基本金属铜锡周报：趋势进行时

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（1222-1226）本周金属价格持续走强。其中沪市来看，铜＞铅＞镍＞铝＞锌＞锡。 ➢主要逻辑：市场继续关注白银，铜的挤仓情况。当前更多的轧空行情出现在国内。宏观上，美股出现圣诞行情，市场风险偏好提振。国内权益市场也持续走强。微观上，铜和锡的供应难以缓和，非洲的持续动荡给金属的供应问题蒙上阴影。 02下周观点 ➢周度逻辑：宏观方面，上周美国圣诞节，宏观数据不多。美国GDP数据好于预期，美国初领失业金人数好于预期，美元指数低位震荡，但并未影响金属走强。国内方面，周六发布规模以上工业企业利润同比-13.1%，数据弱于预期。微观来看，铜矿紧张格局不改。国内现货贴水扩大，其中华北贴水600元左右。精废价差4200元附近。市场处于对于保值空头的轧空状态，这种状态结束需要看到持仓的剧烈变化。锡微观来看，上周交仓延续，国内外库存增加明显，但是伦敦结构依然在130美金左右back。佤邦复产延续，11月来自缅甸的进口恢复到了7000吨以上，来到正常的15000吨左右还需要一定时间。另外，刚果Alphamin的Bisie遭遇了意外爆炸，采矿活动有所暂停，但市场认为停止时间不长。周度锡可见库存增加400吨以上。 ➢推荐策略：逢低买入。 ➢下周关注：美联储议息会议纪要，中国PMI数据。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜上行加速中 铜：宏观：12月如期降息且开启购债，26年上半年预期降息1次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：上周圣诞节海外数据不多，下周关注中国PMI和美联储议息会议纪要 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜11月产量环比增1.15万吨，同比增长9.8% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：10月废铜进口同比增加17%，废铜票点继续上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行3%，电线电缆11月开工环比改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行3%，电线电缆11月开工环比改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，电力投资完成额有待发力 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存75.1万吨，周度库存增加3.3万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存26.9万吨周度累库3.1万吨，伦敦注销占比依然30% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-44.9美金，硫酸价格维持高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏1700，精废价差4200元高位，国内现货大幅贴水 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3back20美金，国内con380元，进口升水55美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微增，国内持仓维持高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡宏观暖，供应紧，锡价强 锡：供应：11月进口矿同比24%，环比增加近3400吨，主要来自缅甸增量 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：10月精炼锡同比-6.1%，两省冶炼开工率69.7%，10月精炼锡进口-82.7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走强 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存14273吨，周度累库436吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多微降，国内投机度继续上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼