宏观及大类资产配置中期策略报告【2024年7月】：稳旧促新，探寻确定性机会

宏观经济与大类资产配置中期策略报告摘要

主要内容与关键数据概览：

宏观经济与政策面：

• 全球与区域经济：全球经济呈现分化趋势，美国经济在高通胀背景下，就业市场趋于平衡，但通胀压力仍存；欧洲经济从“至暗时刻”中复苏，日本经济则面临持续放缓的压力。
• 制造业与景气：全球制造业PMI显著回升，反映出制造业补库需求增长与逆全球化趋势下制造业回流的影响。

国内经济：

• 经济指标：上半年GDP增长5.0%，显示在全球经济动能偏弱背景下，中国经济展现出较强韧性，但仍面临有效需求不足与房地产行业深度调整的挑战。
• 政策与经济结构：房地产行业调整对经济循环产生负面影响，但出口与制造业投资保持强劲，显示结构调整期的积极动能。
• 新旧动能：新旧动能持续分化，高技术产业与房地产开发投资完成额增速差持续拉大，高技术产业的生产活动相较于传统高耗能产业更为活跃。

经济特征：

• “量”较“价”优：经济呈现“量”较“价”优的特点，物价温和回升，但低物价对经济主体实际债务负担的影响需关注。
• 新旧动能：新旧动能持续分化，高技术产业的影响力持续扩大。
• 内外需求：外需优于内需，出口成为国内经济重要拉动因素。

经济挑战与展望：

• 经济问题：面临居民收入下降、消费疲软、地产下行等挑战。
• 政策应对：围绕高质量发展的新旧动能转换，政策需聚焦于促进消费、稳定房地产、加强科技创新与安全。

大类资产配置：

• 全球经济主体：经济主体间经济分化，制造业景气度上升。
• 美国经济：就业市场趋向平衡，通胀压力显现。
• 国内经济：出口支撑修复，政策效果显现缓慢。
• 经济特征分析：低物价、新旧动能分化、内外需求差异。
• 经济挑战：房地产下行、消费低迷、收入下降。
• 政策建议：促进消费、稳定房地产、加大科技创新与安全投入。

结论与展望：

报告强调在全球经济分化与国内经济结构性调整的背景下，关注宏观经济的“稳”与“进”，特别是新旧动能的转换，以及政策对于促进消费、稳定房地产市场的关键作用。大类资产配置方面，建议关注全球经济的分化趋势、制造业的复苏以及中国出口的强劲表现，同时考虑国内消费和投资的潜在增长空间。报告认为，政策支持下，经济有望逐渐克服当前挑战，实现增长动能的回升。