铂钯周报：铂金、钯金：进入整理期，寻找较理性价格点重新出发

国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年01月04日 铂金、钯金：进入整理期，寻找较理性价格点重新出发 强弱分析：铂金中性、钯金中性 价格区间：广铂主力500-600元/克、广钯主力390-460 元/克 本周广铂及广钯跟随白银大步回撤，钯金最低价时几乎抹平广钯上市交易以来所有涨幅，后随着期现、内外套利空头买平离场，尾盘有所反弹。铂由于前期上涨势头 更猛，回撤幅度也更大，主力合约周跌幅 达到22.08%，钯主力合约周跌幅15.33%。广铂和广钯的溢价在本周得到了很好的修正，内外、期现价差迅速收敛，但还未收敛至0。外盘在周三触底之后有所反弹，目前外盘铂钯周五均收在技术面良好健康的点位，即铂2100美元/盎司上方，钯1600美元/盎司上方。 在本周，贵金属板块资金集体出逃，可能为前期获利止盈离场，或者元旦节前避险的常规动作，叠加CME雷霆出击、密集提保，火热的市场情绪被强制降温。目前通过对高频数据的观察——伦敦现货边际趋紧，远期贴水费率进一步上扬；美国市场重新开启累库，但目前增速较慢；ETF仍然保持流入。故铂钯基本盘没有出现根本性的变化，预期下周贵金属品种的整体波动率开始下降，铂钯慢慢寻找比较理性的价格点重新出发。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周三收盘，广铂持仓合计42720手，本周成交量349897手；广钯持仓合计17202手，本周成交量202364手。能够观察到广铂广钯均被大量减持，钯金持仓减少幅度更大。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，月差在上周呈现明显的C结构，且钯的月差要大于铂的。 由于铂钯在上市初期，广州期货交易所库存数据暂未披露。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差有所收敛并出现倒挂，即伦敦价格高于纽约主力合约。纽约铂连续-纽约铂主力略微贴水至-20美元/盎司。 钯海外期现价差 本周伦敦钯现货-纽约钯主力价差有所收敛，至-27美元/盎司的平均值。纽约钯连续-纽约钯主力价差也基本保持在负数，1月2日收敛至0。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为8.2元/克，价差在15.8元/克，存在7.6元/克利润空间。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为6.7元/克，价差在19.2元/克，存在12.5元/克利润空间。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为7.1元/克，价差8.5元/克，存在1.4元/克利润空间。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为5.7元/克，价差在7.1元/克，存在1.4元/克利润空间。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本为56.5元/克，价差在112.6元/克，存在56.1元/克利润空间。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本为47.0元/克，价差在80.6元/克，存在33.6元/克利润空间。 铂钯回收端价差 随着铂钯绝对价格回调，本周铂金回收贴水收敛至-60元/克的水平，钯金回收贴水收敛至-50元/克量级。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓增加1.02吨（约3.27万盎司），钯金ETF持仓增加0.61吨（约1.95万盎司）。 铂金ETF持仓增速边际上扬，钯金ETF持仓增增速较铂金缓慢，但较上一周的钯金边际走强。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 最近一个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构 最近2日境内市场休市，铂金贴水抬头趋势明显，6M贴水达到年化15%以上；钯金贴水结构重回近月>远月。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存小幅上升至65.28万盎司，约合20.30吨；注册仓单占比抬升至55%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存继续小幅流入，至21.00万盎司，约合6.53吨；注册仓单占比回落至67%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入557.17吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入162吨。11月进口数额增加至3.02吨，净流入3.02吨。12月数据暂未公布 11月进口数额减少至4.58吨，净流入速度亦放缓，为3.34吨。12月数据暂未公布 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 本周伦敦铂定盘供需平衡数值平均在100千克。 本周伦敦钯定盘供需平衡数值仅2日落在负数区间且绝对值不大。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING