2026年7月宏观及大类资产月报：中长期慢牛逻辑稳固，围绕业绩确定性布局
宏观深度研究 大类资产表现及配置策略 大类资产表现：6月，上证综指下跌1.0%，沪深300下跌0.5%，创业板指上涨3.9%、科创50上涨16.0%。债券市场整体持平。国债收益率分化，1年期国债收益率下降2.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升1.1bp、2.8bp。海外港股恒生指数下跌10.0%，美股三大股指收益分化，道琼斯工业指数分别上涨1.7%，纳斯达克指数、标普500指数分别下跌6.2%、3.0%。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 A股大势研判：海内外利空共振或导致指数斜率放缓，盈利支撑下市场中长期慢牛的逻辑依然稳固。基本面层面，国内内需修复动能持续走弱，硬科技、新质生产力相关赛道盈利韧性较强。政策层面，展望7月政治局会议，政策重心大概率以存量政策落地见效为主，6月陆家嘴金融论坛持续释放培育资本市场耐心资本、引导长线资金入市的导向。流动性层面，长鑫存储预计于7月中旬前后登陆科创板，或对市场存量流动性形成阶段性分流，短期或将分流科技板块存量资金。叠加当前TMT、半导体等硬科技赛道估值与交易拥挤度处于相对高位，宽基指数短期大概率维持震荡轮动、结构性分化的运行格局。海外方面，美联储政策预期仍是当前主要外部扰动变量。目前市场已较为充分定价9月加息预期，海外流动性收紧预期持续对全球成长资产估值形成压制。若7月美国通胀、就业等核心经济数据低于市场预期回落，或引发市场加息预期的边际修正，有望提振A股风险偏好。 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 A股配置策略：配置层面，建议围绕中报业绩确定性与行业景气延续性布局，把握市场结构性机会。重点关注低位半导体材料、液冷及上游涨价品种、存储芯片、功率半导体等科技细分；逢低布局稀有金属、海外算力、光纤、燃气轮机等赛道的预期差修复机会。此外，建议关注在手订单充裕的创新药上游CXO板块，以及中报业绩确定性较强的锂电、证券、保险、炼化板块。近期科技板块内部分化有所加大，主要受多重海外利空因素扰动。整体来看，科技赛道外部扰动增多，但细分领域景气度差异显著，多数核心赛道基本面韧性较强。现阶段建议以稳健思路布局，立足中报业绩确定性与产业高景气主线，优先布局高位轮动后的低位成长标的，同时把握优质赛道调整后的预期差修复机会。 相关报告 《美伊签署停战备忘录，美联储议息会议偏鹰》2026-06-20 《中国出口超预期，美伊局势有所缓和》2026-06-14《市场定价美联储加息预期，建议重视红利板块避险价值》2026-06-06《市场或结构性分化，以“哑铃策略”为主》2026-05-31《美伊冲突再起变数，美国通胀风险增加》2026-05-23《美国通胀风险增加，市场定价美联储加息可能》2026-05-16《中国出口增长超预期，聚焦中美高层会晤窗口》2026-05-09《出口支撑经济韧性，关注高景气赛道标的》2026-05-04 债券策略：整体看，国债收益率短期可能维持区间震荡。7月份，有许多关键信息有待公布，短期仍以博弈为主。基本面看，6月经济数据或是市场短期博弈的焦点。政策面看，7月将召开中央政治局会议，将对未来经济政策进行部署，其定调也至关重要。技术面看，10年期国债收益率在1.72%附近有支撑，在1.75%附近有压力，其他技术性指标的指向性不强。 风险提示：部分行业中报业绩不及预期；政策落地存在不确定性；美国经济韧性、劳动力市场稳健，核心通胀风险仍在，同时美伊关系缓和、油价下跌，美联储加息预期可能反复波动；美伊冲突演进面临较大不确定性 目录 1、大类资产回顾及配置策略.................................................................................................................................................31.1、市场回顾：6月市场整体高位震荡，行情分化态势延续..................................................................................31.2、权益大势研判：海内外利空共振或导致指数斜率放缓.....................................................................................61.3、权益配置策略：建议围绕中报业绩确定性与行业景气延续性布局.................................................................61.4、大类资产策略..........................................................................................................................................................81.5、财经日历................................................................................................................................................................111.6、7月大类资产配置展望........................................................................................................................................122、宏观经济回顾及展望.......................................................................................................................................................132.1、国内经济分化，存量政策有望加快落地...........................................................................................................132.2、美国经济周期向上，油价回落或难改核心通胀趋势.......................................................................................153、微观流动性.......................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：6月市场整体高位震荡，行情分化态势延续；国内出口韧性，内需待提振；外部扰动仍存，美伊双方签署停战备忘录，市场定价美联储加息预期.....................................................................................................................................3图2：主要宽基指数多数上涨，科创50领涨......................................................................................................................5图3：中信一级行业指数多数收跌，电子、建材、通信、基础化工、非银行金融板块领涨.......................................5图4：6月两市日均成交金额为3.08万亿元........................................................................................................................6图5：截至6月25日，融资融券余额为3.03万亿元.........................................................................................................6图6：截至6月26日，中国10年期国债收益率最高升至1.74%附近............................................................................9图7：截至6月26日，黄金价格延续回落..........................................................................................................................9图8：截至6月26日，美元指数持续走强........................................................................................................................10图9：7月大类资产配置展望...............................................................................................................................................12图10：5月，经济运行总体平稳，结构分化.....................................................................................................................14图11：出口拉动工业生产稳定............................................................................................................................................14图12：服务业生产增速小幅回升........................................................................................................................................14图13：投资增速下滑............................................................................................