2025年宏观经济展望
中国经济
- 名义增速回升：在财政和货币政策双宽松政策的支持下，中国经济名义增速有望回升。
- 出口：出口不确定性增强，但“新三样”等结构性亮点仍存。
- 投资：制造业投资在“两重”政策支持下有望维持高位；地方化债后，“城市更新”将为基建投资注入新动能；地产投资在系列政策支持下降幅或将收窄，对经济的拖累将有所缓解。
- 消费：在“两新”政策扩围、居民信心回升后，消费将迎来复苏。
价格水平
- 合理回升：在稳定就业、提振消费、整治“内卷式”竞争等政策支持下，各类价格水平将实现合理回升。
大类资产配置建议
股市
- 政策面转向：政策面已经转向，股市有望在2025年上半年迎来结构性宽幅震荡行情；下半年若出现物价回升、企业盈利好转，市场有望迎来基本面驱动的牛市行情。
- 风格：建议关注高股息为代表的大盘价值风格和小盘成长风格。
- 行业：重点关注“人工智能+”为代表的新质生产力板块及消费电子、文化旅游、航空酒店等行业。
债市
- 宽信用之前：政策利率仍将进一步下降；短期市场抢跑严重，未来债市波动或将加大。
- 策略：建议采用控制仓位、提前介入、回调后灵活布局的策略应对。
黄金
- 短期回调：短期面临一定的回调压力，但中长期看，逆全球化格局重塑、央行购金及多元化产品配置需求将对黄金提供支撑。
- 加仓时机：回调是加仓时机。
全球经济展望
主要经济体
- 美国：GDP二季度表现较强，通胀水平下降，未来经济下行风险相对可控。
- 欧洲：GDP增速缓幅回升，失业率维持高位，经济发展相对平缓。
- 日本：二季度经济正增长，但回落幅度不大，整体保持正增长。
逆全球化影响
- 新兴市场：增速缓幅回落。
- 全球制造业：回暖力度较弱，尚无法支撑全球经济增速稳步回升。
国内经济分析
三驾马车
- 消费：亟待增强，内需扩大小额消费。
- 投资：地产端企稳，投资表现稳定；出口短期扛大旗，但可持续性有待验证。
供需情况
- 供给过剩：库存增速回落，供给过剩现象未见好转。
- 需求偏弱：工业增加值同比增速企稳，但房地产和基建投资未见好转。
价格角度
- 实际GDP：表现优于名义GDP，通缩压力较大。
- 通缩压力：低物价短期抑制需求释放，成为“债务-通缩螺旋”的推手。
金融数据
- 货币供给增多：M1、M2增速挑头上行，但社融规模持续收缩。
- 信贷需求：私人部门和企业部门需求走低，政府部门单方面发力。
人民币汇率
- 承压：美元指数走强，人民币被动贬值，但央行干预有底。
政府部门分析
土地财政
- 短期困局：土地财政短期难以走出困境，地方政府加杠杆缓解短期难题。
财政政策
居民部门
- 收入下滑：居民收入增速持续走低，消费支出再度回落。
- 信心走低：储蓄意愿增强，消费更加谨慎。
企业部门
- 利润下降：企业利润阶段性走低，影响产能去化。
- 民企动能偏弱：民营企业抗风险能力较弱，面临困难。
出口分析
韧性较强
- 一带一路：合作表现稳定，出海之路畅通。
- 主要出口国：东盟占比持续增长，美欧依赖全球化，短期内难以形成“脱钩断链”。
结论
2025年，中国经济将在财政和货币政策双宽松政策支持下实现名义增速回升。出口和投资将继续发挥重要作用，消费将逐步复苏。股市有望在政策面转向和基本面改善的推动下迎来牛市，债市波动加大，黄金价格将面临回调压力但长期看有支撑。全球主要经济体经济表现相对平稳，但逆全球化影响仍然存在。
