电力设备与新能源行业2026年投资策略：双轮共驱动，锂储再起航

电电电电电电电电电电2026电电电电电 2025电12电31电 一一一一一一一 一一一一一一 一一一一一一 一一一一一一 一一一一一一 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 示范推广期 补贴退坡回归市场 自发需求主导期 一一一一一一一一一一一一一2026一一一一一一一一一2166GWh ●在 动 力 电 池 的 高 增 量 和 储 能 电 池高 增 速 的 共 同 驱 动 下，我 们 预 计2 0 2 6年 动 力 电 池、储 能 电 池、消 费 电 池 需 求 分 别 为1612GW h、4 5 3GW h和100GW h，总 需 求达 到2166GW h，202 5-2027年复 合 增 速 超25%。 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 ●2025年10月 国 内 动 力 和 其 他 电 池 合 计 产 量 达170.6GW h，环 比 增 长12.9%、同 比 增 长50.5%，单 月 产 量 实 现“环 比+同 比”双 增 长，增 长 动 能较 强。 ●从2025年 全 年 累 计 情 况 来 看 ： 前10月 累 计 产 量 已达 到1292.5GW h，累 计 同 比 增 长51.3%，全 年维 度 的 产 量 增 速 保 持 在 较 高 水 平。 ●行 业 规 模 持 续 扩 张 ： 从 历 年 全 年 累 计 数 据 看，2023年 全 年 累 计778.1GW h（同 比+42.5%）、202 4年 全 年 累 计1096.8GW h（同 比+4 1.0%），而2025年 前10月 的 累 计 产 量 已 超 过2024年 全 年水 平，同 比 增 速 创 下 三 年 来 新 高 的+51.3%，行 业产 量 规 模 呈 逐 年 扩 大 的 趋 势。 ●月 度 走 势 ： 月 度 锂 电 池 产 量 整 体 呈 逐 步 上 升 的 趋势 ； 环 比 增 长 率 虽 有 阶 段 性 波 动，但 多 数 月 份 保持 正 增 长，行 业 供 给 能 力 呈 稳 步 提 升 态 势。 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 ●头 部 双 寡 头 格 局 仍 稳 固 ， 但 份 额 略 有 收 缩 ：宁 德 时 代 、 比亚 迪 依 旧 是 市 场 主 导 （2025年 整 体 份 额 合 计 约65. 8%） ，但 二 者 相 对2022年 的 份 额 均 小 幅 度 下 滑 （ 宁 德 时 代 下 降4 . 0 %、比亚迪下降1. 8%。 ●第 二 梯 队 企 业 份 额 稳 步 提 升 ：中 创 新 航 、 国 轩 高 科 等 第 二梯 队 企 业 ，2025年 相 对2022年 的 份 额 均 为 正 增 长 （ 中 创新 航 上 涨0 . 6 %、 国 轩 高 科 上 涨0 . 9 %） ， 且 国 轩 高 科2 0 2 5年 第 四 季 度 份 额 达 到6. 7%， 正 在 逐 步 拉 近 与 头 部 的差 距 。 ●新 兴/中 小 玩 家 逐 步 入 局 ， 市 场 参 与 度 提 升 ：吉 利 耀 宁 、楚 能 新 能 等 原 本 份 额 为0的 企 业 ，2025年 已 实 现 份 额 突破 （ 吉 利 耀 宁 达1. 0%、 楚 能 新 能 达0. 7%） ， 说 明 市 场 新玩 家 在 持 续入场，竞 争维度变得更 分散。 ●部 分 外 资 及 边 缘 企 业 份 额 持 续 低 迷 ：LG新 能 源20 25年 相对2022年 份 额 下 滑0. 3 %，S K的 市 场 份 额 已 经 可 忽 略 不 计 ，反 映 出 外 资 企 业 在 国 内 动 力 电 池 市 场 的 竞 争 力 已 经 较 弱 。 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 ●作 为 正 极 材 料 的 重 要 下 游 ， 动 力 电 池 市 场 在2 0 2 5年 保 持 了 去 年 下 半 年 以 来 的高 需 求 景 气 。根 据 中 国 汽 车 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟 公 布 的 数 据 ，2 0 2 5年1 0月 ， 国 内 动 力 电 池 装 车 量 达 到8 4 . 1 G W h， 再 创 单 月 历 史 新 高 ， 环 比 增 长1 0 . 7 %， 同 比 增 长4 2 . 1 %， 连 续8个 月 保 持 高 增 速 。1-1 0月 累 计 装 车 量5 7 8 . 0 G W h， 同 比 增 长4 2 . 4 %， 全 年 有 望 突 破7 0 0 G W h。 ●动 力 电 池市 场中 ， 磷 酸 铁 锂 凭 借 成 本 优 势 、 安 全 与 低 温 性 能 的 持 续 优 化 ， 已经 占 据 了 八 成 以 上 的 市 场 份 额 。2 0 2 5年1-1 0月 国 内 磷 酸 铁 锂 动 力 电 池 装 车量 累 计 达 到4 7 0 . 2 G W h， 同 比 增 长5 9 . 7 %， 是 动 力 电 池 总 量 增 长 的 核 心 支 撑 。 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一2020-2025H1磷酸铁锂产量变动（万吨） ●开 工 率：磷 酸 铁 锂 行 业 的 开 工率相 较相对低迷的2024年有比较 明显 的 回 暖 迹象，尤其 是2025年10月 以来大幅回升 至90%以上，体 现 出 下 游 储 能 领 域 需 求 增 长带来 的高景气。相 比之下三元材 料行 业 虽 然 全 年 保 持 了 开 工 率 上升的 趋势，但整体 水平目前还仅 略超5 0 %，与 铁 锂 行 业 拉 开 了 较为明显的差 距。 ●产 量 ：根 据鑫椤锂电 数据，2025年 上半年国内磷 酸铁锂产量总 计达 到1 63. 2万 吨 ， 同 比 增 长66. 6%， 行业出货量增 速持续回升。 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 ●原 材 料 端 ：2 0 2 5年 以 来 电 池 级 碳 酸 锂 价 格 呈 现 出 一 定 的 波 动，上 半 年 先 回落、下 半 年 大 幅 回 升，是 磷 酸 铁 锂 成 本 波 动 的 主 要 变 量。 ●产 品 端 ：储 能 型、动 力 型 磷 酸 铁 锂 市 场 价 下 半 年 随 碳 酸 锂 价 格 回 升 同 步 上 行 ；价 格 波 动 与 库 存 量 形 成 了 匹 配 关 系，体 现 出 行 业“成 本 驱 动+供 需 博 弈”下 的 价 格 传 导 逻 辑。 ●盈 利 端 ：近 期 碳 酸 锂 价 格 上 涨 挤 压 盈 利 空 间，导 致 近 期 铁 锂 行 业 整 体 利 润 仍处 于 盈 亏 线 以 下，但 新 一 代 高 压 实 产 品 仍 具 备 一 定 的 溢 价 能 力，头 部 企 业 的盈 利 能 力 在 今 年 有 所 回 暖。 一一一一一一一一一一一一一一一一一 ●原 材 料 端 ：三 元 正 极 核 心 原 材 料 的 价 格 分 化，锂 盐 是 成 本 的 基 础 支 撑 项，而 硫 酸 钴 年 初 低 位 后 快 速 上 行，成 本 弹 性 较 大，硫 酸 镍 价 格 相 对 平 稳。 ●产 品 端 ：各 系 三 元 材 料 价 格 均 呈 阶 段 性 上 行 趋 势，而 环 节 库 存 量 从 年 初高 位 逐 步 去 化，可 以 认 为 行 业 当 前 处 于“去 库 存+需 求 支 撑”的 供 需 紧平 衡 格 局。 ●利 润 端 ：虽 然 硫 酸 镍 价 格 相 对 稳 定，但 作 为 生 产 中 的 最 大 成 本 项，三 元材 料 的 毛 利 润 与 硫 酸 镍 价 格 存 在 高 度 联 动。从 今 年 的 整 体 情 况 来 看，三元 材 料 环 节 基 本 保 持 在 盈 亏 线 附 近 波 动。 一一一一一一一一一一一一一一一一 ●材 料 路 线 ：天 然 石 墨 与 人 造 石 墨 呈 现“中 低 端 补 充+高 端 主 力”的分 化 格 局，天 然 石 墨 适 配 小 型 电 池/一 般 消 费 电 子 ； 而 人 造 石 墨 是 车用 动 力 电 池/高 端 电 子 的 核 心 材料。 ●供 给 端 ：在 下 游 需 求 带 动 下，负 极 材 料 行 业 开 工 率 下 半 年 以 来 持 续修 复，维 持 了 高 于20 24年 同 时期的 水平。 ●需 求 端 ：受 益 于 新 能 源 汽 车 和 储 能 市 场 的 扩 张，负 极 材 料 需 求 将 从2025年 的152.3万 吨 增 至2027年 的242.8万 吨，年 复 合 增 速 超26%。 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 ●原 材 料 端 ：2 0 2 5年 负 极 材 料 关 键 原 材 料 的 市 场 价 基 本 维 持 了 相 对 稳 定 的 态势，没 有 显 著 的 涨 跌 趋 势。 ●产 品 端 ：负 极 材 料 市 场 价 在 年 初 小 幅 上 涨 后 维 持 高 位，但 库 存 量 始 终 处 于较 高 区 间，反 映 出 供 给 端 扩 张 后 供 需 格 局 偏 向 宽 松，行 业 当 前 仍 然 存 在 着一 定 的 去 库 压 力。 ●盈 利 端 ：负 极 材 料 毛 利 润 与 石 油 焦 价 格 波 动 高 度 关 联，且2 0 2 5年 毛 利 润 呈持 续 下 行 态 势。结 合“产 品 价 格 难 涨+库 存 高 企”的 供 需 格 局，说 明 成 本端 挤 压+售 价 端 缺 乏 弹 性 共 同 导 致 盈 利 承 压，是 当 前 负 极 材 料 行 业 盈 利 面的 核 心 问 题。 一一一一一一一一一一一一一一 ●工 艺 路 线 ：干 湿 法 隔 膜 在 性 能、成 本、环 保 上 呈 现 明 显 差 异，对 应 了 不同 的 下 游 电 池 场 景。干 法 隔 膜 适 配 中 低 端 铁 锂 电 池 等 场 景 ； 湿 法 隔 膜 则对 应 高 端 铁 锂、三 元 电 池 等 场 景。 ●供 给 端 ：隔 膜 行 业 的 整 体 开 工 率 会 随 着 下 游 需 求 的 季 节 性 变 化 有 一 个 上行 趋 势，并 且 基 本 保 持 在8 0%左 右 的 较 高 水 平。 ●需 求 端 ：隔 膜 单 耗 预 计 将 随 着 电 池 能 量 密 度 提 升 趋 势 而 小 幅 下 降，结 合下 游 需 求 端 判 断，预 计2 0 2 5-2 0 2 7年 将 有2 0%左 右 的 复 合 增 速，从2 0 2 5年 的2 7 1亿 平 米 提 升 至2 0 2 7年 的3 8 9亿 平 米。 一一一一一一一一一一一一一一一一 ●原 材 料 端 ：2 0 2 5年 隔 膜 核 心 原 材 料 聚 乙 烯、聚 丙 烯 粒 料 的 市 场 价 持 续 小 幅回 落，为 隔 膜 企 业 提 供 了 成 本 端 的 缓 冲 空 间。 ●产 品 端 ：隔 膜 产 品 在 经 过2 0 2 3-2 0 2 4年 的 大 幅 降 价 后，2 0 2 5年 价 格 变 化相 对 稳 定，四 季 度 有 回 暖 趋 势。库 存 量 年 内 缓 慢 积 累，近 期 有 一 定 的 去 库趋 势，但 整 体 来 看 仍 处 于 高 位。 ●利 润 端 ：隔 膜 产 品 价 格 与 毛 利 润 走 势 高 度 同 步，说 明 隔 膜 企 业 盈 利 弹 性 主要 由 产 品 价 格 决 定。尽 管 原 材 料 成 本 今 年 有 所 下 降，但 产 品 价 格 波 动 及 库存 压 力 仍 是 盈 利 的 核 心 制 约 因 素，近 期 毛 利 润 小 幅 回 升 也 对 应 了 产 品 价 格的 边 际 改 善。 一一一一一一一一一一一一一一一一 ●