开源晨会

开源晨会0106 市场快报 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观】“两重”“两新”提前批已下达——宏观经济专题-20260105 【金融工程】港股量化：2025全年组合收益50%，1月组合增配有色——金融工程定期-20260105 数据来源：聚源 【金融工程】券商金股解析月报（2026年01月）——金融工程定期-20260105 行业公司 【传媒】游戏或为脑机接口/AI重要应用场景，建议继续布局——行业点评报告-20260105 【国防军工】美军突袭委内瑞拉，商业航天持续催化——行业点评报告-20260105 【汽车】同源性优势明显，机器人打开车企成长空间——行业投资策略-20260105 【传媒】聚焦大模型企业IPO、模型迭代及游戏上新、更新——行业周报-20260104 【海外市场】元旦海南旅游消费活力释放，美图拟内设千万风投转型AI Agent——行业周报-20260104 【化工：大洋生物(003017.SZ)】2025年业绩预计同比高增，看好公司长期成长——公司信息更新报告-20260105 【家用电器：九号公司(689009.SH)】反倾销调查下的割草机器人：机遇大于挑战，行业渗透逻辑不变——公司深度报告-20260105 研报摘要 总量研究 【宏观】“两重”“两新”提前批已下达——宏观经济专题-20260105 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |沈美辰（分析师）证书编号：S0790524110002 国内宏观政策：“两重”“两新”提前批已下达 过去两周（12月21日-1月3日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，近日，发改委提出已下达2026年“两重”提前批项目和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。发改委表示，“两重”建设方面共安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目。 基建与产业方面,近两周重点政策包括：监管部门开展规范光伏行业价格竞争秩序合规指导，表示全行业要充分认识整治光伏行业“内卷式”竞争的重要性。光伏企业要依法依规开展生产经营，严禁价格串通、价格欺诈等不正当价格行为，坚决杜绝虚假宣传、商业贿赂等不正当竞争行为；国家创业投资引导基金正式启动，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金、子基金层面积极鼓励社会资本参与，形成万亿资金规模等，项目主要集中在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等领域。 财政政策方面，财政部召开全国财政工作会议。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。 地产政策方面，全国住房城乡建设工作会议指出，做实房地产开发项目公司制，推行主办银行制，推进现房销售制；北京市调整地产销售政策，放宽非京籍家庭购房条件、支持多子女家庭住房需求等。 消费政策方面，近日2026年大规模设备更新和消费品以旧换新国补方案发布，首批已下达625亿元资金。以旧换新方面，国补对象新增智能眼镜等智能产品、剔除家装等品类，家电国补范围缩至6类产品，一级能效补贴比例降至15%、最高额度从2000降至1500元，原来的2级能效或水效标准的产品也不再享受国补。 金融监管政策方面，央行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》；上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，以支持商业火箭企业等。 贸易方面聚焦商务部对欧盟乳制品采取反补贴措施、中方发言人表示不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税、国务院2026年关税调整方案发布实施等。 海外宏观政策：美联储内部对后续降息存在分歧 海外宏观方面，美国总统特朗普将在2026年1月第一周指定美联储新主席人选。货币政策上，美联储12月会议纪要显示，FOMC同意降息但官员分歧严重：部分参会者认为降息后需维持利率不变，多数官员认为通胀回落时可进一步降息。美国对委内瑞拉实行打击，并抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人。委内瑞拉时间1月3日，委内瑞拉政府发表官方公告，强烈谴责美国现政府对委内瑞拉领土和人民实施“极其严重的军事侵略”。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【金融工程】港股量化：2025全年组合收益50%，1月组合增配有色——金融工程定期-20260105 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 港股市场12月概览：港股持续承压，成交活跃度持续降低 2025年12月，港股市场整体依然表现不佳。恒生指数全月微跌0.9%，恒生科技指数全月跌幅较大，全月收跌1.5%。但从整年来看，2025年港股市场表现强劲，主要指数连续两年上涨。12月港股市场依然萎靡，受市场影响港股市场成交活跃度持续降低。具体表现如下：12月港股日均成交1442亿港元，成交额较2025年11月下降了17.6%。从港股一级行业来看，2025年12月行业内成长和价值涨跌幅差异明显，价值较成长表现更佳，其中有色、农林牧渔、机械等低估值价值板块表现更优。 港股通成分股资金流分析：南下资金全年净流入额1.4万亿港元，刷新新高 2025年12月南下资金净流入明显放缓，单月净流入额仅229亿港元，创近两年来最低单月净流入。截至2025年12月31日，南下资金全年累计净流入额达1.4万亿港元，是2024年全年的174%，刷新历史纪录，自互联互通机制开通以来累计净买入港股突破5.1万亿港元大关。 截至12月29日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.90%、58.14%、12.83%、7.13%，较2025年11月的变化分别为-0.13pct、-0.24pct、+0.16pct、+0.21pct。 南下资金：净流入靠前的行业为综合、农林牧渔、电子、消费者服务、机械。 外资：净流入靠前的行业为有色金属、纺服、电力设备及新能源、建筑、机械。 中资：净流入靠前的行业为计算机、非银行金融、综合、电子、通信。 港资及其他：净流入靠前的行业为综合金融、综合、建筑、通信、煤炭。 港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合全年收益50%，超额续创新高 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。 2025年12月，组合的收益率为0.91%，恒生指数的收益率为-0.88%，组合超额收益率1.79%。2025年全年港股CCASS优选20组合收益49.9%，年化超额收益率17.8%，超额续创新高。 从全区间来看（2020.1~2025.12），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率20.0%，超额夏普比达2.52。 港股CCASS优选20组合的1月持仓：较12月增配有色 2026年1月的港股优选20组合见表3所示，组合整体变化不大，维持低估值高股息配置，但较12月增配有色。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。 【金融工程】券商金股解析月报（2026年01月）——金融工程定期-20260105 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 1月份券商金股特征解析 1月份紫金矿业、中际旭创、中国平安、宁德时代、天山铝业、药明康德、云铝股份等金股推荐次数靠前。1月份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场42家券商发布的金股，去重后金股数量合计为288只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，1月份推荐次数靠前的金股为：紫金矿业（12次）、中际旭创（11次）、中国平安（7次）、宁德时代（5次）、中国中免（5次）等；在新进金股中，1月份推荐次数靠前的金股为：天山铝业（4次）、药明康德（4次）、云铝股份（4次）、中芯国际（3次）、杰瑞股 份（3次）等。 1月份电子、有色金属、电力设备、基础化工等行业金股数量占比靠前。1月份金股权重靠前的行业分别为：电子（13.6%）、有色金属（10.0%）、电力设备（9.0%）、基础化工（8.0%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：有色金属（+2.7%）、基础化工（+2.1%）、建筑材料（+1.3%）；权重减少最多的行业为：食品饮料（-2.6%）、传媒（-2.3%）、电子（-1.8%）。 1月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，1月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升，或表明1月份券商金股转向成长风格。 12月份券商金股绩效回顾 12月份券商金股组合整体收益率为5.3%，2025年以来收益率为41.3%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为13.9%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合12月份收益率分别为5.3%、3.6%、6.4%，2025年以来收益率分别为41.3%、44.6%、38.6%。 12月份信维通信、恒逸石化、力星股份、模塑科技、环旭电子等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：信维通信、恒逸石化、力星股份、模塑科技、环旭电子等金股月度收益靠前，12月份收益率分别为74.8%、44.7%、44.3%、40.0%、36.1%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合12月份收益率为5.8%，2025年相对中证500超额+21.9%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为23.1%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合12月份收益率为5.8%；2025年以来收益率为52.3%，2025年相对中证500超额+21.9%。 1月份开源金工优选金股组合持仓明细：中信证券、重庆银行、华峰测控、涛涛车业、新华保险、上海临港等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【传媒】游戏或为脑机接口/AI重要应用场景，建议继续布局——行业点评报告-20260105 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 脑机接口或步入规模量产阶段，游戏作为重要应用场景，有望持续受益 脑机接口是将人脑与外部设备连接实现信息交互的硬件，其可用于让运动失能患者等过去难以体验游戏乐趣的群体实现“脑控”游戏，亦可配合游戏用于神经相关疾病的康复训练。12月13日，上海脑虎科技发布我国首款全植入、全无线脑机接口全功能产品，标志我国在脑机接口核心技术领域实现关键突破，跻身国际顶尖行列，首位截瘫受试者术后恢复良好，已能通过意念操控电子设备完成刷视频、打游戏等日常操作。马斯克计划在2026年大规模生产Neuralink脑机接口芯片，且植入芯片过程将转变为“一种更加精简、几乎完全自动化的手术流程”。我们认为硬件的规模量产降本及植入过程的简便化，有望加速游戏、医疗等各类应用场景的成熟；随技术进一步发展，脑机接口有望带来新的游戏控制交互体验，为游戏行业培育新增长点。游戏公司积极布局相关领域，其中三七互娱投资强脑科技（国内脑机接口领域的首家独角兽）及华南脑控，研发的孤独症儿童辅助训练功能游戏《星星生