报告摘要
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天然橡胶基本面概况：
- 东南亚主产区降雨量小幅增加，对割胶工作影响有限；赤道以南高降水量区域主要分布在马来、印尼南部。
- 中国汽车流通协会政策放宽旧车补贴截止日期，预计2026年将惠及1200万辆旧车，拉动新车消费近150万辆。
- 乘联分会数据显示，2025年12月新能源乘用车批发157万辆，同比增长4%，环比下降8%；全年累计批发1533万辆，同比增长25%。
- 天然橡胶原料端价格稳中偏强，整体小幅累库；顺丁橡胶原料丁二烯价格偏强，企业利润承压；顺丁橡胶供应宽松，库存高位波动；轮胎产能利用率走弱，全钢胎库存去化略好于半钢胎。
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主要观点：
- 天然橡胶盘面震荡偏强，宏观流动性与风险偏好提升提振价格。
- 基本面方面，国内产区停割、海外补库推动泰国原料价格上涨，成本支撑趋强，但整体仍累库。
- 合成橡胶方面，丁二烯价格快速上行，支撑顺丁橡胶成本，企业利润承压。
- 下游轮胎需求受元旦假期影响下滑，节后或回升但面临春节假期回落。
- 市场流动性溢价和原料端驱动明显，但下游需求与库存拖累价格上行斜率，技术层面承压，但宏观情绪未消退，盘面震荡重心仍有望上移。
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多空焦点：
- 多方因素：海外原料补库、需求支撑、丁二烯库存压力缓解、市场流动性和风险偏好提升。
- 空方因素：库存去化不畅、顺丁橡胶产量高位、轮胎产能利用率走弱。
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数据分析：
- 天然橡胶原料端价格稳中偏强，泰国胶价上涨，国内原料价格略有上行。
- 天然橡胶整体小幅累库，保税区库存增幅明显，下游需求回落。
- 顺丁橡胶原料丁二烯价格偏强运行，理论生产利润回落。
- 顺丁橡胶供应宽松，库存高位波动，节后需求小幅跟进。
- 轮胎企业产能利用率走弱，全钢胎库存去化略好于半钢胎。
- 盘面三大橡胶合约价差分化，“NR-BR”价差走缩。
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后市研判：
- 宏观流动性与风险偏好提升提振盘面，天然橡胶基本面成本支撑趋强但累库，合成橡胶原料丁二烯价格上行支撑顺丁橡胶成本，下游轮胎需求短期下滑但节后或回升。
- 市场流动性溢价和原料端驱动明显，但下游需求与库存拖累价格上行斜率，技术层面承压，但宏观情绪未消退，盘面震荡重心仍有望上移。
