电新行业2025年度中期投资策略：周期重振开新局，技术进阶启新章

glzqdatemark12025年06月23日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 2025年以来，电力设备行业各子板块估值均处于历史相对低位，板块指数表现分化加剧。我们认为随着各细分环节供需端逻辑转变、新技术迭代等方向逐步出现变化，有望在复苏中寻找到各子板块结构性机会，建议关注各环节新技术/海外布局领先、盈利稳健的企业。张磊李灵雪梁丰铄陈子锐SAC：S0590524110005 SAC：S0590524120001 SAC：S0590523040002 SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明电力设备周期重振开新局，技术进阶启新章——电新行业2025年度中期投资策略投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《电力设备：2024A&2025Q1电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续》2025.05.072、《电力设备：电力设备与新能源2025Q1持仓分析：锂电池&其他电源设备板块获基金增持》2025.04.28扫码查看更多-10%7%23%40%2024/62024/10电力设备 2/50强于大市（维持）强于大市➢锂电：需求向好，固态引领新一代材料更新国内2025年1-4月动力电池累计装车184.3GWh，同比增长52.8%，保持较高速增长。上游材料价格处于历史底部，盈利水平位于低位，出清或进一步加速，2025H2锂电需求有望持续向好。全固态电池技术由于其在安全性与能量密度方面的显著优势，预计未来在消费电池、eVTOL、新能源车等领域均占有一席之地，有望带动新一轮材料体系更新。➢AIDC及储能：需求仍处于高速增长阶段2025Q1，四大海外云厂商资本开支合计约719亿美元，同比增长约62%；国内阿里巴巴及腾讯资本开支合计约521亿元，同比增长约112%；AI的发展对于算力基础设施建设的驱动仍处于高速发展的阶段。储能领域国内装机规模有望稳健增长，欧美大储高毛利市场需求有望高增，中东非等新兴市场有望从订单催化进入业绩兑现期。我们持续看好在行业需求高增背景下的技术迭代和集中度提升方向。➢风电及光伏：与新型电力系统改革共振光伏：供需矛盾逐渐进入深度调整期，随着政策端与市场竞争端共同作用，2025年有望初现调整后新格局雏形，建议关注硅料、光伏玻璃等重资产、高能耗环节的供给侧调整进度，以及N型BC路线、新型金属化方案等新技术量产性能指标表现。风电：海风方面，随着国内海风逐步进入开工旺季，行业景气度有望提升；陆风方面，随着风机中标价格企稳，产业链盈利有望修复。➢电网设备：特高压建设有望提速主网侧，截至3月底，2025年国网电网投资累计同比增长27.7%，在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，累计完成投资达172亿元。我们认为藏东南-粤港澳、陕西-河南、蒙西-京津冀、南疆-川渝、库布齐-上海特高压工程有望在2025年内加速推进，全年有望实现核准开工4-5条特高压直流线路。配网侧，高比例新能源和电力电子设备的“双高”特性使得系统更加依赖配网智能调节能力，接下来或将逐步进入配网智能化改造高峰期。➢投资建议：关注各板块新技术、供需反转等结构性机会我们建议关注各板块新技术、供需反转等机会。锂电建议关注1）电池:宁德时代/亿纬锂能/欣旺达；2）材料：璞泰来/中科电气/天赐材料/新宙邦；3）结构件:科达利；4）固态电池/复合集流体:冠盛股份/容百科技/当升科技/纳科诺尔/三孚新科。光伏建议关注晶硅龙头隆基绿能/阿特斯/通威股份/晶科能源/晶澳科技/爱旭股份/钧达股份及辅材福莱特/帝科股份/聚和材料。风电：海风建议关注1）海缆龙头:东方电缆/中天科技；2）海塔/桩:大金重工/海力风电；陆风建议关注金雷股份、三一重能。储能建议关注1）大储头部企业：阳光电源；2）PCS及温控：上能电气/科华数据/盛弘股份/同飞股份；3）受益于海外小型工商储需求的头部企业：德业股份/固德威/锦浪科技。电网设备建议关注1）中电装下属电力设备头部厂商中国西电/许继电气/平高电气；2）二次设备头部厂商：国电南瑞/四方股份。风险提示：新能源需求不及预期；原材料价格及汇率大幅波动；技术研发推广不及预期；国内外政策变动风险；行业规模测算偏差风险。2025/22025/6沪深300 正文目录1.电新：结构性复苏特征延续..........................................61.1锂电指数回升，光伏震荡下行..................................61.2板块表现分化，整体业绩承压..................................72.锂电：需求向好，固态引领新一代材料更新.............................92.1主材价格企稳，盈利能力或见底................................92.2电池盈利分化，需求持续向好.................................152.3固态电池产业化提速.........................................182.4快充/硅碳带动负极非标化需求................................213.AIDC：需求方兴未艾，技术持续迭代.................................243.1海内外AIDC资本开支进一步增长..............................243.2高功耗背景下液冷及HVDC渗透率有望提升.......................254.储能：需求持续增长，政策推动价值转型.............................264.1全球储能需求仍处于上升通道.................................264.2国内政策推动产业链价值转型.................................285.光伏：供需调整逐渐深化...........................................305.1需求：多样性增强催生新机遇.................................305.2供给：存量竞争技术优势凸显.................................326.风电：海陆需求共振，迎接建设旺季.................................346.1海风：国内海风景气度有望持续提升...........................346.2陆风：量价齐升，产业链盈利有望修复..........................387.电网设备：特高压建设有望提速.....................................407.1主网：特高压建设进度有望提速...............................407.2配网：承载力不足有望促进配电网智能化转型....................428.投资建议：关注各板块结构性机会...................................458.1锂电：关注海外布局和新技术布局领先的龙头企业................458.2AIDC：需求持续增长，关注技术迭代方向........................458.3储能：关注龙头及其供应链...................................468.4光伏：关注产能结构调整完成后的竞争新格局....................468.5风电：海陆需求共振，龙头有望核心受益........................478.6电网设备：关注特高压及配网智能化相关头部厂商................479.风险提示.........................................................49图表目录图表1：风光锂电网设备板块指数变化....................................6图表2：风光锂电网设备板块PE变化.....................................7图表3：电新板块2024年总营收和归母净利润（亿元）.....................7图表4：电新板块2025Q1单季营收和归母净利润（亿元）...................8图表5：电新分板块存货变化............................................9图表6：电新分板块经营性现金流变化....................................9图表7：电新分板块合同负债变化........................................9 3/50 4/50图表8：电新分板块在建工程变化........................................9图表9：近三年碳酸锂价格（万元/吨）..................................10图表10：近三年磷酸铁锂电芯价格（元/Wh）.............................10图表11：近三年三元材料价格（万元/吨）...............................10图表12：近三年磷酸铁锂材料价格（万元/吨）...........................10图表13：近一年负极材料价格（万元/吨）...............................10图表14：近三年六氟磷酸锂价格（万元/吨）.............................10图表15：近三年电解液价格（万元/吨）.................................11图表16：近三年隔膜价格（元/平）.....................................11图表17：锂电主材价格变化汇总........................................12图表18：电池主要企业归母净利率......................................13图表19：电池主要企业ROE............................................13图表20：正极主要企业归母净利率......................................13图表21：正极主要企业ROE............................................13图表22：负极主要企业归母净利率......................................14图表23：负极主要企业ROE............................................14图表24：电解液及6F主要企业销售净利率...............................14图表25：电解液及6F主要企业ROE.....................................14图表26：隔膜主要企业归母净利率......................................14图表27：隔膜主要企业ROE............................................14图表28：国内新能源车月度销量（万辆）................................15图表29：国内动力电池月度装机量（GWh）...............................15图表30：2024年储能新增投运同比保持较高速