电子行业跟踪报告：2025Q2基金加大算力配置，AI PCB为重点关注方向

强于大市(维持) ——电子行业跟踪报告 SW电子2025Q2基金重仓比例、超配比例环比上升。适配比例方面，SW电子行业2025年Q2适配比例为8.95%，环比-0.14pct，同比+0.89pct，仍处于历史较高水平；基金重仓比例方面，SW电子行业2025年Q2基金重仓比例为17.22%，环比+0.19pct，同比+2.58pct；超配比例方面，SW电子行业2025年Q2基金重仓超配比例为8.27%，环比+0.33pct，同比+1.68pct。 投资要点： 2025Q2基金机构关注AI算力建设及半导体自主可控，AI PCB为主要加仓方向。按持股市值来看，SW电子行业2025年Q2基金重仓的前十个股分别为中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、中微公司、澜起科技、立讯精密、胜宏科技、兆易创新和沪电股份。从基金加仓标的看，AI算力建设和半导体自主可控方向较受机构关注，前十大加仓股分别为胜宏科技、沪电股份、澜起科技、兆易创新、华虹公司、生益电子、工业富联、源杰科技、寒武纪和安集科技。1）AI算力建设，胜宏科技、沪电股份及生益电子均为国内PCB龙头厂商，澜起科技为国内内存接口芯片龙头厂商，工业富联为AI服务器制造龙头厂商，源杰科技为国内光芯片龙头厂商，寒武纪为国内AI芯片龙头厂商，均受益于AI算力产业链加速建设；2）半导体自主可控，华虹公司为国内晶圆制造龙头厂商之一，安集科技为半导体材料领先厂商，受益于半导体供应链自主可控及国产替代需求的提振。 数据来源：聚源，万联证券研究所 芯声澎湃，精彩纷呈增强优质科技型企业的制度包容性适应性，推动高水平科技自立自强七部门印发科技金融体制政策，加快推进高水平科技自立自强 元件板块超配比例大幅提升，基金重仓配置前五集中度有所下降。以全部A股为分母，元件板块2025Q2超配比例为1.07%，环比大幅上升0.75pct，主要系AI PCB方向较受基金机构关注。SW电子行业2025年Q2基金重仓前5个股的市值占SW电子行业整体基金重仓市值的比例为36.72%，环比-2.78pct，基金重仓配置前五大重仓股的集中度环比有所下滑，表明基金配置呈现多元化趋势。 投资建议：从基金重仓配置偏好来看，AI算力建设和半导体自主可控为基金机构重点关注的方向。1）AI算力建设，AI浪潮持续推进并迈入大推理时代，算力建设推动PCB等产业链公司业绩转好，建议关注算力产业链业绩较好的龙头公司；同时，国内互联网厂商资本开支加速，国产算力需求旺盛，建议关注国产算力产业链的投资机遇。2）半导体自主可控，在科技摩擦加剧的背景下，国内半导体厂商有望加快攻克重要领域“卡脖子”技术，推动产业链供应链自主可控，国产替代需求有望进一步提升，建议关注半导体自主可控的投资机遇。 分析师:陈达执业证书编号：S0270524080001电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn 风险因素：中美科技摩擦加剧；技术研发进程不及预期；国产产品性能不及预期；终端需求不及预期；市场竞争加剧；数据统计误差。 正文目录 1电子基金重仓及超配比例环比上升，均创近十年季度新高.......................................32前十大重仓股组成较为稳定，PCB行业标的行情表现较好......................................43 AI算力建设和半导体自主可控为机构重点关注方向...................................................54子板块：元件超配比例大幅提升，AI PCB较受机构关注........................................75基金重仓配置前五集中度环比下滑，呈现多元化配置趋势.......................................86投资建议...........................................................................................................................87风险提示...........................................................................................................................9 图表1：SW电子2015-2025年各季度基金重仓超/低配情况.......................................3图表2：SW电子2021-2025年Q2基金重仓超/低配情况............................................3图表3：2025年Q2前十大重仓股情况（按持股总市值排序）..................................4图表4：2025年Q2前十大重仓股情况（按持股基金数量排序）..............................4图表5：近五个季度电子行业前十大重仓股（按持股总市值排序）..........................5图表6：2025年Q2前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序）......................5图表7：近五个季度电子行业前十大加仓股（按持股市值变动数值排序）..............6图表8：2025年Q2前十大减仓股情况（按持股市值变动数值排序）......................6图表9：近五个季度电子行业前十大减仓股（按持股市值变动数值排序）..............7图表10：电子各子板块2024Q3-2025Q2基金重仓超/低配情况（以A股为分母）.7图表11：电子各子板块2024Q3-2025Q2基金重仓超/低配情况（以电子行业为分母） 图表12：近五个季度电子行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）.......................................................................................................................8 样本选取：以2021申万电子行业新分类作为样本，以全部基金（含已到期）作为持仓对象，根据2025年7月29日从iFinD提取的数据，对SW电子行业2025年Q2基金重仓情况进行分析。 1电子基金重仓及超配比例环比上升，均创近十年季度新高 SW电子2025Q2基金重仓比例、超配比例环比上升。适配比例方面，SW电子行业2025年Q2适配比例为8.95%，环比-0.14pct，同比+0.89pct，仍处于历史较高水平；基金重仓比例方面，SW电子行业2025年Q2基金重仓比例为17.22%，环比+0.19pct，同比+2.58pct；超配比例方面，SW电子行业2025年Q2基金重仓超配比例为8.27%，环比+0.33pct，同比+1.68pct。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 SW电子行业2025年Q2基金超配比例处于近年Q2最高水平。SW电子行业2025年Q2基金重仓超配比例为8.27%，同比+1.68pct，为近5年Q2最高水平。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2前十大重仓股组成较为稳定，PCB行业标的行情表现较好 从持股市值排序看，半导体行业标的仍为机构主要配置方向，元件行业标的季度行情表现较好。持股市值方面，SW电子行业2025年Q2基金重仓的前十个股分别为中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、中微公司、澜起科技、立讯精密、胜宏科技、兆易创新和沪电股份，由半导体、消费电子和元件领域的标的组成，其中前六大持仓均为半导体行业标的。行情表现方面，前十大重仓股有六个标的在Q2实现上涨，其中区间涨幅表现最好的两个标的为胜宏科技和沪电股份，均为印制电路板龙头企业，受益于AI算力产业链的加速建设。 基金机构关注的细分行业趋向多元化。持股的基金数量方面，SW电子行业2025年Q2基金重仓持股基金数最多的前十个股分别为立讯精密、北方华创、胜宏科技、海光信息、中芯国际、寒武纪、沪电股份、兆易创新、澜起科技和京东方A，由半导体、消费电子、元件和光学光电子领域组成，表明基金机构关注的细分行业趋向多元化。从行情表现看，持股基金数前十大个股中，六个标的在Q2实现上涨，表现较好的亦为胜宏科技、沪电股份。 基金重仓股中，有7个标的连续五个季度位列前十大重仓股。中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、中微公司、澜起科技和立讯精密7个标的连续五个季度位列前十 大重仓股，兆易创新连续三个季度位列前十大重仓股，本季度新晋前十大重仓股为胜宏科技和沪电股份。 3AI算力建设和半导体自主可控为机构重点关注方向 从基金加仓标的看，AI算力建设和半导体自主可控方向较受机构关注。从持股市值变动看，SW电子行业2025年Q2基金重仓的前十大加仓股分别为胜宏科技、沪电股份、澜起科技、兆易创新、华虹公司、生益电子、工业富联、源杰科技、寒武纪和安集科技，由元件、半导体、消费电子和电子化学品Ⅱ领域组成。从机构关注方向来看，1）AI算力建设，胜宏科技、沪电股份及生益电子均为国内PCB龙头厂商，澜起科技为国内内存接口芯片龙头厂商，工业富联为AI服务器制造龙头厂商，源杰科技为国内光芯片龙头厂商，寒武纪为国内AI芯片龙头厂商，均受益于AI算力产业链加速建设；2）半导体自主可控，华虹公司为国内晶圆制造龙头厂商之一，安集科技为半导体材料领先厂商，受益于半导体供应链自主可控及国产替代需求的提振。 从加仓股变化来看，AI及半导体产业链为近几个季度基金机构重点关注的赛道，但加仓标的趋向多元化。按照持股市值变动值排序，SW电子行业2025年Q2前十大加仓股中，曾在2024Q2-2025Q1期间进入前十大加仓股的有胜宏科技、沪电股份、澜起科技、兆 易创新、工业富联和寒武纪，其中兆易创新获机构连续三个季度加仓，胜宏科技和澜起科技获机构连续两个季度加仓，沪电股份及工业富联为2024Q2之后重回前十大加仓股，而华虹公司、生益电子、源杰科技、安集科技均为近几个季度首次位列前十大加仓股，表明基金机构整体对AI及半导体产业链较为关注，但加仓标的趋向多元化。 基金前十大减仓股Q2行情表现欠佳。从持股市值变动数值看，SW电子行业2025年Q2减仓的前十大个股分别为立讯精密、恒玄科技、传音控股、电连技术、鹏鼎控股、国瓷材料、晶晨股份、三环集团、瑞芯微和乐鑫科技，涉及领域包括半导体、消费电子、元件和电子化学品Ⅱ。综合持股数量变动和季度行情表现情况看，前十大减仓个股在2025Q2行情表现欠佳，下跌标的持股市值的减少受到了持股数量减少和股价下跌的双重影响。 对比近五个季度SW电子行业基金减仓情况，减仓股个股组成变动较大。按照持股市值变动数值排序，SW电子行业2025年Q2的前十大减仓股环比变化较大,近五个季度前十大减仓股名单重复率较低，其中仅立讯精密连续两个季度位列前十大减仓股。从2025Q2其他减仓股来看，晶晨股份、瑞芯微位列2025年Q1的前十大加仓股。 4子板块：元件超配比例大幅提升，AI PCB较受机构关注 以A股为分母，元件超配比例大幅提升，AI PCB方向较受基金机构关注。以全部A股为分母，计算分析电子各二级子行业的超/低配情况，其中，半导体仍处于超配，比例为7.86%，环比上升0.04pct，且已是连续三个季度环比上升；元件板块2025Q2超配比例为1.07%，环比大幅上升0.75pct，主要系AI PCB方向较受基金机构关注；消费电子板块2025Q2由前一季度的超配转为低配，低配比例为0.01%；其余子板块均为低配。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 以SW电子行业为分母，元件低配比例大幅