概述
- 经济增长目标：2026年经济增长目标设定在5%左右，实际增长率预计为4.9%，名义GDP增速或升至4.2%左右。
- 投资：制造业投资增速预计可达5.2%左右，广义基建投资增速预计6%左右，房地产投资增速降幅有望收窄至-10%左右。
- 内需：消费提振政策优化推进将有效带动相关商品、服务消费提升，CPI有望温和回升，社消增速乐观预期可达5%左右，CPI和PPI分别回升至0.5%、-1%-0。县域消费及服务消费（医疗、教育、文旅）将是重要增长点。
- 外需：受益于中美达成短期贸易协议框架及对安全型走廊国家的贸易深化，预计出口增速在4%-5%区间。
- 政策：2026年将继续提升直接税占比，税制改革进入动态调整期，预算赤字率或继续突破4%，新增专项债限额或为4.5万亿元左右，超长期特别国债发行规模有望扩大至1.4-1.5万亿元，重点支持“两重”建设及消费品以旧换新；货币政策将保持“适度宽松”立场，美联储降息之下，国内货币政策的灵活性将进一步增加，虽然“新工具”一定程度替代了降准功能，但我们预计2026年仍有小幅降准（约25bp）和降息（约10bp）的可能性。
- 全球资本布局：中国正在从外国直接投资的接收方，逐步转变为对外直接投资的输出方，加大对未来产业的投资，同时进一步吸引外资，还将继续通过海外基建投资加大对能源的控制，同时加快部署关键金属矿产领域。
- 产业发展取向：国内的发展模式将从“投资于物”转向“投资于人”，在这一过程中也将动态调整效率与公平之间的平衡。
- 国别经济：美国就业市场降温，通胀压力可控，但美联储降息节奏存分歧，明年新联储主席上任后，或将给后续利率路径带来较大不确定性，另外执政党通常会在中期选举中失利，若共和党失去国会控制权，特朗普在未来两年执政上将面临巨大阻碍；欧洲经济呈现“南强北弱”格局，德国等或通过财政扩张支撑增长；日本新政府倾向积极财政，央行加息路径将取决于企业薪资修复情况；受出口前置影响，新兴市场2026年经济增速或边际放缓，内部表现延续分化。
- 大类资产配置：超配美股、黄金、铜；低配原油。
开局之年的多重目标：名义与实际，质与价的共进
- 经济增长：实际经济增速目标或仍维持不变，名义GDP增速将有所回升，预计全年实际增长率4.9%，名义GDP增速或升至4.2%左右。
- 区域经济：经济大省“挑大梁”的定位仍将继续，预计2026年GDP增速呈现出前高后稳的走势。
- 制造业投资：2026年制造业投资需要更多的政策支持和引导，预计全年增速将平稳修复，乐观估计或可实现5.2%左右。
- 基建投资：2026年一季度，基建投资增速或实现低位回升，二季度后，新一轮财政加力叠加十五五项目陆续开工，广义基建投资增速或将呈现稳步回升态势，全年增速乐观估计有望达到6%左右。
- 房地产：2026年，”好房子“标准 下，新 房 供应 量 或 将 保持 稳 定，叠 加 低 基 数，2026年房地产投资增速有望收敛至-10%左右。
- 消费：消费提振政策优化推进将有效带动相关商品、服务消费提升，预计2026年消费增速在 今年的基础上保持稳步上行，乐观预期可达5%左右。
- 价格：预计2026年CPI和PPI将延续温和回升态势，CPI同比增速有望回升至0.5%左右，PPI同比增速有望回升至-1%-0左右。
宽松型政策稳进提效，预期引导与灵活落细之策
- 财政政策：财政支出增速持续快于收入，预期引导更加积极，2026年预算赤字率或为4.1%左右，新增地方专项债限额或为4.5万亿左右。
- 税制改革：未来将持续提升直接税占比，健全经营、资本和财产所得税政策。
- 货币政策：央行延续支持性立场，强调货币政策的执行和传导，2026年降准降息仍有可能性，预计幅度分别为25bp、10bp左右。
- 新型政策性金融工具：聚焦科技创新、消费、基建等领域。
- 人民币国际化：短期人民币支付份额有所下滑，但人民币国际化仍处于稳步推进中。
全球资本的地缘布局与国内产业发展取向的再平衡
- 全球资本流动：西方公司增加对西方国家的投资，同时减少对地缘政治上较远的东方国家的投资，中国正在从外国直接投资的接收方，逐步转变为对外直接投资的输出方。
- 未来产业投资：中国需要加大对未来产业的投资，同时进一步吸引外资。
- 产业发展取向：从“投资于物”向“投资于人”转变，更加重视人力资本投资和民生。
- 效率与公平：促进效率和公平相兼顾、相促进、相统一，高低收入户差距仍在扩大，高收入群体收入增速下降。
新秩序下的国别经济：结构性变化与不同应对举措
- 美国：美国就业市场降温，通胀压力可控，美联储降息节奏存分歧，2026年美联储将更换主席，新主席上任后，或将给后续利率路径带来较大不确定性，美国将于2026年11月3日举行中期选举，若共和党失去国会控制权，特朗普在未来两年执政上将面临巨大阻碍。
- 欧洲：南欧国家继续成为欧洲经济增长引擎，北欧经济停滞不前，德国虽面临出口放缓等阻力，但财政扩张有望支撑经济。
- 日本：日本新首相上台或将推出新一轮财政刺激，日本央行加息路径将取决于企业薪资修复情况。
- 新兴市场：由于出口前置和部分国家收紧财政政策，2026年新兴市场经济体经济增速或边际下滑。
大类资产配置的三条主线：超配与低配的动态调整
- 超配：美股、黄金、铜。
- 低配：原油。
- 美股：2026年美国流动性环境以及经济基本面均将为美股上涨提供有利环境。
- 黄金：美联储降息预期下，上半年或仍有上涨空间。
- 铜：供给中长期维持紧张，需求端将受传统制造业以及AI数据中心投资共振带动，明年二季度左右或有上涨机遇。
- 原油：尽管地缘政治风险仍在上升，但库存高企或将压制油价上涨。
- 美元：美联储降息背景下，美债与欧、日国债利差有望继续收窄，驱动美元指数走低，但下半年若美国经济在降息后反弹，利差可能企稳或小幅扩大，美元指数或呈震荡态势。
