2025Q3军工行业基金持仓分析：基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸

2025Q3军工行业基金持仓分析 核心观点 ⚫2025Q3主动基金重仓军工超配幅度明显缩小，但我们认为随着内需外贸共振，未来超配幅度有望扩大。1）上轮20~22年景气上行，主动基金重仓军工市值和占比在22Q3达到高点后开始波动下降，24Q1下降至低位后逐步回升，但25Q3回落至2.53%，环比下降0.83pct；2）2025Q3主动基金重仓军工板块超配幅度有所缩小，25Q3超配幅度仅0.25pct，相比Q2减少了0.67pct；3）剔除军工行业基金后的主动基金军工重仓占比从剔除前的2.53%降至1.60%，低配幅度较Q2进一步扩大。尽管军工超配幅度缩小，但当前时点我们认为随着内需景气恢复、新质新域加速建设、军贸出口带来新增量，超配幅度有望重新扩大：（1）“十五五”临近，新一轮的装备建设规划即将明确，之前市场对内需景气持续性预期相对谨慎，但未来军工投入力度有望超预期。（2）“十五五”规划建议对新质新域高度重视，以无人装备、深海作战、作战信息化智能化等为代表的新质战斗力有望加速建设。（3）中式装备认可度提升，高端装备出口有望“十五五”实现突破，军贸预期不断强化。 罗楠执业证书编号：S0860518100001luonan@orientsec.com.cn021-63326320 冯函执业证书编号：S0860520070002fenghan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫2025Q3零部件类军工股持仓占比有所下降，但随着订单落地后景气传导，配置比例有望回升。1）总装：军贸持续催化，25Q3在所有重仓军工股中占比26%，环比基本持平；2）分系统：25Q3在所有重仓军工股中占比32%，环比上升2pct；3）零部件：25Q3在所有重仓军工股中占比42%，环比下降2pct。我们认为随着上游零件端的不利因素消除以及订单落地后景气传导，Q4起业绩有望持续改善，配置比例有望回升。 鲍丙文执业证书编号：S0860124070016baobingwen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫2025Q3主动型公募基金加仓军工股主要聚焦新质作战方向和军贸受益等赛道，未来或将进一步增配。加仓前五的个股中，按重仓市值变动统计：华秦科技、紫光国微、中航成飞、航天电子、图南股份；按重仓占流通股比变动统计：图南股份、新雷能、华秦科技、天秦装备、纵横股份；重仓机构数量增长最多：紫光国微、华秦科技、睿创微纳、臻镭科技、中国卫星。我们依旧认为内需新质作战方向和军贸有望持续超预期，机构有望进一步加配。 基金军工配置比例依然有较大提升空间，重点关注军贸和 新质作战方 向：2025Q2军工行业基金持仓分析2025-07-24 投资建议与投资标的 内需与新质生产力共振背景下“十五五”的高景气将持续，基金军工配置比例有望快速回升。军工上游悲观预期已充分反应在股价中，市场对景气持续性的信心提升会提升上游的持仓，同时军贸未来催化不断，持仓仍有向上空间。相关标的： 军工电子：振华科技(000733，增持)、鸿远电子(603267，未评级)、新雷能(300593，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等； 关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、理工导航(688282，未评级)、广东宏大(002683，未评级)等； 航 发 链 ：航 发 动 力(600893， 未 评 级)、应 流 股 份(603308， 未 评 级)、 航 宇 科 技(688239，未评级)西部超导(688122，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等； 军贸：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未 评 级)、 中 航 西 飞(000768， 未 评 级)、航 天 电 子(600879， 未评 级)、 洪 都 航 空(600316，未评级)、航天南湖(688552，未评级)等。 新 质 生 产 力 ：航 天 电 子(600879， 买 入)、中 国 海 防(600764， 未 评 级)、国 博 电 子(688375，买入)、七一二(603712，未评级)、臻镭科技(688270，未评级)、晶品特装(688084，未评级)、霍莱沃(688682，未评级)等。 目录 1、Q3主动基金重仓军工超配幅度显著缩小，但随着内需恢复未来超配幅度有望扩大...........................................................................................................4 2、25Q3主动型公募基金加仓军工股主要聚焦新质作战方向和军贸受益等赛 道，未来或将进一步增配...............................................................................6 3、投资建议................................................................................................10 风险提示......................................................................................................10 图表目录 图1：25Q3主动基金军工重仓占比明显下滑，且超配幅度缩小...................................................4图2：25Q3被动基金军工重仓占比下降，但低配幅度缩小..........................................................4图3：25Q3剔除军工行业基金后的主动基金军工重仓占比下降，且低配幅度扩大......................5图4：25Q3分系统类军工股持仓占比提升，零部件类持仓占比下降............................................5图5：25Q3民参军军工股持仓占比提升，军工集团持仓占比下降...............................................6 表1：25Q3主动基金重仓市值排名前20个股.............................................................................6表2：25Q3主动基金持仓占流通股比排名前20个股...................................................................7表3：25Q3主动基金重仓市值（万元）变动排名........................................................................7表4：25Q3主动基金持仓占流通股比（%）变动排名..................................................................8表5：25Q3主动基金重仓机构数量变动排名...............................................................................8 1、25Q3主动基金重仓军工超配幅度显著缩小，但随着内需恢复未来超配幅度有望扩大 2025Q3主动基金军工重仓市值与占比均有所回落，超配幅度从0.92pct缩小到0.25pct。①主动基金重仓军工市值和占比在22Q3达到高点后开始波动下降，到24Q1主动基金重仓军工市值和占比已下降至低位，后续环比保持回升态势，但25Q3再度回落；主动基金重仓军工市值环比下降5.03%，持仓占比环比下降0.83pct。②2025Q3主动基金重仓军工板块的超配幅度有所缩小，25Q3超配幅度仅0.25pct，相比于25Q2的超配0.92pct减少了0.67pct。 数据来源：Wind，东方证券研究所 2025Q3被动基金重仓军工市值有所回暖，占比略有下降，低配幅度从0.78pct缩小到0.76pct。①被动基金25Q3军工市值有所回升，持仓占比有所下降。25Q3被动基金重仓军工股市值环比增长26.96%，持仓占比环比下降0.13pct。②被动基金重仓军工板块的低配幅度缩小，25Q3低配幅度为0.76pct，相比于25Q2的低配0.78pct降低了0.02pct。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2025Q3剔除军工行业基金后的主动基金军工重仓占比下降明显，且低配幅度扩大。军工行业基金2025Q3股票持仓总市值合计208.54亿元。剔除这些军工行业基金后，其它主动型公募基金25Q3前十大重仓股中军工股市值从剔除前的568.01亿元降至359.47亿元，配置比例从剔除前的2.53%降至1.60%，超配比例从剔除前的0.25pct下降至-0.68pct，且低配幅度较25Q2进一步扩大。 数据来源：Wind，东方证券研究所 2025Q3总装及分系统类军工股持仓占比小幅提升，零部件类持仓占比有所下降。①总装：25Q3主动基金重仓市值148亿元，较25Q2减少8亿元，在所有重仓军工股中占比26%，环比基本持平。②分系统：25Q3主动基金重仓市值182亿元，较25Q2增加3亿元，在所有重仓军工股中占比32%，环比上升2pct。③零部件：25Q3主动基金重仓市值235亿元，较25Q2下降27亿元，在所有重仓军工股中占比42%，环比下降2pct。 数据来源：Wind，东方证券研究所 2025Q3民参军企业重仓市值有所提升，军工集团企业重仓市值有所下降，持仓占比环比保持稳定。①民参军：25Q3主动基金重仓市值243亿元，较25Q2增加5亿元，占所有重仓军工股的43%，环比上升3pct。②军工集团企业：25Q3主动基金重仓市值322亿元，较25Q2减少37亿元，占比所有重仓军工股的57%，环比下降3pct。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 尽管当前军工超配幅度缩小，我们认为随着军工行业内外需共振，超配幅度有望重新扩大。（1）“十五五”临近，新一轮的装备建设规划即将明确，之前市场对内需景气持续性预期相对谨慎，但未来军工投入力度有望超预期。（2）以无人装备、深海作战、作战信息化和智能化等为代表的新质战斗力有望加速建设。（3）中式装备认可度提升，高端装备出口有望“十五五”实现突破，军贸预期不断强化。 2、25Q3主动型公募基金加仓军工股主要聚焦新质作战方向和军贸受益等赛道，未来或将进一步增配 2025Q3主动基金军工重仓持股集中于原材料/元器件和分系统优质个股，以及景气度较高的主机厂。综合分析25Q3重仓市值和占流通股比排名前20军工个股，可以发现主动基金较为青睐：①原材料/元器件个股：中航光电、紫光国微、航天电器、菲利华、中航高科、振华科技、西部超导、火炬电子、臻镭科技等；②分系统个股：睿创微纳、应流股份、国博电子、图南股份