国防军工行业2024年度策略报告：把握军工长期投资价值，重视新域新质装备发展

以下是根据您提供的内容总结的国防军工行业2024年度策略报告的关键要点：

复盘与展望

1. 行业周期变化

• 供给侧转向需求侧：经历了产能矛盾突出的扩张期（2020-2021年）和需求节奏变化的调整期（2022-2023年），国防军工行业正在从高速扩张期向平稳期过渡。
• 需求与供给变化：需求端的节奏变化导致新需求不明朗，供给端则在经过一轮扩产周期后，供需基本匹配，但部分环节出现了产能过剩。

2. 当下特征

• 主题行情与基金配置：2023年国防军工板块的主题行情特征明显，超配比例持续收窄，估值处于历史底部区间。申万国防军工指数下跌4.8%，低于整体市场表现。
• 子行业表现：航天与船舶板块表现出色，而航空板块调整较为显著。

3. 确定性与成长性

• 确定性：
  • 军工行业的长期发展底层逻辑不变，步入高质量发展阶段，强调配套和采购体系的优化。
  • 部分赛道需求持续扩张，产能矛盾仍然突出，存在成长的确定性和持续性。
  • 国企改革持续深化，经营效率提升和资产质量优化有助于估值重塑。
• 成长性：
  • 国防建设的重点支持方向，新域新质作战力量加速发展。

主要赛道与观察指标

• 航空发动机：关注列装与维修的共振，进入次轮产能释放周期。
• 航空制造：新旧型号交替，预计景气度有望复苏。
• 核工装备：十年磨一剑，供需共振，产业拐点已现。
• 卫星互联网：自主星座建设加速，市场空间巨大。
• 无人机：军贸市场保持活跃，多场景应用驱动内需。

国企改革与经营效率提升

• 国企改革：持续深化，助力经营效率提升和资产质量优化，重塑估值。
• 经营效率与资产质量：通过股权激励和优化机制，促进企业长期发展。

结论

国防军工行业在经历了高速扩张和调整后，正步入高质量发展的新阶段。航空发动机、核工装备、卫星互联网、无人机等领域展现出明确的成长性和确定性，尤其是新域新质作战力量的加速发展。同时，行业内部的结构性调整和国企改革的深化也为投资者提供了新的机遇。尽管面临挑战，如军品订单释放和交付的不确定性、市场竞争压力等，但整体来看，国防军工行业仍具较强的投资吸引力。