决于终端需求的恢复程度。综合来看，乙二醇国内供应小幅下降，但需求恢复较为缓慢，同时港口库存依然高企使得乙二醇价格短期之内仍然承压，预计近期乙二醇绝对价格仍将维持低位震荡整理。 PF：近期短纤成本端价格表现强势使得短纤加工利润再度回落至盈亏线下方，但供应端随着出货逐步恢复，市场流通货源有所增加，部分装置重启提负，供应量将持续回升。需求端整体表现依然疲软，终端需求难有起色。涤纱开机率虽有回升，但企业当前仍仅维持刚需性补库，因此短纤产销难有显著性放量。同时终端需求偏弱使得纯涤纱成品库存维持高位。预计未来在供应增加，需求难有显著好转下，短纤价格或将相对成本端表现偏弱。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 12 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 15 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 2.5 价差结构 ........................................................... 12 第3章 本周行情点评 ..................................................... 13 分析师简介及免责说明： ................................................. 15 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 15 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2209最终收盘于6698元/吨，持平于上周收盘价，整体变化幅度为0%。本周基差小幅走强，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水95-100自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2209合约持仓量较上周增加11095手，当前总持仓量为1354939手。 MEG价格本周下跌，周五收盘价为4891元/吨，较上周五收盘价下跌65元/吨，整体下跌幅度为1.31%。基差方面，本周EG基差窄幅震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约135-145。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周增加40308手，当前持仓总量为326613手。 PF价格本周显著回落，周五主力合约PF2207收盘价为8190元/吨，较上周五收盘价下跌142元/吨，整体下跌幅度为1.7%。持仓来看，本周主力合约PF2207持仓量有所下降，截至本周五，PF2207合约持仓量较上周减少25201手，当前持仓总量为89060手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA22096698669800.00%1686182-551595135493911095EG220948914956-65-1.31%394095-3764232661340308PF220781908332-142-1.70%142244-1122389060-25201 数据来源：WIND、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3 MEG价格及基差走势图 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 15 请务必阅读文末免责条款 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格震荡走强。目前来看，随着北半球即将进入出行旺季，原油需求预计将维持强劲状态。美国航空和陆上交通量周度环比均有增加，EIA原油库存降幅虽不及预期，但炼厂开工率已回升至2019年12月以来的最高水平且净进口量处于下降之中，在每日释放100万桶战略储备的环境下，商业库存依然维持去化状态，这进一步显现了当前美国供需仍处于偏紧的状态之中。EIA对美国夏季汽油的平均需求预测是920万桶/日，当前仍有约40万桶/日的增长空间。而美国方面其自身战略石油储备已降至1987年9月以来的最低水平，相较于去年9月放储至今已减少至5.32亿桶。海外需求强劲的同时，国内需求也正在边际向好。当前中国稳增长信号十分明确，多个部委也正在加紧出台稳增长政策。未来随着稳增长政策的进一步落实，叠加疫情逐步得到控制，中国经济有望在今年下半年实现反弹。此外，根据金联创数据监测显示，近期国内地炼开工逐步回升。截至0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 15 请务必阅读文末免责条款 5月18日，山东地炼常减压开工率为57.4%，预计6月初左右其开工率将回升至60%附近。整体来看，在当前需求表现十分强劲，而供应端未有明显增量背景下，未来短期内原油基本面将依然维持偏强状态，油价预计仍将维持偏强震荡走势。 本周PX加工利润继续走扩，目前基本处于430美金/吨附近。上游来看，随着北半球即将进入出行旺季，原油海外需求预计维持强劲态势，同时中国稳增长信号十分明确，国内需求也在边际向好。考虑到当前原油供应端未有明显增量，因此预计原油基本面在未来短期内仍将维持偏强状态，原油在成本端的支撑作用预计维持偏强。而从PX自身基本面来看，美国大量进口PX以及MX致使亚洲PX供需整体趋紧，同时二季度PX装置正处于季节性检修，开工率偏低使得PX供应更加收紧，PXN价差短期内预计仍将维持高位运行。总体来看，近期在原油以及PX价格表现较为强势背景下，成本端的支撑作用预计短期内依然偏强。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 15 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/7/22015/1/22015/7/22016/1/22016/7/22017/1/22017/7/22018/1/22018/7/22019/1/22019/7/22020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为71.9%，较上周开工率出现下滑。本周独山能源220万吨/年的PTA装置以及海南逸盛200万吨/年的PTA装置分别于25日附近开启检修。而扬子石化60万吨/年的PTA装置以及虹港石化150万吨/年的PTA装置均将重启时间进行延后。目前来看，除了部分长停装置外，扬子石化、虹港石化、独山能源、三房巷以及海南逸盛等装置均将检修至6月，而6月计划新增两套检修装置，分别为逸盛宁波220万吨/年的PTA装置以及洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置。整体来看，6月计划检修量相