电力设备行业年度投资策略：新能源底部反转，机器人创新破局

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年11月18日 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：李京波证书编号：S1160522120001证券分析师：杨安东证书编号：S1160524070005证券分析师：朱晋潇证书编号：S1160522070001证券分析师：安邦证书编号：S1160525010002证券分析师：唐硕证书编号：S1160524090002证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001 【投资要点】 人形机器人：2026年，人形机器人产业即将进入从“1-10”的量产关键节点，特斯拉、宇树、智元等头部玩家将向万台级别出货目标冲刺，未来5年内人形机器人有望实现百万台出货。供应链仍是首选投资方向，其中T链供应商通常具备较强的研发实力、工程化能力、持续迭代能力和全球化供应能力，未来有望在全球人形机器人产业浪潮中脱颖而出，线性/旋转执行器、灵巧手、传感器等环节具备较高壁垒和价值量，因此建议优先关注；此外，独角兽企业资本化加速，有望带来人形机器人本体公司估值重塑，头部本体初创公司、布局具身智能的科技大厂以及相关生态圈公司建议优先关注。 锂电：产业链供需格局改善，重视材料涨价弹性。需求端，受益储能经济性提升及数据中心配储需求等，储能需求长期空间进一步打开，带动锂电产业链需求预期上修。供给端，2026年锂电有望实现供需平衡，价格拐点有望出现。2025年10月以来，六氟磷酸锂率先出现价格拐点，此后电解液亦开启涨价。随着储能需求的超预期，2026年锂电各环节产能利用率预计将陆续提升，部分环节或出现供应紧张，从而带动涨价。新技术关注固态电池，产业趋势下看好材料端与设备端的增量环节。 光伏：全球光伏装机需求增长放缓，2026年市场交易重点仍在供给侧，关注多晶硅收储进展及后续产业链限产、挺价情况。同时技术创新仍为行业破卷的重要途经，看好BC、无银化等新技术推动行业降本增效。 相关研究 储能：全球需求和盈利有望超预期，海外多点开花和出海红利明显，国内政策托底和价值重塑，AIDC配储等新场景增长动力强劲。大储龙头凭借集成能力和技术壁垒有望受益，工商储和户储龙头或将依托渠道和品牌优势致胜。 《液冷：为何加速渗透？行业增速几何？新技术和受益标的》2025.08.21 《MIM：轻量化高精密工艺，拓展机器人应用领域》2025.07.23《机器人星辰大海，新能源关注新技术》2025.06.24《人形机器人系列专题之电子皮肤：触觉感知系统，扩展应用领域》2025.06.05《拐点已现，反转可期》2025.05.11 电力设备：全球电网进入景气投资周期，2025年全球电网投资超4000亿美元，创历史新高。我们判断，长期来看为配合全球清洁能源发展趋势、AI数据中心带来的用电负荷攀升，全球电网投资将继续景气。【配置建议】 人形机器人：关节总成：建议关注三花智控、拓普集团、新泉股份、震裕科技等。丝杠：建议关注恒立液压、五洲新春、浙江荣泰、福达股份等。减速器：建议关注斯菱股份、科达利、凯迪股份等。灵巧手：建议关注兆威机电、鸣志电器、南山智尚、骏鼎达等。传感器：建议关注奥比中光、柯力传感、安培龙、汉威科技、日盈电子等。轻量化材料：建议关注恒勃股份、宁波华翔等。 锂电：截至2025年11月，六氟磷酸锂价格自底部已经接近翻倍，建议关注多氟多、天赐材料、天际股份等，以及电解液添加剂环节的华盛锂电、海科新源等。此外，看好电池、磷酸铁锂正极、负极、隔膜、铜箔等环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、湖南裕能、尚太科技、中科电气等。固态电池关注固态电解质及设备机会，关注厦钨新能、上海洗霸等；硅基负极关注璞泰来等；设备端建议关注先惠技术、纳科诺尔、宏工科技。 光伏：硅料收储关注协鑫科技、通威股份、大全能源及弘元绿能，新技术BC电池关注爱旭股份、隆基绿能，无银化关注聚和材料。 储能：建议关注阳光电源、海博思创、德业股份、科华数据、合康新能。 电力设备：国内特高压&主网持续稳健推进，推荐国电南瑞、平高电气、四方股份、大连电瓷，建议关注思源电气；出海方面，建议关注神马电力、金盘科技；数据中心新场景方面，SST应用空间广阔，推荐四方股份，建议关注金盘科技。 【风险提示】 新能源建设不及预期；新技术推广不及预期；下游需求不及预期等 正文目录 1.人形机器人：量产元年，从“1-10”打开成长空间...................................61.1.复盘与展望：主题强势贯穿全年，万亿新赛道迎来量产关键节点..........61.2.海外：特斯拉V3量产在即，供应链放量及新技术迭代值得关注...........61.2.1.线性执行器：高壁垒加工环节，量产能力突破是核心要素..................61.2.2.旋转执行器：减速器方案仍未收敛，关注新型减速器技术..................81.2.3.灵巧手：高精度末端执行器是核心迭代方向，量产落地的“最后一厘米”........................................................................................................................91.2.4.传感器：关注力传感器、编码器，电子皮肤应用前景广阔.................111.3.国内：“十五五”重点规划方向，初创公司资本化提速，大厂布局值得期待......................................................................................................................121.3.1.“十五五”重点规划方向，扶持措施值得期待..................................121.3.2.独角兽公司资本化提速，重视头部公司卡位优势...............................121.4.投资建议................................................................................................132.锂电：产业链逐步见底，关注新技术突破................................................152.1.主产业链：板块分化延续，盈利拐点渐现.............................................152.2.六氟、电解液等环节加速涨价，把握锂电材料供需拐点.......................172.3.新技术：固态电池产业进程加速，看好设备及材料投资机会................182.4.投资建议................................................................................................213.光伏：反内卷深化，供给侧重塑..............................................................233.1.供需：需求增长放缓，供改持续深化....................................................233.2.创新：BC提效，无银化降本................................................................253.2.1. BC：晶硅平台型技术，兼具高效美观优势.........................................253.2.2.无银化：金属化降本势在必行，无银浆料量产导入节点临近.............263.3.投资建议................................................................................................294.储能：全球需求超预期，AIDC配储增长强劲..........................................305.电力设备：全球电网投资景气，国内外多场景增量空间..........................345.1. 2025回顾：电网投资再上台阶，板块估值持续修复.............................345.1.1.市场：跑赢全A/沪深300，估值持续向上修复..................................345.1.2.招中标：电网投资再上台阶，输变电招中标表现突出........................365.2. 2026展望：国内关注特高压&主网建设，海外关注AIDC增量机会.....385.2.1.国内：预期“十五五”持续景气，电网扩容仍是刚需........................385.2.2.出海：供需缺口仍在，出海长期逻辑不变..........................................405.2.3.新场景：数据中心带动高压直流，SST是明确方向..........................425.3.投资建议................................................................................................436.风险提示...................................................................................................44 图表目录 图表1：人形机器人/机器人执行器/东财全A/沪深300指数相对收益率对比（截至2025年10月31日）.........................................................................6图表2：线性执行器及行星滚柱丝杠结构图.................................................7图表3：滚珠丝杠内部结构...........................................................................7图表4：不同类型丝杠导轨对比...................................................................7图表5：行星滚柱丝杠副螺纹加工方法对比.................................................8图表6：旋转执行器结构图...........................................................................8图表7：特斯拉采用谐波减速器...................................................................8图表8：主要精密减速器类型及特点............................................................9图表9：GEN3灵巧手共22个自由度..........................................................9图表10：驱动系统