行情回顾
2025年初至今，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+12.81%，跑赢沪深300指数14.5个百分点，表现强于对标指数。细分行业表现方面，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年一季度，水产养殖、畜牧养殖、饲料加工板块归母净利润实现同比大幅增长。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。
生猪养殖
- 产能供应充足：能繁母猪存栏量和生猪存栏量处于较高水平，2025年1-4月仔猪供应量增长，预计下半年生猪供应仍较为充足。
- 猪价震荡运行：2025年5月下旬生猪（外三元）均价环比下降，仔猪价格偏弱微降。加征美国猪肉关税导致进口冻品数量下降，推动国内屠宰量增加，下半年或将进入供需双增局面。
- 投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显，建议关注牧原股份（002714）。
动保
- 行业规模稳步增长：2016年以来，我国兽药市场规模稳步增长，年均复合增长率为5.71%。行业集中度持续提升，增速高于国外水平。
- 下游行业：经济动物动保产业，养殖业生物安全防控水平提升；伴侣动物动保产业，国产替代加速。
- 非瘟疫苗：上市后动保行业市场规模将打开增量空间，预计市场空间可达222亿元。
- 创新研发：普莱柯、科前生物等企业研发创新能力领先，建议关注普莱柯（603566）。
种业
- 行业变革：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。
- 河南种业强省建设：河南省推出一系列种业产业发展政策，致力于打造现代化种业强省。
- 转基因玉米市场空间：预计转基因玉米种植面积将持续稳步增长，市场空间可达385.44亿元。
- 投资建议：相关种企有望受益于行业集中度和利润率的双重提升，建议关注秋乐种业（831087）。
宠物食品
- 市场空间广阔：中国已成为全球第二大宠物市场，2024年市场规模达到3002亿元，未来仍有较大增长空间。
- 出口数据持续增长：2024年中国宠物食品出口金额同比增长22.07%，出口量远超进口量。
- 国产替代深化：中国宠物食品行业集中度较低，国产品牌市占率稳步提升，线上渠道发展迅速。
- 投资建议：相关上市公司市场份额仍有较大增长空间，建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。
投资建议
维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。
风险提示
原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。
