聚酯月报：PTA跟随成本端走势为主，震荡偏强运行 乙二醇基本面边际改善，期价重心小幅上移

分析师：李思进 能源化工团队何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 观点摘要01 需求02 目录C o n t e n t s PTA03 乙二醇04 总结05 2月PTA市场观点摘要 【需求端】终端市场氛围表现较好，春夏季内销订单基本在年前下达，外销订单回暖，2月受节日假期影响，纺织服装市场存转弱预期。下游追加原料备货，终端开工率加速下滑，工人已陆续放假，关注下游年前备货情况。目前聚酯企业库存压力不大，随着工厂集中放假，聚酯销售压力逐步增加，装置负荷预期下降，今年受春节时间较晚影响，装置检修进度偏慢且检修量低于去年同期，装置负荷整体将处于历年同期较高位置，重启时间预计集中于2月下旬，利润将会被压缩，关注后期装置重启情况。 【供应端】受仓单入库、寒潮以及下游补货影响，部分区域曾出现PTA现货流通性偏紧的现象，2月受逸盛新材料和逸盛大连装置检修影响，PTA装置开工率预计下降，关注装置计划外变动情况。 【成本利润】原油方面，近期市场关注点在于原油库存超预期去库和美国寒潮使得供应端缩减的利多消息，需关注OPEC+一季度减产执行力度和中东地缘局势。美国汽油库存大幅累库，汽油裂解价差企稳，美亚甲苯、二甲苯价差扩大，亚洲PX与MX价差、PX和石脑油价差被压缩，亚洲PX产能利用率升至历年同期偏高位置，PX进口量预计增加。国内方面，目前PX装置开工率已回升至高位，目前暂无装置变动消息，开工率预期维持稳定，PX整体供需结构好于PTA。2月PTA加工费预期将被压缩，PXN预期走扩，关注芳烃调油需求。 【总结】PTA累库压力较大，2月PTA期价预计将跟随成本端走势为主，震荡偏强运行，参考区间5900-6300。 【策略】 单边策略：可关注做多机会，合约参考TA2405。 套利策略：跨品种套利，可考虑多PX2405，空TA2405。 套保策略：上游供应商在PTA涨至6200或以上，可适当考虑持有空头保值头寸；下游企业多头保值可逢低参与，关注区间上下轨的支撑和压力。 风险提示：原油价格大幅下跌，节后下游装置重启进度不及预期。 2月乙二醇市场观点摘要 【需求端】终端市场氛围表现较好，春夏季内销订单基本在年前下达，外销订单回暖，2月受节日假期影响，纺织服装市场存转弱预期。下游追加原料备货，终端开工率加速下滑，工人已陆续放假，关注下游年前备货情况。目前聚酯企业库存压力不大，随着工厂集中放假，聚酯销售压力逐步增加，装置负荷预期下降，今年受春节时间较晚影响，装置检修进度偏慢且检修量低于去年同期，装置负荷整体将处于历年同期较高位置，重启时间预计集中于2月下旬，利润将会被压缩，关注后期装置重启情况。 【供应端】前期检修停车装置相对较多，随着部分装置重启和恢复运行，乙二醇开工率预期逐步提升，长期来看，一季度整体供应量降幅或不及预期，关注乙烯装置转产情况。进口方面，前期受红海危机、巴拿马运河水位下降以及部分海外装置主动减产影响，进口量缩减幅度较为显著，关注美国寒潮影响和乙烷价格。 【成本利润】乙二醇估值有所修复，整体利润预期保持稳定。原油方面，近期市场关注点在于原油库存超预期去库和美国寒潮使得供应端缩减的利多消息，需关注OPEC+一季度减产执行力度和中东地缘局势。煤炭方面，关注天气影响和下游补库意愿。 【总结】乙二醇基本面边际改善，2月期价重心预计小幅上移，可以反弹抛空或回落企稳做多为主，参考区间4400-4900。 【策略】 单边策略：以反弹抛空或回落企稳做多为主，合约参考EG2405。 套利策略：可考虑5-9正套机会。 套保策略：下游企业建议在乙二醇下跌至4500及以下后进行持有多头保值头寸；上游供应商可于4800附近，空头保值可逢高参与。 风险提示：原油和煤炭价格大幅下跌，节后下游装置重启进度不及预期。 春夏季内销订单基本在年前下达 ➢截至12月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为14095.00亿元，累计同比增长12.90%。 ➢截至11月，纺织服装、服饰业利润总额累计值为5279000万元，累计同比减少4.80%。 ➢近期下游追加原料备货，终端市场氛围表现较好，受春节时间较晚影响，春夏季内销订单基本在年前下达。 数据来源：WIND，中辉期货研究院 数据来源：WIND，中辉期货研研究院 终端开工方面 ➢江浙地区织机开工率在54.69%，月环比减少12.21个百分点。 ➢终端织造坯布库存天数在23.37天，与前期相比减少5.09天。 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 聚酯产销方面 ➢截至1月25日，终端原料备货春节前使用部分较为充分，基本在一周左右，节后使用部分备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份。 ➢涤纶长丝产销方面，周均产销率99.10%，环比增加36.16个百分点。 ➢涤纶短纤产销方面，周均产销率47.46%，环比减少8.24个百分点。 数据来源：卓创，中辉期货研究院 聚酯库存预期累库 ➢目前，涤纶长丝库存POY、FDY、DTY库存天数分别是在10.40天、13.60天、20.00天，与前期相比分别-3.40天、-3.30天、-3.80天。 ➢江浙织机涤纶短纤库存天数是在11.12天，与前期相比增加0.32天。 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 聚酯利润或将被压缩 ➢1月涤纶长丝、短纤和瓶片价格上涨，目前聚酯品加权利润在-127.73元/吨，月均利润从32.39元/吨被压缩至-36.80元/吨，所有聚酯品利润均受到不同程度上的压缩，其中短纤利润被压缩幅度较为明显，2月聚酯月均利润预计将被压缩。 数据来源：WIND，中辉期货研究院 聚酯装置负荷将处于历年同期偏高水平 ➢聚酯装置开工率在83.15%，月环比减少2.29个百分点。 ➢江浙地区涤纶长丝开工率在83.58%，月环比减少1.35个百分点。 数据来源：WIND，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 聚酯装置方面 ➢涤纶短纤装置负荷率在73.96%，月环比减少3.24个百分点。 ➢中国聚酯瓶片产能利用率在76.02%，月环比增加0.60个百分点。 数据来源：钢联，中辉期货研究院 数据来源：WIND，中辉期货研究院 PTA开工率预期下降 ➢PTA装置开工率在85.78%，月环比增加2.29个百分点。 ➢受装置检修影响，2月装置开工率预计下降，关注装置计划外变动情况。 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 库存预期累库 ➢目前PTA仓单数量在26288.00张，PTA工厂库存天数是在4.04天，与前期相比减少0.05天，原料库存天数是在8.93天，与前期相比增加1.69天，库存预计累库。 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 PTA平衡表 ➢从平衡表来看，2月PTA呈供需宽松格局，累库幅度在21.21万吨附近。 PX开工率预期维稳 ➢国内PX装置开工率在86.17%，月环比增加0.51个百分点。 ➢2月暂无PX装置变动消息，开工率预期维持稳定。 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 关注芳烃调油 ➢美亚甲苯价差在240.75美元/吨附近。 ➢美亚二甲苯价差在195.58美元/吨附近。 数据来源：WIND，中辉期货研究院 数据来源：WIND，中辉期货研究院 PXN预计走扩 ➢近期美亚PX价差维持在84.42美元/吨。 ➢PX和石脑油价差在350.25美元/吨附近。 数据来源：WIND，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，中辉期货研究院 PTA加工费预期将被压缩 ➢PX与MX价差在75.50美元/吨附近。 ➢PTA加工费在383.94元/吨，月均值为284.07元/吨，环比减少24.90%，关注PTA装置计划外变动情况。 数据来源：WIND，中辉期货研究院 数据来源：WIND，中辉期货研究院 装置开工率预期上升 ➢目前，国内乙二醇综合开工率在56.46%，月环比增加4.88个百分点，其中油制和煤制开工率分别为58.24%和55.98%，月环比分别增加3.14和增加8.13个百分点，2月装置开工率预计上升。 数据来源：WIND，中辉期货研究院 乙二醇整体估值修复 ➢截至12月，乙二醇月度进口量在58.04万吨，环比减少16.28%。 数据来源：CCF，中辉期货研究院 乙二醇平衡表 ➢从平衡表来看，2月乙二醇呈供需偏紧格局，去库幅度在2.06万吨附近。 2月PTA和乙二醇观点及策略 PTA：累库压力较大，2月PTA期价预计将跟随成本端走势为主，震荡偏强运行，参考区间5900-6300。操作策略： 单边策略：可关注做多机会，合约参考TA2405。 套利策略：跨品种套利，可考虑多PX2405，空TA2405。 套保策略：上游供应商在PTA涨至6200或以上，可适当考虑持有空头保值头寸；下游企业多头保值可逢低参与，关注区间上下轨的支撑和压力。 风险提示：原油价格大幅下跌，节后下游装置重启进度不及预期。 乙二醇：基本面边际改善，2月期价重心预计小幅上移，可以反弹抛空或回落企稳做多为主，参考区间4400-4900。 操作策略： 单边策略：以反弹抛空或回落企稳做多为主，合约参考EG2405。 套利策略：可考虑5-9正套机会。 套保策略：下游企业建议在乙二醇下跌至4500及以下后进行持有多头保值头寸；上游供应商可于4800附近，空头保值可逢高参与。 风险提示：原油和煤炭价格大幅下跌，节后下游装置重启进度不及预期。 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn