电力设备与新能源行业2025中期投资策略：零碳转型启新章，关注风储领域破局机遇

●可 再 生能 源 消 纳 压 力 （ 外 因 ）及盈 利性提升（内 因）为底层驱 动力， 政 策 催 化 助 力 需 求 加 速 兑 现 。复 盘 储 能 装 机 数 据 ： 早 期储 能 技 术 以 抽 水 蓄 能 为 主 ，2018~ 2020年抽水蓄 能累计装机占 比均 超 九 成 ；2021年 后 全 球 能 源 转 型 加 速 ， 各 主 要 市 场 风 光装 机 快 速 提 升 ， 消 纳 及 电 网 稳定性 需求下源网侧 新型储能凭借 建设周 期 短 、 布 局 灵 活 等 优 势 成 为 该 阶 段 储 能 市 场 新 增 装 机 主力 、 装 机 规 模 不 断 扩 大 。2021~20 24年全球储能 新增装机由18. 3GW一 举 增 长 至8 2 . 8 G W，CA GR约65. 4%； 其 中 新 型 储 能新 增 装 机 由2021年的10.3 GW增至2024年的74. 1GW，C AGR达93.0 %，累 计装机占比亦 相应由2021年 的12. 2%快 速提升至2024年 的44. 5%， 年 均+1 0. 8pct。向未来 看，消纳及盈 利性为储 能 装 机 的 核 心 驱 动 因 素 ， 政 策 激 励 下 需 求 有 望 加 速 兑 现 。全球新型储能累计装机规模占比持续提升（单位：%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202220232024抽水蓄能新型储能其他 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：CNESA，东海证券研究所新型储能贡献全球储能市场主要增量（单位：GW，%）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0102030405060708090201920202021202220232024储能新增装机（GW）新型储能新增装机（GW）储能yoy（%，右轴）新型储能yoy（%，右轴） 资料来源：Wind，CPIA，东海证券研究所●驱 动 因素 一 ： 消 纳 压 力— —全 球绿 色能源转型背 景下的消 纳 需求 ， 储 能 可 提 供 各 时 间 尺度 调峰、调频服 务，并对传统 输电 设 施 形 成 一 定 替 代。全球能 源转型趋势明确 ，风 光 等 波 动 性 电 源 （VR E） 装机规模快 速增长，202 4年全 球 光 伏 及风电装机 分别新增452GW / 115GW，同比分别+1 5. 9%/-0. 5 %。 风 光 等 可 再生能源发 电具备随机性、波动性 特征 ， 高 比 例 接 入 加 剧电力系统 日内净负荷波动 ，能 源 供 需 在 “ 时 ” （ 如 光 伏 午 间出 力高峰期负电 价频现 ） 、 “ 空 ” （ 新 能 源 出 力 与 电力 消费逆向分布 ，电网容 量 不 足 加大远距离 传输难度）上 的错配使得弃 风弃光现 象 日 益 严 重 。 据C P I A数 据 ，当V RE渗透率 超过15%时 ， 风 光 消 纳 成 本 （ 即 调 峰 调 压调 频等稳定性成 本，当前 以 传 统 火 电 机 组 或 燃 气 轮 机 组为 主，启停成本 较高）问 题 将 开 始 显 现 ； 超 过40%时 ，V R E消纳成本 将超过其发 电 成 本 。截至2024年底，已有多 个国家或地区 风光渗透 率 超1 5%， 其 中 德 国 风 光 发电渗透率达42.9 %、英 国渗 透 率 已 逼 近40%； 全 球 消 纳形势严峻， 亟需储能等灵活 性 资 源 进 行 系 统 疏 导 。能源转型趋势明确全球风光装机规模快速提升（单位：GW，%）风光发电渗透率快速提升加大电力系统消纳成本（单位：%） 资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，东海证券研究所●国 内 ：消 纳红 线 放 开+午 间 谷 段 设 置（新能源机 组盈利性下 降 ）， 全国 风 光 利 用 率 双 双 跌 破9 5 %。2 0 2 4年2月《2 0 24-2025年 节 能 降 碳 行 动 方案》正式发布，放 开“9 5 %消纳红 线 ” 的 靴 子 正 式 落地；与此 同时，国内多 个地 区 执 行 午间 谷 段 电 价 ， 多 因 素 叠 加之下国内风 光发电利用 率 不 断 下滑。截至2025年一季度 末，全国光伏 、风电利 用 率 均 已跌 破95%， 分 别 为93. 8%、93. 4%， 较2024年 底 分 别-3. 0pc t、-2.5 pct； 分 地 区 来 看 ， 较2024年 底 ，2 0 2 5年 一 季 度 末 全 国 共 有27个 地区 （占比84. 4%） 光 伏发 电 利 用 率出 现 下 滑 、 共 有25个地 区（占比78. 1%） 风 电利 用 率 下 降。2025年2月国家发改委 、国家能源局 重磅发布《关 于 深 化 新 能 源 上 网 电 价 市 场 化 改 革促 进 新 能源 高质 量 发 展 的通 知》（ 即 “136号 文” ），明确要求 不得将配 置 储 能 作为 新 建 新 能 源 项 目 核 准 、并网、上网 等的前置条 件 ， “ 强制 配 储 ” 的 取 消 或 将 在 短期内进一步 加剧国内风 光 消 纳 压力。 ●海 外 ：弃 风弃光及负 电价频现，可 再生能源装机 需求较大。1） 美国：电网老 化、电力跨区 域传输能力不 足，电网阻塞 导致的经济性 弃 电 问 题愈 发 严 重 ， 据 美 国 德克 萨斯州电力可 靠性委员会（E R C O T） 预 测 ， 至2035年 德 州 弃 风 及 弃 光 率 将 分 别 增 长 至13%、1 9 %。2）欧 洲 ： 负 电 价 次 数 激增，据欧洲 输电系统运营 商Ent s o-E数 据 ， 截 至2024年10月 欧 洲 大 陆 出 现 负 电 价 的 时 间 占 比 已 达6 %， 较2022/ 2023年 的0. 3%/ 2. 2%分 别 提 升3.8/ 5. 7pc t。2024年全 年 ， 欧 洲 最 大 电 力 市 场 德 国 负 电 价 时 长 达468小 时 、 同 比+ 6 0 %。3） 其 他 新 兴 市 场 ： 能源转型节奏 持续加速，如 沙特“2030愿 景 ” 明 确 到2 030年 将 可 再 生 能 源 发 电 占 比 提 升 至4 5 % ~5 0 %（ 截 至2 023年底沙特 发电量构成仍 以天然气及石 油为主，占比 分别为61. 8%、35. 4%，太阳能发电 占比仅约1. 0%）、实现 新能源计 划 总 装 机58. 7GW， 在 新 兴 市场拉动下未 来全球新能源 发电渗透率 仍 具 备 较 大 提 升 空 间 。近年来德国负电价频率激增（单位：欧元/兆瓦时）-600-500-400-300-200-1000100200300 资料来源：BP，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所2023年沙特能源结构仍以天然气石油为主（单位：%）石油35.4%天然气61.8%太阳能1.0%其他1.8% ●驱 动 因素 二： 可 观 盈 利 性— —负电 价/午 间谷段电价之 下，纯光伏项 目 盈 利 性 降 低 ， 储 能 配 置 需 求 迫 切 ； 此 外 ， 国 内 外 电 力 市 场 化改 革 持续 推进 ， 收 益 模 式 不 断 丰富 亦推升储能需 求。我们以甘 肃省（2024年9月 甘 肃 电 力 现 货 市 场 正 式 运 行 ， 新 能 源 上 网 电 量 分为 保 障 性 消纳和市场 化交易两部分 ）为例，对比 纯光伏项目与 光伏配储项目 的盈利性：●1） 考 虑 一个 纯 光 伏 项 目 ， 假 设 ：建 设规模100MW、设计运行年 限25年 、 建 设 成 本3元/ W、 机 组 年 运 行 小 时 数1 500小 时 ， 参 考甘 肃 省 电 价执 行 机 制 （ 保 障 性 消纳 电量电价为燃 煤基准价，9: 00~ 17: 00光 伏 发 电 上 网 电 价 不 得 超 过0. 5倍 燃 煤 基 准 价 ） ， 当 光 伏发 电 利 用 率为90%（2024年 甘 肃省光伏发 电利用率约91. 3%）、保 障 性 消 纳 电 量 占 比 分 别 为5 0 % / 4 0 % / 3 0 % / 2 5 % / 2 0 % / 0 %时 ，纯 光 伏 项 目I RR分 别为7. 1%/ 6. 2% / 5. 2%/ 4. 8% / 4.3 %/ 2. 2%，午间谷价设 置使得光伏项 目盈利性随市 场化交易电量 占比提升而下降 。●2） 考 虑 为该 光 伏 发 电 项 目 配 套 建设 储能系统：假 设储能时长2小 时 、 建 设 成 本1. 25元/W h、 每 日 一 充 一 放 、 充 放 电 深 度 为90%，甘 肃 省 新 能源 峰 段 交 易 电 价 为 不超 过1. 5倍燃煤基准价 ，则在上述情 形 下 （ 光 伏 发 电 利 用 率 为9 0 %、 保 障 性 消 纳 电 量 占 比 分 别 为5 0 % / 40%/ 30% / 25% / 20%/ 0%时），若 配储比例为10 %，则 配置储能 后 的 光 储 项 目I R R分 别7 . 2 %/ 6. 4% / 5. 6%/ 5. 1% / 4. 7%/ 2. 8%，较纯光伏 项目盈利性分 别提升 约0. 2/ 0. 2/ 0. 3/0. 4/ 0. 4/ 0. 6pc t； 敏 感 性 分 析 表 明 ， 当 配 储比 例 增 至15%/ 20%时 ， 光 储 项 目盈利性 将进一步提升 。 资料来源：Wind，甘肃省发展和改革委员会，东海证券研究所测算●随 着 国 家 “136号 文 ” 出 台 ，未来新 能源项目上网 电量原则上将 全部 进 入 电 力 市 场 ， 上 网 电 价 将 通 过 市 场 交 易 形 成 ， 交 易 电价 将 充 分 反 映 新 能 源 供 需 ， 光伏项 目配置储能以 提升盈利性的 需求将 更 加 迫 切 。午间谷价设置使得光伏项目配置储能后的盈利性得到显著提升 ●驱 动 因素 三： 用 电 可 靠 性 需 求— —极 端 恶 劣 天 气 、 突 发 地 缘 事 件 及 大 型 数据 中 心等 算力基础设 施建设提速均 将带来长期、 稳定的备电需 求。●1） 极 端 恶劣天 气 、 突 发 地 缘 政 治 事 件 下 的 用 电 危 机 ： 全 球 范 围 内 极 端 恶 劣天 气 频 发 、地缘 事 件 叠 加 电 网 基 础 设 施 薄 弱 ， 使 得 部 分 地 区 大 规 模 停 电 等用 电 紧 缺 现象时 有 发 生 ， 亟 需 储 能 提 供 紧 急 用 电 支 持 。 以 缅 甸 为 例 ，2024年缅甸 遭遇洪灾导致输 电线路被严重破 坏、大量水电及 煤炭火力电站被 淹，引 发 全 国 范围内 的 停 电 危 机 。 无 独 有 偶 ， 受 制 裁 、 天 然 气 管 道 被 损 及 其 气候 变 化 等 多重因 素 影 响 ， 伊 朗 自20 24年 夏 天 以 来 亦 深 陷 电 力 危 机 。●2）A I等信息技 术 发 展 对 用 电 可 靠 性 要 求 提 升 ： 数 据 中 心 、 智 算 中 心 、 通 信基 站 等 算 力基础 设 施 建 设 提 速 ，20 24年 全 球 数 据 中 心 用I T支 出 达2930. 9亿 美 元 、 同比+2 4 . 1 %； 该 类 用 能 场 景 对 电 能 质 量 、 供 电 可 靠 性 要 求 极 高 ，需 全 时 段 不间断 运 行 以 避 免 数 据 丢 失 及 业 务 中 断 ， 储 能 作 为 备 用 电 源 可 在出 现 断 电 时及时 响 应 并 提 供 电 力 支 撑 。 当 前 国 内 数 据 中 心 储 能 电 池 主 要 采用 铅 电 路 线，北 美 及 东