2025Q2军工行业基金持仓分析：基金军工配置比例依然有较大提升空间，重点关注军贸和新质作战方向

罗楠冯函鲍丙文军贸业务有望提速提效，继续看好军贸板块部分上游环节半年度业绩率先呈现向好态势，重点关注元器件板块业绩恢复商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性新方向进展有望提速 021-63325888*4036luonan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518100001021-63325888*2900fenghan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520070002baobingwen@orientsec.com.cn2025-07-202025-07-142025-07-06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录1、主动基金重仓军工超配幅度明显增加，内需外贸共振下未来超配幅度有望进一步扩大........................................................................................................42、主动基金个股重仓主要聚焦军贸受益和新质作战方向赛道，未来或将进一步增配...............................................................................................................63、投资建议..................................................................................................9风险提示........................................................................................................9 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：25Q2主动基金军工重仓占比明显增长，超配幅度进一步扩大............................................4图2：25Q2被动基金军工重仓占比增长，但低配幅度进一步扩大...............................................4图3：25Q2总装及分系统类军工股持仓占比提升，零部件类持仓占比下降.................................5图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比环比保持稳定.....................................................5表1：2025Q2主动基金重仓市值排名前20个股.........................................................................6表2：2025Q2主动基金持仓占流通股比排名前20个股...............................................................6表3：2025Q2主动基金重仓市值（万元）变动排名....................................................................7表4：2025Q2主动基金持仓占流通股比（%）变动排名..............................................................7表5：2025Q2主动基金重仓机构数量变动排名...........................................................................8 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。41、主动基金重仓军工超配幅度明显增加，内需外贸共振下未来超配幅度有望进一步扩大2025Q2主动基金军工重仓市值与占比均有所回升，超配幅度从0.57pct扩大到0.92pct。①主动基金重仓军工市值和占比在22Q3达到高点后开始波动下降，到24Q1主动基金重仓军工市值和占比已下降至低位，后续环比保持小幅回升，25Q2明显回升；主动基金重仓军工市值环比增长20.77%，持仓占比环比上升0.63pct。②2025Q2主动基金重仓军工板块的超配幅度有所扩大，25Q2超配幅度达0.92pct，相比于25Q1的超配0.57pct增加了0.35pct。图1：25Q2主动基金军工重仓占比明显增长，超配幅度进一步扩大2025Q2被动基金重仓军工市值和占比有所回暖，但低配幅度从0.74pct扩大到0.78pct。①被动基金25Q2军工市值和持仓占比均有所回升。25Q2被动基金重仓军工股市值环比增长24.51%，持仓占比环比上升0.23pct。②被动基金重仓军工板块的低配幅度扩大，25Q2低配幅度为0.78pct，相比于25Q1的低配0.74pct增加了0.04pct。图2：25Q2被动基金军工重仓占比增长，但低配幅度进一步扩大4.44%4.33%5.57%5.04%3.41%3.77%3.18%3.35%2.41%2.63%2.80%2.84%2.74%3.37%2.33%2.37%2.58%2.51%2.40%2.49%2.33%2.30%2.07%2.04%2.04%2.08%2.17%2.44%0%1%2%3%4%5%6%主动基金军工重仓市值（亿元）主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值4.04%4.08%3.87%4.20%4.23%3.82%3.31%2.65%2.57%1.85%1.71%1.49%1.41%1.43%1.66%2.33%2.37%2.58%2.51%2.40%2.49%2.33%2.30%2.07%2.04%2.04%2.08%2.17%2.44%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%被动基金军工重仓市值被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所4.47%4.22%2.19%2.40%2.67%050100150200250300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。52025Q2总装及分系统类军工股持仓占比提升明显，零部件类持仓占比有所下降。①总装：25Q2主动基金重仓市值157亿元，较25Q1增加67亿元，在所有重仓军工股中占比26%，环比上升8pct。②分系统：25Q2主动基金重仓市值179亿元，较25Q1增加59亿元，在所有重仓军工股中占比30%，环比上升6pct。③零部件：25Q2主动基金重仓市值261亿元，较25Q1下降23亿元，在所有重仓军工股中占比44%，环比下降14pct。图3：25Q2总装及分系统类军工股持仓占比提升，零部件类持仓占比下降数据来源：Wind，东方证券研究所2025Q2民参军和军工集团企业重仓市值均有所提升，持仓占比环比保持稳定。①民参军：25Q2主动基金重仓市值238亿元，较25Q1增加35亿元，占所有重仓军工股的40%，环比下降1pct。②军工集团企业：25Q2主动基金重仓市值358亿元，较25Q1增加68亿元，占比所有重仓军工股的60%，环比上升1pct。图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比环比保持稳定数据来源：Wind，东方证券研究所尽管当前军工超配幅度扩大，我们认为内外需共振背景下，超配幅度有望进一步扩大。（1）市场对军贸对军工企业的边际弹性认知仍不充分，未来催化和业绩释放有望强化军贸逻辑；（2）市场对内需景气持续性预期相对谨慎，军工投入力度和企业业绩弹性有望持续超预期。14%13%13%11%9%9%9%13%15%13%17%23%29%32%31%18%26%25%20%19%22%25%21%25%32%28%32%30%25%21%17%23%24%30%60%67%67%68%66%70%66%55%57%54%52%52%50%51%45%58%44%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%总装市值占比分系统市值占比零部件市值占比53%53%53%52%50%56%55%54%44%48%49%46%36%33%32%41%40%47%47%47%48%50%44%45%46%56%52%51%54%64%67%68%59%60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%民参军市值占比集团军工市值占比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。62、主动基金个股重仓主要聚焦军贸受益和新质作战方向赛道，未来或将进一步增配2025Q2主动基金军工重仓持股集中于原材料/元器件和分系统优质个股，以及景气度较高的主机厂。综合分析25Q2重仓市值和占流通股比排名前20军工个股，可以发现主动基金较为青睐：①原材料/元器件个股：中航光电、菲利华、中航高科、航天电器、振华科技、紫光国微、西部超导、火炬电子、高德红外、西部超导、西部材料、火炬电子等；②分系统个股：睿创微纳、中国动力、国博电子、应流股份等；③主机厂个股：中航沈飞、航发动力、国睿科技、洪都航空、内蒙一机、中航西飞等。表1：2025Q2主动基金重仓市值排名前20个股序号名称持股占流通股比(%)持股总市值(万元)1中航沈飞3.836152982睿创微纳14.814696793中航光电4.834052714菲利华14.533808465中航高科8.773186396国睿科技7.983100447航天电器11.692719838航发动力2.352416389振华科技7.6321151510洪都航空7.7620981411内蒙一机5.1716993712紫光国微2.4413659813火炬电子7.5413251214中航西飞1.5411685915高德红外3.0910756516西部超导2.969983217中国动力1.869683518西部材料9.329033419国博电子5.488737820应流股份5.5687181数据来源：Wind，东方证券研究所表2：2025Q2主动基金持仓占流通股比排名前20个股序号名称持股占流通股比(%)持股总市值(万元)1睿创微纳14.814696792菲利华14.533808463臻镭科技12.42833744航天电器11.692719835晶品特装10.60343706西部材料9.32903347智明达9.12346888福光股份8.9444570 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。72025Q2主动基金加仓军工股主要集中在高景气度的细分领域及赛道的龙头公司。①按重仓市值变动统计的加仓前五的个股为：中航沈飞、内蒙一机、睿创微纳、国睿科技、高德红外。②按重仓占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：长盈通、智明达、晶品特装、振芯科技、内蒙一机。其中内蒙一机在两个分表中排名均进入前五，具有较高的机构关注度。表3：2025Q2主动基金重仓市值（万元）变动排名重仓市值增长前十个股重仓市值减少前十个股名称重仓市值变动序号名称重仓市值变动中航沈飞4384111振华科技-216799内蒙一机1656752西部材料-76827睿创微纳1