研报总结
供应与需求数据
- 越南：2025年1-11月天然橡胶和混合橡胶出口分别下降11%和2%，其中标准胶出口下降21%，烟胶片下降9%，生胶乳上升2.2%。混合橡胶出口中SVR3L混合胶上升3%，SVR10混合胶下降3%。对华出口总量下降0.6%，其中生胶上升6%，混合胶下降2%。
- 泰国：2025年1-11月天然橡胶（不含混合胶）出口下降7%，其中标准胶下降18%，烟胶片上升24%，生胶乳上升8%。对华出口总量上升14%，其中标准胶下降12%，烟胶片上升248%，生胶乳上升59%。混合橡胶出口上升29%，对华出口上升32%。1-11月总出口量上升4.6%，对华出口上升24%。
- 印尼：10月天然橡胶出口同比和环比均下降，主要因标准胶出口下降，混合胶出口环比上升。对华出口环比上升。
- 越南：10月天然橡胶出口环比上升，生胶乳环比大幅增长。对华出口呈现季节性反弹，TSR和生胶乳环比显著上升。
- 科特迪瓦：11月橡胶出口环比下降，对华出口下降相对较大。
- 中国：11月天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口达643,600吨，环比上升25.98%，同比上升14.76%。其中泰国混合胶、泰国标准胶和科特迪瓦标准胶环比增长显著，越南标准胶和混合胶同比下降。
- 需求：轮胎开工率部分企业安排短期停产，但多数维持正常生产。轮胎库存持续累积。11月重卡销量环比增长，乘用车销量保持增长但增速放缓，轮胎出口边际复苏。11月公路货运量环比上升，客运量环比下降。
市场趋势
- 期货价格：国内橡胶期货本周下跌，海外合约上涨。
- 基差与跨期差：RU-NR、RU-BR、NR-SGX TSR20和RU-JPX RSS3价格差收窄。多数橡胶现货价格下跌，期货价格跌幅更大，导致现货-期货价差扩大。SCRWF-泰国混合胶价格差扩大，3L-泰国混合胶价格差扩大。
- 替代品价格：丁二烯橡胶原料丁二烯价格持续上涨，成本因素为短期市场价格提供支撑，多数现货供应商维持坚挺报价。
- 资本流向：泰国南部雨季逐渐结束，降雨量下降；东北部雨季结束但降雨量高于往年。海南和云南橡胶产区雨季结束。海外地缘政治紧张局势缓和，原料价格下降。泰国生胶乳和杯胶价格差扩大，海南浓缩胶厂和SCRWF厂胶价稳定，云南橡胶采胶基本停止。泰国橡胶行业加工利润普遍恢复，海南SCRWF交割利润下降，云南采胶基本停止。泰国11月天然橡胶出口环比下降，生胶乳出口略升，TSR、RSS和混合胶出口下降。对华出口中天然橡胶环比下降，生胶乳、RSS和TSR环比上升，混合胶环比下降。印尼10月天然橡胶出口同比和环比均下降，混合胶出口环比大幅上升，对华出口环比上升。越南10月天然橡胶出口环比上升，生胶乳环比大幅增长，对华出口呈现季节性反弹。科特迪瓦11月橡胶出口环比下降，对华出口下降相对较大。中国11月天然橡胶进口环比和同比均显著增长。
结论
- 天然橡胶市场供应端方面，泰国和越南出口数据表现分化，泰国出口总体上升，越南出口下降。印尼出口环比上升但同比下降。中国进口显著增长。需求端方面，轮胎库存持续累积，但汽车销量增速放缓。期货价格下跌，现货价格跌幅更大，导致现货-期货价差扩大。替代品丁二烯价格上涨，提供成本支撑。总体来看，天然橡胶市场供应端压力较大，需求端增长乏力，价格短期内或维持震荡走势。
