聚酯月报：PTA跟随成本端走势为主，震荡偏强运行 乙二醇基本面边际改善，期价重心小幅上移

聚酯月报 PTA跟随成本端走势为主，震荡偏强运行乙二醇基本面边际改善，期价重心小幅上移 分析师：李思进 能源化工团队 何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院 时间：20240126 目录 Contents 0观点摘要 02需求 03PTA 04乙二醇 05总结 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 0观点摘要 2月PTA市场观点摘要 【需求端】终端市场氛围表现较好，春夏季内销订单基本在年前下达，外销订单回暖，2月受节日假期影响，纺织服装市场存转弱预期。下游追加原料备货，终端开工率加速下滑，工人已陆续放假，关注下游年前备货情况。目前聚酯企业库存压力不大，随着工厂集中放假，聚酯销售压力逐步增加，装置负荷预期下降，今年受春节时间较晚影响，装置检修进度偏慢且检修量低于去年同期，装置负荷整体将处于历年同期较高位置，重启时间预计集中于2月下旬，利润将会被压缩，关注后期装置重启情况。 【供应端】受仓单入库、寒潮以及下游补货影响，部分区域曾出现PTA现货流通性偏紧的现象，2月受逸盛新材料和逸盛大 连装置检修影响，PTA装置开工率预计下降，关注装置计划外变动情况。 【成本利润】原油方面，近期市场关注点在于原油库存超预期去库和美国寒潮使得供应端缩减的利多消息，需关注OPEC一季度减产执行力度和中东地缘局势。美国汽油库存大幅累库，汽油裂解价差企稳，美亚甲苯、二甲苯价差扩大，亚洲PX与MX价差、PX和石脑油价差被压缩，亚洲PX产能利用率升至历年同期偏高位置，PX进口量预计增加。国内方面，目前PX装置开工率已回升至高位，目前暂无装置变动消息，开工率预期维持稳定，PX整体供需结构好于PTA。2月PTA加工费预期将被压缩，PXN预期走扩，关注芳烃调油需求。 【总结】PTA累库压力较大，2月PTA期价预计将跟随成本端走势为主，震荡偏强运行，参考区间59006300。 【策略】 单边策略：可关注做多机会，合约参考TA2405。 套利策略：跨品种套利，可考虑多PX2405，空TA2405。 套保策略：上游供应商在PTA涨至6200或以上，可适当考虑持有空头保值头寸；下游企业多头保值可逢低参与，关注区间上下轨的支撑和压力。 风险提示：原油价格大幅下跌，节后下游装置重启进度不及预期。 2月乙二醇市场观点摘要 【需求端】终端市场氛围表现较好，春夏季内销订单基本在年前下达，外销订单回暖，2月受节日假期影响，纺织服装市场存转弱预期。下游追加原料备货，终端开工率加速下滑，工人已陆续放假，关注下游年前备货情况。目前聚酯企业库存压力不大，随着工厂集中放假，聚酯销售压力逐步增加，装置负荷预期下降，今年受春节时间较晚影响，装置检修进度偏慢且检修量低于去年同期，装置负荷整体将处于历年同期较高位置，重启时间预计集中于2月下旬，利润将会被压缩，关注后期装置重启情况。 【供应端】前期检修停车装置相对较多，随着部分装置重启和恢复运行，乙二醇开工率预期逐步提升，长期来看，一季度整体供应量降幅或不及预期，关注乙烯装置转产情况。进口方面，前期受红海危机、巴拿马运河水位下降以及部分海外装置主动减产影响，进口量缩减幅度较为显著，关注美国寒潮影响和乙烷价格。 【成本利润】乙二醇估值有所修复，整体利润预期保持稳定。原油方面，近期市场关注点在于原油库存超预期去库和美国寒潮使得供应端缩减的利多消息，需关注OPEC一季度减产执行力度和中东地缘局势。煤炭方面，关注天气影响和下游补库意愿。 【总结】乙二醇基本面边际改善，2月期价重心预计小幅上移，可以反弹抛空或回落企稳做多为主，参考区间44004900。 【策略】 单边策略：以反弹抛空或回落企稳做多为主，合约参考EG2405。 套利策略：可考虑59正套机会。 套保策略：下游企业建议在乙二醇下跌至4500及以下后进行持有多头保值头寸；上游供应商可于4800附近，空头保值可逢高参与。 风险提示：原油和煤炭价格大幅下跌，节后下游装置重启进度不及预期。 02需求 春夏季内销订单基本在年前下达 截至12月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为1409500亿元，累计同比增长1290。 截至11月，纺织服装、服饰业利润总额累计值为5279000万元，累计同比减少480。 近期下游追加原料备货，终端市场氛围表现较好，受春节时间较晚影响，春夏季内销订单基本在年前下达。 服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值（亿元）纺织服装、服饰业：利润总额：累计值（万元） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 零售额服装鞋帽、针、纺织品类累计值零售额服装鞋帽针纺织品类累计同比 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 3000 4000 1000000000 900000000 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 000 纺织服装、服饰业利润总额累计值纺织服装、服饰业利润总额累计同比 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 3000 4000 5000 数据来源：WIND，中辉期货研研究院数据来源：WIND，中辉期货研究院 数据来源： iFinD，中辉期货研究院 数据来源： iFinD，中辉期货研究院 终端开工方面 江浙地区织机开工率在5469，月环比减少1221个百分点。 终端织造坯布库存天数在2337天，与前期相比减少509天。 江浙地区织机开工率（） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 11月 81月 151月 221月 2020 22月 162月 272月 113月 243月 64月 164月 294月 125月 2021 255月 46月 116月 186月 256月 27月 97月 167月 2022 237月 307月 68月 138月 208月 278月 39月 109月 179月 2023 249月 110月 810月 1510月 2210月 2910月 511月 1211月 1911月 2024 2611月 312月 1012月 1712月 2412月 3112月 终端织造坯布库存天数（天） 60 50 40 30 20 10 0 51月 131月 211月 2020 52月 172月 252月 53月 173月 253月 24月 144月 2021 224月 304月 85月 195月 275月 46月 166月 2022 246月 27月 147月 227月 307月 118月 198月 278月 2023 89月 169月 249月 610月 1510月 2710月 411月 1211月 2024 2411月 212月 1012月 2212月 3012月 聚酯产销方面 截至1月25日，终端原料备货春节前使用部分较为充分，基本在一周左右，节后使用部分备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份。 涤纶长丝产销方面，周均产销率9910，环比增加3616个百分点。 涤纶短纤产销方面，周均产销率4746，环比减少824个百分点。 中国涤纶长丝周度产销率（）中国涤纶短纤周度产销率（） 数据来源：卓创，中辉期货研究院数据来源：卓创，中辉期货研究院 聚酯库存预期累库 目前，涤纶长丝库存POY、FDY、DTY库存天数分别是在1040天、1360天、2000天，与前期相比分别 340天、330天、380天。 江浙织机涤纶短纤库存天数是在1112天，与前期相比增加032天。 涤纶长丝库存天数（天）江浙织机涤纶短纤库存天数（天） 库存天数涤纶长丝工厂库存POY库存天数涤纶长丝工厂库存FDY 20202021202220232024 库存天数涤纶长丝工厂库存DTY 5000 2000 4500 4000 3500 1500 112212312412512612712812912101211121212 1000 3000 500 2500 2000 1500 000 500 1000 1000 500 000 201901032020010320210103202201032023010320240103 1500 2000 数据来源：iFinD，中辉期货研究院数据来源：WIND，中辉期货研究院 聚酯利润或将被压缩 1月涤纶长丝、短纤和瓶片价格上涨，目前聚酯品加权利润在12773元吨，月均利润从3239元吨被压缩至3680元吨，所有聚酯品利润均受到不同程度上的压缩，其中短纤利润被压缩幅度较为明显，2月聚酯月均利润预计将被压缩。 聚酯品主流市场价（元吨）聚酯品加工利润（元吨） 市场价主流价涤纶长丝POY150D48F华东地区市场价主流价涤纶长丝DTY150D48F华东地区POY加工利润DTY加工利润FDY加工利润短纤利润瓶片利润 市场价主流价涤纶长丝FDY150D96F华东地区市场价主流价涤纶短纤14D38mm直纺华东市场 250000 市场价主流价聚酯瓶片华东市场 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 150000 100000 50000 200000 000 202001012021010120220101202301012024010 000 2020010120210101202201012023010120240101 50000 100000 数据来源：WIND，中辉期货研究院数据来源：WIND，中辉期货研究院 聚酯装置负荷将处于历年同期偏高水平 聚酯装置开工率在8315，月环比减少229个百分点。 江浙地区涤纶长丝开工率在8358，月环比减少135个百分点。 聚酯开工率（）江浙地区涤纶长丝开工率（） 20202021202220232024 20202021202220232024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 120 100 80 60 40 200020 1000 000 21月 91月 161月 231月 42月 132月 242月 43月 123月 233月 313月 84月 164月 274月 55月 135月 215月 16月 96月 176月 256月 67月 147月 227月 307月 108月 188月 268月 39月 149月 229月 309月 1410月 2210月 211月 1011月 1811月 2611月 712月 1512月 2312月 3112月 0 122232425262728292102112122 数据来源：WIND，中辉期货研究院数据来源：iFinD，中辉期货研究院 聚酯装置方面 涤纶短纤装置负荷率在7396，月环比减少324个百分点。 中国聚酯瓶片产能利用率（） 数据来源：钢联，中辉期货研究院 中国聚酯瓶片产能利用率在7602，月环比增加060个百分点。 涤纶短纤装置负荷率（） 20202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 21月 91月 161月 251月 42月 162月 252月 53月 163月 243月 14月 94月 204月 284月 75月 145月 255月 26月 106月 186月 306月 87月 167月 277月 48月 128月 208月 318月 89月 169月 249月 1210月 2010月 2810月 511月 1611月 2411月 212月 1012月 2112月 2912月 0 数据来源：WIN