钢材月报：钢材：9月中下旬之后或再度开启慢牛逻辑

日期 2025年9月1日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 钢材：9月中下旬之后或再度开启慢牛逻辑 月度报告 观点摘要 ＃summary＃8月份，在在国债/地方政府债券/金融债券利息收入恢复征收增值税、7月份美国非农数据疲弱且前5-6月数据被大幅下修25.8万个、欧佩克+同意在9月份每日增产54.7万桶/完全逆转了2023年实施的每日220万桶的减产、最高法叫停银行“随意抽断贷”行为、中美关税休战期再延长90天、中国已要求本土企业避免使用英伟达H20芯片、财政部/中国人民银行/金融监管总局等部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》、美国财长称美联储有可能大幅降息50个基点、央行开展5000亿元买断式逆回购操作、7月份全国规模以上工业增加值同比增5.7%/较上月回落1.1个百分点、1-7月份全国固定资产投资同比增1.6%/较1-6月份下滑1.2个百分点、7月份全国社会消费品零售总额同比增3.7%/较上月回落1.1个百分点、美国与俄罗斯就乌克兰问题举行阿拉斯加会谈、国务院第九次全体会议提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势/多管齐下释放改善性需求、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上暗示将再度开启降息步伐、中办国办发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》、上海全面调整购房及相关信贷和税收政策、国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》、人民币汇率创去年11月上旬以来新高、8月初以来钢材厂库转为回升、8月初以来螺纹钢社会库存连续第2个月累库且增幅明显扩大、8月初以来热卷社会库连续第3个月回升并创4月下旬以来新高、8月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较7月份同期均有所回落但较7月下旬明显增长、8月初以来钢材下游需求探低后回升但仍未恢复至7月下旬水平等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2510合约反弹后震荡下滑、整体走弱。 《钢材月报：理性回归之后大周期行情仍可期待》2025-08-01 《2025年建信期货钢材半年报：三、四季度转换期间市场预期或重回乐观》2025-07-04 《钢材月报：后市或有阶段性超跌反弹，但上方压力依旧较大》2025-05-30 主要影响因素：8月份螺纹钢社会库存连续2个月累库且增幅明显扩大，热卷社会库存延续回升，主要原因是螺纹钢季节性需求受到高温和雨水影响进一步走低后有所回升，而热卷需求先抑后扬、降幅不大导致热卷库存增幅较小，所以热卷与螺纹钢价差连续2个月明显走扩；7月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率整体上降幅不大，8月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较7月份同期均有所回落但较7月下旬明显增长，7月底以来全国钢材五大品种表观消费量探低后回升但仍未恢复至7月下旬水平，由于钢材季节性需求不佳，螺纹钢社会库存连续2个月累增，热卷社会库存连续3个月回升，但预计9月下半月钢材需求将得以好转，在目前供应仍保持在较高水平的情况下，钢材价格或将呈现先抑后扬走势；近四周螺纹钢产量转增，热卷产量小幅回落，螺纹钢钢厂库存转为累库，而热卷钢厂库存增幅较小，螺纹钢产量转 增的同时钢厂库存也跟随累库，热卷产量与钢厂库存变化不大，说明螺纹钢现货市场供应压力上升，而热卷市场供需相对平稳，由此导致热卷较螺纹钢价格升水幅度明显走扩；8月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润大幅收窄，电炉建筑用钢现货利润表现会亏损幅度明显扩大，螺纹钢盘面利润表现为亏损大幅走扩后有所收窄，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格受季节性需求不及预期影响转为回落，而同期铁矿石、焦炭现货价格在钢厂保持较高产量驱动下不跌反涨，导致螺纹钢、热卷现货利润明显下滑；而在期货市场上，铁矿石期货震荡偏强，焦炭期货价格下跌不足以弥补钢材价格下跌带来的利润损失，导致盘面利润整体上走低，仅在月底前由于原料期货补跌带来小级别回升；与1-6月份相比，1-7月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续5个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续5个月收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅连续2个月小幅走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅自去年12月份创下的2021年6月份以来新高连续7个月回落，以汽车产量为代表的热卷需求增幅继续回落，以家电产量为代表的冷轧需求增幅分化而整体上有所收窄；进9月份，建筑钢材市场将出现季节性需求恢复，工业板材用钢需求或相对稳定，钢材出口仍将扮演重要的需求支撑角色，这些因素有助于在9月中旬左右给钢材价格带来一定支撑。 后市预判：消息面上，近期北方部分钢厂开始对焦炭采购价格进行第一轮提降，在钢厂暂缓原料采购的情况下，铁矿石现货价格也出现由强转弱的趋势。基本面上，五大材产量和需求继续小幅上升，钢厂厂库继续小幅回落，但社库创5月初以来新高；高炉产能利用率和日均铁水产量小幅回落但仍保持在较高水平；8月初以来钢厂利润普遍下滑140-200元/吨，钢厂利润明显收窄对原料价格有抑制作用。综合来看，近期京津冀、山东、河南等地传来的限产并不如前期盘面所呈现的那样效果明显，受制于钢材现货市场仍有需求不及预期的压制，叠加在钢厂利润大幅收窄导致钢厂压低原料采购价格的情况下，后市特别是9月份前期钢材市场将受到需求疲弱与成本再度失去支撑的两方面夹击，但预计这种情况很难在9月中旬之后继续发挥效力，原因是钢厂的减产仍将是一个缓慢的过程，原料价格崩塌的可能性不大，原料价格再回到6月份价格水平的可能性也不大，除非国际贸易或者地缘政治领域出现超预期变化，那么9月中下旬至11月份钢材市场再度演绎反内卷长线慢牛逻辑还是充满希望，届时可参照4-8月份的国内股指慢牛走势来把握行情节奏。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.18月份螺纹钢、热卷期货主力2510合约反弹后震荡下滑、整体走弱..-5-1.27月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上大幅走高后有所回落，由7月底升水185元/吨扩大至8月末升水265元/吨..............................................................-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-8- 2.18月份螺纹钢社会库存连续2个月累库且增幅明显扩大，热卷社会库存延续回升，主要原因是螺纹钢季节性需求受到高温和雨水影响进一步走低后有所回升，而热卷需求先抑后扬、降幅不大导致热卷库存增幅较小，所以热卷与螺纹钢价差连续2个月明显走扩.............................................................................-8-2.27月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率整体上降幅不大，8月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较7月份同期均有所回落但较7月下旬明显增长，7月底以来全国钢材五大品种表观消费量探低后回升但仍未恢复至7月下旬水平，由于钢材季节性需求不佳，螺纹钢社会库存连续2个月累增，热卷社会库存连续3个月回升，但预计9月下半月钢材需求将得以好转，在目前供应仍保持在较高水平的情况下，钢材价格或将呈现先抑后扬走势.............................-8-2.3近四周螺纹钢产量转增，热卷产量小幅回落，螺纹钢钢厂库存转为累库，而热卷钢厂库存增幅较小，螺纹钢产量转增的同时钢厂库存也跟随累库，热卷产量与钢厂库存变化不大，说明螺纹钢现货市场供应压力上升，而热卷市场供需相对平稳，由此导致热卷较螺纹钢价格升水幅度明显走扩.......................-10-2.48月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润大幅收窄，电炉建筑用钢现货利润表现会亏损幅度明显扩大，螺纹钢盘面利润表现为亏损大幅走扩后有所收窄，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格受季节性需求不及预期影响转为回落，而同期铁矿石、焦炭现货价格在钢厂保持较高产量驱动下不跌反涨，导致螺纹钢、热卷现货利润明显下滑；而在期货市场上，铁矿石期货震荡偏强，焦炭期货价格下跌不足以弥补钢材价格下跌带来的利润损失，导致盘面利润整体上走低，仅在月底前由于原料期货补跌带来小级别回升...................................................-11-2.5与1-6月份相比，1-7月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续5个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续5个月收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅连续2个月小幅走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅自去年12月份创下的2021年6月份以来新高连续7个月回落，以汽车产量为代表的热卷需求增幅继续回落，以家电产量为代表的冷轧需求增幅分化而整体上有所收窄；进9月份，建筑钢材市场将出现季节性需求恢复，工业板材用钢需求或相对稳定，钢材出口仍将扮演重要的需求支撑角色，这些因素有助于在9月中旬左右给钢材价格带来一定支撑............................................................................................................-12- 三、后市预判.........................................................................................-14- 钢材：9月中下旬至11月份钢材市场再度演绎反内卷长线慢牛逻辑还是充满希望............................................................................................................................-14- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.18月份螺纹钢、热卷期货主力2510合约反弹后震荡下滑、整体走弱 8月份，在国债/地方政府债券/金融债券利息收入恢复征收增值税、7月份美国非农数据疲弱且前5-6月数据被大幅下修25.8万个、欧佩克+同意在9月份每日增产54.7万桶/完全逆转了2023年实施的每日220万桶的减产、最高法叫停银行“随意抽断贷”行为、中美关税休战期再延长90天、中国已要求本土企业避免使用英伟达H20芯片、财政部/中国人民银行/金融监管总局等部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》、美国财长称美联储有可能大幅降息50个基点、央行开展5000亿元买断式逆回购操作、7月份全国规模以上工业增加值同比增5.7%/较上月回落1.1个百分点、1-7月份全国固定资产投资同比增1.6%/较1-6月份下滑1.2个百分点、7月份全国社会消费品零售总额同比增3.7%/较上月回落1.1个百分点、美国与俄罗斯就乌克兰问题举行阿拉斯加会谈、国务院第九次全体会议提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势/多管齐下释放