晨会纪要

重点推荐 ➢1.双轮共驱动，锂储再起航——电力设备与新能源行业2026年投资策略➢2.招商银行（600036）：业绩寻底，红利与价值属性兼备——公司简评报告➢3.创新竞逐全球市场，着眼未来布局生态——扫地机器人行业专题报告 财经要闻 ➢1.美国12月ISM制造业PMI为47.9，创2024年10月以来新低➢2.国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈➢3.国家发展改革委介绍《进一步抓实抓好长江大保护工作三年行动计划》➢4.商务部等9部门发文实施绿色消费推进行动 正文目录 1.1.双轮共驱动，锂储再起航——电力设备与新能源行业2026年投资策略......31.2.招商银行（600036）：业绩寻底，红利与价值属性兼备——公司简评报告..31.3.创新竞逐全球市场，着眼未来布局生态——扫地机器人行业专题报告........4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.双轮共驱动，锂储再起航——电力设备与新能源行业2026年投资策略 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001，zhouxiaoy@longone.com.cn 核心观点： 锂电领域：动力电池高增量+储能电池高增速双轮驱动下，关注以下产业链环节： 1）隔膜：行业产能扩产相对谨慎，供需结构相对较好，开工率维持在80%以上。原材料价格维持下降趋势，为企业留出了盈利空间，关注星源材质、恩捷股份； 2）磷酸铁锂正极：凭借成本优势、安全与低温性能的持续优化，已经占据了八成以上的动力电池装机份额，储能电池领域中占比94%仍为主流路线。行业产能利用率持续回升，新一代高压实产品具备一定的溢价能力，头部企业盈利能力有望持续回暖，关注湖南裕能、德方纳米； 3）电解液：2025年开工率大幅高于2024年，行业转向活跃。六氟磷酸锂因供给收缩叠加需求复苏涨价，带动电解液价格同步上行；行业议价权较强，毛利率随产品涨价快速反弹，关注天赐材料、多氟多。 储能领域：需求端全球各市场具备较强增长动力，国内在容量补偿机制逐步完善的背景下看好独立储能的快速发展；美国在2025抢装窗口后将转向长期稳定增长；欧洲大储有望进入高速增长期；澳洲、中东等新兴市场需求增量显著。储能装机核心驱动：消纳形势严峻推高风光消纳成本；负/谷段电价削弱纯光伏盈利；极端天气、地缘事件及算力基建提速，催生长期稳定备电需求。其中值得关注的钠电池技术路线：具备高安全、长循环等优势，已经形成储能-聚阴离子、动力-层状氧化物的技术格局；成本下降凸显性价比，未来3年是投资扩产关键期，全产业链规模有望持续扩大。 储能领域关注市场占有率持续领先、具备前沿技术布局、供应链一体化程度较高的头部储能电芯企业，如宁德时代、亿纬锂能等；有望受益新兴市场需求放量、渠道铺设完备且具有全球品牌影响力的逆变器企业，如阳光电源、德业股份等；在钠离子电池及相关材料领域有领先布局的企业，如派能科技、鼎盛新材。 风险提示：新能源汽车销量不及预期风险、储能装机量不及预期风险、储能市场竞争加剧风险、储能政策风险。 1.2.招商银行（600036）：业绩寻底，红利与价值属性兼备——公司简评报告 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 投资要点 核心观点：在2021年下半年以来的行业下行周期，招商银行息差与个人贷款风险压力随行业上升。凭借杰出的稳健经营能力，公司主要经营指标仍然在行业下行期保持明显的领先优势。随着息差压力放缓与中间业务收入稳步修复，公司经营压力有望缓解，风险出清有望进一步加快。公司ROE与股息率均较高，兼备红利与价值双重属性。 规模：增速换挡，动能向新。随着银行业进入高质量发展阶段，规模扩张逻辑已发生根本转变。实体融资需求由地产、旧基建转向政府债及新经济领域（绿色、科创、普惠等）。招商银行规模增速随行业适度放缓，资产负债表扩张更趋审慎。结构上，公司坚持以“客群为首要”、“市场份额为锚”的长期主义策略，在居民需求偏弱背景下主动优化零售、对公与金融投资占比，寻求规模增长与风险平衡的高质量模式。 息差：绝对优势稳固，下行压力放缓。近年，银行业面临定价下行与资产结构重塑（避险化）的双重压力，负债端不对称降息进一步挤压利差。招商银行息差因个人贷款占比高（资产收益率下行更多）、活期存款占比高（存款成本压降空间更小）受降息冲击大，但凭借行业领先的低成本负债获取能力和零售占比，净息差绝对值仍具备显著护城河。展望2026年，高成本中长期存款到期重定价及利率环境约束增强，极度悲观的下行预期已明显减退。 资产质量：审慎管理构筑护城河。本轮信用周期中，银行业认定标准趋严且拨备垫厚实，系统性风险整体可控。招商银行表现尤为优异：对公房地产风险暴露充分，已步入“双降”通道；零售风险上升斜率在投放策略调整后有望放缓。核心看点在于，招行卓越的核心营收能力与较高的拨备覆盖率赋予公司更宽裕的核销与处置空间。这种资产负债表的真实性与防御深度，是其穿越周期的底层逻辑。 中间业务：至暗时刻已过，财富管理修复弹性领先。受资本市场波动及监管费改影响，招行中收业务经历三年底部震荡。然而，公司在财富管理领域的客户基础与专业体系壁垒并未动摇。随着外部负面冲击进入基数效应消退期，资本市场温和复苏将带动内生动能释放。凭借远超同业的非息业务弹性，财富管理有望重回业绩贡献的核心引擎。 股东回报：高效资本管理支撑稳定高分红。招商银行分红比例稳居行业第一梯队。其核心逻辑在于：风险出清彻底且拨备垫厚实，无需牺牲分红以弥补隐性风险包袱。同时，凭借轻型银行的资本节约模式，公司实现了资本内生能力远超消耗速度。这种在平衡风险防范与回报优化方面展现出的高度灵活性，使其能在形势未明朗前保持安全边际，在政策引导下提高回馈力度，股息率具备强劲的市场竞争力。 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为3380、3499、3707亿元，对应增速为0.15%、3.52%与5.95%，归母净利润分别为1504、1545、1604亿元，对应增速分别为1.37%、2.69%与3.83%。期末归属于普通股股东每股净资产为43.67、47.12与50.70元，对应1月5日收盘价42.35元的PB分别为0.97、0.90与0.84倍。当前招商估值处于历史低位，股息率与ROE优势兼备，分别对应红利与价值双重属性，关注业绩寻底阶段的布局机会。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：个贷风险快速上升；制造业风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄。 1.3.创新竞逐全球市场，着眼未来布局生态——扫地机器人行业专题报告 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 2025年底大促：内销基数影响逐渐显现。据奥维线上监测数据，2025年“双11”活动期间，扫地机器人销售额同比下滑26.4%，去年同期基数较高。若与2023年“双11”同期相比，扫地机器人线上销售额增长33.0%。价格方面，受促销加码、品牌竞争加剧等多重因素影响，扫地机器人线上监测均价同比下降6%至3535元。 成本费用控制能力成为企业的核心竞争力之一。2025年以来，科沃斯销售毛利率同比显著提升，期间费用率收窄。企业通过规模化生产、供应链整合和技术自研，在价格竞争中保持盈利空间。此外，产品的创新设计和结构优化，也有助于改善毛利率。2025Q4，在国 补退坡和各品牌发力争取份额的背景下，部分企业短期让利，以自有资金适度进行价格补贴。内销市场整体盈利能力面临考验，马太效应或加剧，重视收入与成本平衡的企业将更具韧性。 从单一品类走向多元生态。面对内销市场的竞争加剧与海外贸易环境的复杂性，头部扫地机企业探索第二增长曲线，蓄力未来。智能化的研发积淀一定程度上可形成复利效应，赋能其他品类的创新，构建基于特定细分人群和场景的产品组合。 投资建议：关注扫地机器人龙头科沃斯、石头科技等。 风险提示：市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、汇率大幅波动风险、关税等贸易政策变化的风险、原材料价格及海运费波动风险。 2.财经新闻 1.美国12月ISM制造业PMI为47.9，创2024年10月以来新低 当地时间1月5日，美国12月ISM制造业PMI为47.9，创2024年10月以来新低，预期48.3，前值48.2。 （信息来源：Wind） 2.国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈 1月5日，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的韩国总统李在明举行会谈。 习近平强调，中韩两国长期坚持“以和为贵”“和而不同”，超越社会制度和意识形态差异，相互成就、共同发展。双方应延续这一优良传统，不断增进互信，尊重各自选择的发展道路，照顾彼此核心利益和重大关切，坚持通过对话协商妥善解决分歧。中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，为未来5年中国发展擘画蓝图，也为世界各国提供广阔机遇。中韩经济联系紧密，产业链供应链深度互嵌，合作互惠互利，要加强发展战略对接和政策协调，做大共同利益蛋糕，在人工智能、绿色产业、银发经济等新兴领域打造更多合作成果。双方要增进人员往来，开展青少年、媒体、体育、智库、地方等方面交往，让正面叙事成为民意主流。习近平指出，作为经济全球化的受益者，中韩要共同反对保护主义，践行真正的多边主义，为推进平等有序的世界多极化、普惠包容的经济全球化作出贡献。 李在明向中国人民致以新年的美好祝福。李在明表示，韩方尊重中国核心利益和重大关切，坚持一个中国。韩中经贸合作为各自经济社会发展发挥了积极作用，韩方期待把握中国“十五五”规划带来的机遇，推动两国务实合作取得更多成果。两国应促进国民交流，增进理解互信。韩方愿同中方加强多边协调，为世界繁荣发展作出贡献。预祝中国主办今年亚太经合组织领导人非正式会议取得圆满成功。 会谈后，两国元首共同见证签署科技创新、生态环境、交通运输、经贸合作等领域15份合作文件。 （信息来源：央视新闻） 3.国家发展改革委介绍《进一步抓实抓好长江大保护工作三年行动计划》 1月5日，国家发展改革委副主任王昌林在国新办新闻发布会上介绍，《进一步抓实抓好长江大保护工作三年行动计划》明确了2025年到2027年在水污染治理、水生态保护修复等领域的重点任务，一年多来，各项工作取得了明显成效。 推进建设一批重大工程项目。经党中央、国务院批准，去年，国家发展改革委批复了三峡水运新通道项目可行性研究报告，目前正在抓紧推进项目前期工作。同时，加快推动长江干线重点河段航道整治工程建设，上游涪陵至丰都河段整治工程全面完工并投入试运行，中游荆江河段航道整治工程基本完工。加强长江干流河道综合治理，洞庭湖区重点堤防加固一期工程基本完工，二期工程已开工建设。 出台实施一批重点政策举措。统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持重点河湖水生态修复、城市黑臭水体治理、重点行业和重点领域节能降碳等长江大保护项目建设。印发深入推进大江大河横向生态保护补偿机制建设的实施方案，明确在长江干流建立统一的流域横向生态保护补偿机制。 （信息来源：Wind） 4.商务部等9部门发文实施绿色消费推进行动 1月5日，商务部等9部门关于实施绿色消费推进行动的通知1月5日对外发布。推进行动从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色