军工行业2026年度策略：布局十五五，把握新质、军贸、军转民三条主线

买入（维持评级） 证券研究报告 军工组 分析师：杨晨（执业S1130522060001）yangchen＠gjzq.com.cn 分析师：任旭欢（执业S1130524070004）renxuhuan＠gjzq.com.cn联系人：冯茗馨fengmingxin＠gjzq.com.cn 军工行业2026年度策略—— 布局十五五，把握新质、军贸、军转民三条主线 核心观点： 板块行情虽受军贸与阅兵等事件强催化，但从子领域看，涨跌表现与业绩修复程度相关，航天装备、地面兵装等业绩改善明显的领域2025年以来累计涨幅较高，而航空、航海装备等业绩边际变化不明显的板块累计涨幅则相对落后。 1）行情复盘：2025年年初至今（2025.12.26），军工板块偏向主题投资，累计涨幅30.3%；二级板块中，航天装备板块受益于商业航天发射频次提升及卫星信息化需求拉动，累计涨幅领先，+113.6%。 2）业绩表现：2025年Q3，军工板块整体景气度恢复，业绩已呈现拐点；各领域改善，兵器、舰船、电子信息化业绩延续高增；分产业链来看，中下游盈利能力提升、归母高增，上游降幅收窄。 国家安全重要性凸显，世界主要国家增加国防投入： 1）美国：加大军工投入，发展六代机、“三位一体”核武库。美国2026财年国防预算0.96万亿美元，同比+11%，创下近年增速新高，重点领域包括三位一体核力量、“金穹”天基导弹防御系统、高超音速武器、网络安全投入。 2）欧洲：推行“再武装”计划，提倡国防自主化，启动弹药备货周期。欧盟2025年3月正式推出“欧洲再武装”计划（ReArm Europe），计划从2025年起4年内筹措8000亿欧元，推进泛欧洲军工一体化和产业链自主。8000亿主要用于各国购买防空、火炮、导弹、武装无人机和反无系统。 3）亚太地区：日韩提高防务预算，加速军事智能化建设。日本2023/2024年军费开支+15.3%/+21.2%，并在2025年11月批准增加超过1万亿日元的2025年度补充预算，其2025年度整体防卫相关费用达到约11万亿日元。韩国将2026年预算上调7.5%至65.9万亿韩元，增幅为近年来最高，目标在2035年前将军费水平提升至GDP的3.5%左右，其中相当一部分将用于人工智能、机器人、无人机等尖端技术研发。 2026年作为“十五五”开局之年，新质战斗力、军贸与外太空安全建设有望提速： 1）新质战斗力：从装备建设的内需来看，新质战斗力是十五五的确定性发展方向，在抗战胜利80周年阅兵上进行了集中展示，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量。 2）军贸：随着我国装备体系化发展，叠加印巴实战检验下的“名片效应”，我国军贸迎来DEEPSEEK时刻，军工资产有望价值重估。 3）外太空安全：参照美国的发展思路，“金穹”计划主要针对军用，以大规模低轨星座为基础，通过天基与陆基、海基反导系统的一体化整合，应对弹道导弹、高超声速武器等复杂威胁；而Starlink低轨星座军民两用，民用相当于电信基础设施，提供通信保障，军用在俄乌战场上大量使用，乌军将无人机、无人艇等无人系统集成“星链”终端，用于传递战场信息。 投资建议： 我们认为，2026年作为“十五五”的开局之年，重点布局传统军用及在其基础上延伸出的军民融合新兴产业： 1）军用赛道：重点关注军贸、无人/反无装备、军工智能化、传统主战装备等投资方向及相关标的；2）军民融合：重点关注商业航天、燃气轮机、国产大飞机等投资方向及核心标的。 风险提示 军用装备采购不及预期；军贸领域市场拓展和客户导入不及预期；新品研发不及预期。 内容目录 1行情和业绩复盘：.............................................................................61.1行情复盘：2025年军工板块呈现强产业叙事和景气恢复双重驱动..............................61.2 2025Q3行业业绩：边际改善显著..........................................................72国际形势：国家安全重要性凸显，世界主要国家增加国防投入.......................................82.1美国：特朗普政府加大军工投入，核力量现代化+第六代制空并行推进..........................92.2欧洲：推行再武装计划，提倡产业链自主..................................................102.3亚太地区：日韩提高国防预算，加速智能化建设............................................123展望2026：新质战斗力、军贸、外太空安全加速建设.............................................143.1新质战斗力：十五五确定性发展方向，阅兵集中展示成果....................................143.2军贸：体系化出口，印巴实战充分验证....................................................153.3外太空：外空安全建设加速，军用民用协同发展............................................164投资主线....................................................................................194.1中国装备高端化、体系化出口，突破军工市场天花板........................................204.2无人装备成为现代战争核心装备，中国无人/反无技术走在世界前沿...........................214.3适应战争发展趋势，军工AI加速落地.....................................................234.4装备现代化建设加速，多领域主战装备显著受益............................................244.5商业航天迈入产业化快车道，高成长与大规模机遇共振......................................274.6供需失衡，燃机产业持续高景气..........................................................314.7国产大飞机交付提速，打开万亿市场空间..................................................324.8相关标的及估值........................................................................345风险提示....................................................................................36 图表目录 图表1：2025年国防军工板块市场表现（截至2025年12月26日）...................................6图表2：2025年国防军工二级板块市场表现（截至2025年12月26日）...............................6图表3：军工行业25Q1-Q3营收及归母净利润......................................................7图表4：军工行业25Q1-Q3利润率及期间费用率....................................................7图表5：军工各领域25Q1-Q3与25Q3基本面表现（单位：亿元）.....................................7图表6：军工各领域25Q1-Q3及25Q3毛利率、净利率及期间费用率...................................8图表7：军工行业各环节25Q1-Q3营收及归母净利润（单位：亿元）..................................8图表8：军工各环节25Q1-Q3及25Q3毛利率、净利率与期间费用率...................................8图表9：2026财年美国国防预算0.96万亿美元，同比+11%，创下近年增速新高.........................9 图表10：美国“三位一体”核武库...............................................................9图表11：美国六代机概念图....................................................................10图表12：“欧洲再武装”计划主要内容..........................................................10图表13：第三方预测北约国防开支上升（单位：十亿美元）........................................11图表14：欧洲进入弹药备货周期................................................................11图表15：近年来，日本军费支出占政府支出比重上升..............................................12图表16：日本增加2025年国防预算.............................................................12图表17：日本防卫省对军用AI的相关研究.......................................................13图表18：韩国国防预算上升....................................................................13图表19：韩国海军人员在演习中放飞无人机......................................................13图表20：韩国在国际防务展上展出无人地面车辆..................................................13图表21：韩国新一代宙斯盾驱逐舰下水..........................................................14图表22：美韩启动联合演习....................................................................14图表23：四中全会的十五五规划建议明确提出加快先进战斗力建设..................................14图表24：抗战胜利80周年阅兵我军新质战斗力展示内容...........................................15图表25：逆差期→平衡期→顺差期，2000-2024年中国军贸实现“补短板”到“出能力”的飞跃.........16图表26：巴基斯坦使用的中械装备...................................................