2026年1月宏观及大类资产月报：反弹进入筹码密集区，经济数据波动加大

宏观深度研究 ——2026年1月宏观及大类资产月报 大类资产表现及配置策略 大类资产表现：12月，上证综指上涨1.9%，沪深300上涨2.9%，创业板指上涨6.3%、科创50上涨1.4%。债市小幅走弱，债券市场整体下跌0.1%，国债收益率下降，1年、5年、10年期国债收益率分别下降0.4bp、2.4bp、11.5bp。海外港股恒生指数下跌0.2%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨2.1%、1.2%、1.0%。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 A股大势研判：反弹进入筹码密集区，继续上攻需要等待更多支撑信号。12月26日上证综指八连阳，向上逼近4000点，目前已进入筹码密集区。周五两市成交金额放大至2万亿，但全市场3409只股票下跌，指数有放量滞涨信号，不排除阶段性回调可能。海外方面，影响美联储降息预期的主要变量在于1月初即将披露的美国12月就业数据。若就业数据超市场预期，则通胀预期担忧仍会导致流动性宽松预期下降，风险资产价格有回落可能。 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：商业航天主题、涨价有色金属以及锂电材料有望成为主要进攻方向，海外科技股映射品种、低位消费、周期、红利有望轮动。商业航天方面，2026年有望实现密集发射，年内仍处于催化密集期。有色方面，围绕美联储降息预期，贵金属、基本金属期货价格景气度持续。锂电材料行业利好持续，关注长协价格落地情况及排产数据。其他涨价品种方面，化工方面继续有机硅、炼化、MDI。光伏上周从硅料、硅片到下游组件全面提价，2026年市场对全球光伏增速普遍悲观，长周期来看仍有望反转。大消费板块，依然首推乳制品、白电为主的性价比红利品种，以及受益于低油价、人民币升值的航空公司板块。红利方面，十年期国债期货继续修复，利好红利板块估值提升。建议继续关注银行与保险板块。海外科技板块，谷歌、美光科技仍是美股最强科技品种，谷歌链及相关光模块品种仍有布局机会，国内存储产业链上下游仍有布局机会。AI基建上游相关存储、覆铜板、光纤、电子布等产品报价上涨，下游景气度高、行业产能扩产较慢，涨价预计有持续性。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《中美达成阶段性协议，经济数据波动加大》2025-11-23 《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25《上证指数创下近十年新高，市场集中度临近历史高位》2025-08-30《上证指数创10年新高，后市怎么看》2025-08-27《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27《关注7月政治局会议，结构性政策依然可期》2025-06-29 债券策略：整体看，政策定价已经基本完成，目前国债收益率更加关注基本面走势，国债利率或将震荡上行。从基本面看，12月以来，中国港口集装箱仍维持在相对高位，这表明12月份出口可能依旧有韧性。高频数据显示基本面也有回升迹象。特别是2026年是“十五五”开年，一季度表现一般会比较亮眼。政策面上，中央政治局会议在货币政策的总基调不变，不过表示“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”更加强调“相机决策”，一季度降准降息概率并不大。股票市场走势看，8月以来上证指数在3900到4000附近震荡，一季度一般会有春季躁动，有望突破4000点上行。目前，10年期国债收益率在1.85%附近是一个相对中性的位置，对中央经济工作会议定价行情基本上已经走完。 风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升 目录 1、大类资产回顾及配置策略...............................................................................................................................................31.1、市场回顾：中央经济工作会议顺利召开、美联储如期降息，上证指数高位震荡........................................31.2、权益大势研判：反弹进入筹码密集区...............................................................................................................51.3、配置策略：关注商业航天主题、涨价有色金属以及锂电材料........................................................................61.4、债券策略：国债利率或将震荡上行，重点关注基本面走势............................................................................71.5、财经日历...............................................................................................................................................................82、经济基本面.....................................................................................................................................................................102.1、政策提质增效，确保可持续性.........................................................................................................................102.2、美国经济周期被拉长.........................................................................................................................................123、微观流动性.....................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：12月中央经济工作会议顺利召开，金融监管总局降低险资股票持仓风险因子，美联储如期降息，上证指数高位震荡...................................................................................................................................................................................3图2：主要宽基指数普遍收涨，创业板指领涨..................................................................................................................5图3：中信一级行业指数多数收涨，石油石化、银行、食品饮料、纺织服装、农林牧渔领涨..................................5图4：12月两市日均成交金额为1.82万亿元....................................................................................................................5图5：截至12月25日，融资融券余额为2.55万亿元.....................................................................................................5图6：12月，10年期国债收益率回落至1.84%附近.........................................................................................................7图7：12月以来，高频指标回升.........................................................................................................................................8图8：12月以来，中国港口集装箱吞吐量依旧维持高位.................................................................................................8图9：经济数据波动加大....................................................................................................................................................11图10：11月工业生产增速平稳.........................................................................................................................................11图11：11月服务业生产增速下滑.....................................................................................................................................11图12：投资累计同比增速下滑..........................................................................................................................................11图13：各类投资当月同比负增长......................................................................................................................................11图14：基建投资增速下滑.........