行业专题研究报告：电子配置&超配比例创历史新高，AI PCB为核心加仓方向

投资逻辑+347.53%/91.66%/13.10%。Q2算力基本面高景气度&行业持续催化，板块迎来EPS上修及估值修复。来消费电子需求等，行业基本面维持向上趋势；算力相关标的维持高关注度及持仓比例提升。的发展，AI端侧应用正在加速，看好消费电子行业新一轮AI端侧创新周期的机会。投资建议受益方向、苹果链及AI驱动受益产业链。风险提示需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录内容目录........................................................................................2图表目录........................................................................................2一、公募基金25Q2电子配置比例环比上升，维持超配.................................................3二、子行业：元件配置比例环增1.07pct，消电&半导体配置环降.......................................52.1半导体：关注自主可控主线，光芯片持仓比例环增............................................52.2消费电子：基本面情况稳健，关税不确定性影响估值体系......................................62.3元件：AI-PCB为核心加仓方向..............................................................7三、投资建议....................................................................................8四、风险提示....................................................................................8图表目录图表1：2025Q2主动偏股基金配置比例（根据申万一级行业分类）.....................................3图表2：申万一级分类各行业2025Q2涨跌幅........................................................4图表3：申万一级分类各行业2025H1涨跌幅........................................................4图表4：2025Q2末电子行业重仓股持股总市值前十及其投资占比、占流通股比、持股总量及环比变化.......4图表5：2025Q2末电子行业重仓股持股总量前十及其环比变化.........................................4图表6：2025Q2电子二级子板块主动偏股基金配置比例（根据申万二级行业分类）.......................5图表7：2025Q2末半导体板块重仓股持股总市值前十及其投资占比、占流通股比、持股总量及环比变化.....6图表8：2025Q2消费电子板块重仓股持股总市值前十及其投资占比、占流通股比、持股总量及环比变化.....6图表9：2025Q2元件板块重仓股持股总市值前十及其投资占比、占流通股比、持股总量及环比变化.........7图表10：2025Q2光学光电子板块重仓股持股总市值前十及其投资占比、占流通股比、持股总量及环比变化..7 敬请参阅最后一页特别声明一、公募基金25Q2电子配置比例环比上升，维持超配2025Q2，主动偏股型基金电子行业重仓配置比例为19.11%，季度环比提升0.01pct。Q2主动偏股型基金电子行业配置比例为19.11%，配置比例位居申万一级行业第一名，季度排名维持行业第一，25Q2主动偏股基金主要选择加仓通信、金融、军工、传媒等板块，主要减仓食品饮料、汽车、机械、家电等板块；Q2电子超配比例位居所有申万一级行业第一名，超配比例达7.73%，主动偏股基金对于电子板块的配置比例与超配比例续创历史新高；Q2电子行业加仓比例为0.01%，在所有申万一级行业中排名第十二，超配增长比例排名第十。图表1：2025Q2主动偏股基金配置比例（根据申万一级行业分类）年初DeepSeek出现，采用多重创新技术可以显著降低训练和推理成本，DeepSeek推出后的降本效果将促进云计算厂商把更多的资本开支方向从训练转为推理，利好推理ASIC放量，市场关注转向国产算力、AISC、AI端侧等方向，训练推理成本降低以及关税扰动因素海外算力方向出现回调。Q2基本面持续向好，板块迎来EPS上修及估值修复。从海外CSP厂商财报及预期来看，AI继续保持高速增长，多家CSP厂商大力发展ASIC芯片，预测2025年谷歌、亚马逊两家ASIC的数量将达到300多万张，2026年有望继续保持高速增长，再加上Meta、OPEN AI及xAI等公司也在大力发展ASIC，2025、2026年ASIC有望迎来爆发式增长。同时英伟达AI服务器需求强劲，GB200良率积极提升，出货加快，并开始下订GB300产业链订单，即将密集拉货。业绩端，光模块龙头、PCB等公司相继发布亮眼的业绩预增公告，验证产业趋势，下游CSP需求上修。从涨跌幅情况来看，电子行业2025Q2区间涨幅为0.4%，涨跌幅位居所有申万一级行业第二十一名；电子行业2025H1区间跌幅为0.21%，涨跌幅位居所有申万一级行业第十八名。2025Q12025Q22.60%-0.39%1.99%2.38%-0.23%-0.53%1.15%-3.69%-2.85%0.84%0.09%-0.07%0.85%0.35%0.92%0.58%0.32%0.16%0.59%-0.78%-0.31%0.47%0.05%0.01%0.73%-4.90%-4.45%0.45%0.75%0.70%0.18%-2.18%-1.75%0.43%-0.64%-0.77%0.49%-0.15%0.24%0.39%-0.24%-0.33%0.29%-1.11%-0.79%0.32%-0.18%-0.31%0.38%3.04%3.26%0.23%-0.11%-0.69%0.01%7.65%7.73%0.08%-0.04%-0.80%0.12%-0.45%-0.39%0.06%-0.04%-0.06%0.00%-0.42%-0.38%0.03%0.02%0.00%0.00%-0.77%-0.75%0.02%-0.23%-0.30%0.14%0.84%0.86%0.02%-0.37%-0.66%0.00%-0.14%-0.13%0.01%-0.02%-0.05%0.01%-0.45%-0.47%-0.02%-0.01%-0.01%-0.01%-0.07%-0.11%-0.04%0.03%-0.02%-0.10%-0.60%-0.66%-0.06%-0.19%-0.27%-0.04%-1.32%-1.40%-0.08%-0.05%-0.09%-0.10%-0.12%-0.21%-0.09%-0.02%-0.05%-0.20%-0.60%-0.76%-0.16%0.46%0.39%-0.25%-0.39%-0.59%-0.20%-0.13%-0.17%-0.19%-0.62%-0.89%-0.26%0.20%-0.05%-0.40%-3.64%-4.01%-0.37%0.13%0.01%-0.59%2.63%2.21%-0.42%0.50%-0.13%-0.73%2.30%1.78%-0.52%0.45%0.15%-1.31%0.25%-0.93%-1.18%-0.26%-0.55%-1.53%2.38%1.06%-1.32%0.44%0.16%-2.12%3.47%1.88%-1.59%-0.66%-1.11%主动偏股基金配置变动:绝对配置比例变动(%):2025Q2-2025Q1主动偏股基金超低配比例超配比例变动(%):2025Q2-2025Q1主动偏股基金配置变动:相对 北上中资北上交易盘北上配置盘0.16%0.30%0.14%0.16%-0.11%0.40%0.09%-0.05%0.04%0.02%0.00%0.00%0.14%0.03%0.24%0.20%0.24%0.35%0.00%0.01%0.13%0.26%-0.13%0.66%0.16%-0.11%0.21%0.11%-0.12%-0.04%0.11%-0.04%1.22%0.06%-0.25%-0.79%0.15%-0.23%-0.32%0.22%-0.15%0.44%0.06%0.03%0.04%-0.07%0.35%-0.02%0.00%0.01%-0.37%0.23%-0.15%0.00%0.30%0.18%0.43%0.02%-0.22%-0.90%0.20%0.02%0.14%0.13%0.05%-0.19%0.07%0.05%-0.32%0.11%-0.17%-0.17%0.10%0.00%0.04%0.01%-0.44%-1.38%0.08%-0.20%-0.15%0.18%-0.37%0.02%0.08%-0.43%0.05%北上资金持仓占自由流通市值之比 来源：Wind，国金证券研究所图表4：2025Q2末电子行业重仓股持股总市值前十及其投资占比、占流通股比、持股总量及环比变化持股总市值(万元)小米集团-W2100553.35立讯精密2050815.20中芯国际（港股）1618208.96北方华创1592117.58胜宏科技1315335.40沪电股份1083677.61兆易创新1052680.09寒武纪-U872745.04中芯国际（A股）807449.44海光信息765565.37来源：Wind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明来源：Wind，国金证券研究所从持股总市值来看，截至2025Q2末，电子行业重仓持股总市值前十分别为小米集团-W、立讯精密、中芯国际、北方华创、胜宏科技、沪电股份、兆易创新、寒武纪-U、中芯国际、海光信息，其中小米集团-W、立讯精密、中芯国际的重仓持股总市值分别为210.06、205.08、161.82亿元，占基金股票投资市值比分别为0.71%、0.70%、0.55%，占流通股比分别为从持股总市值环比变化情况来看，2025Q2重仓持股总市值增长最多的公司前三名是沪电股 份 、 胜 宏 科 技 、 小 米 集 团-W， 分 别 增 长84.2、62.9、24.3亿 元 ， 环 比AI PCB持续高景气度，机构加大行业个股的持仓比例。AI PCB正值海外AI服务器放量，包括英伟达和CSP自研ASIC均在陆续放量和升级，其中CSP自研ASIC增量更快且单芯片所消耗的PCB价值量更高，因此AI PCB的景气度持续高企；加上基础类汽车、消费等需求持续修复，叠加铜价预期上涨的情况下备货需求增加对需求形成加速上行的推动力。上游AI覆铜板也需求旺盛，随着英伟达GB200及ASIC的放量，AI服务器及交换机大量转向采用M8材料，未来有望向M9材料演进，技术升级带来价值量持续提升，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。持股占流通股比(%)Q2持股总市值环比变化（万元）1.79243229.208.17-1042421.574.97-435179.516.74-180746.7011.51629043.5013.24841532.1312.53136538.073.48-37067.964.61-242626.396.11-200114.20从持股总量来看，2025Q2电