核心观点
- 3月份，螺纹钢、热卷期货主力2505合约震荡走低后反弹乏力，主要受美国对中国加征关税、国内宏观政策、美国钢铝关税正式生效、国内成品油价格下调、美联储上调通胀预期、美国对所有进口汽车征收关税等多重利空因素影响。
- 螺纹钢社会库存开始去化但降幅不大，热卷社会库存降幅明显较大，导致热卷与螺纹钢价差明显走扩。
- 2月底以来全国钢厂高炉产能利用率回升，粗钢日均产量小幅上升但较2月下旬回落，钢材表观消费量回升。
- 宏观消息面利空叠加国内粗钢产量压减预期，导致钢材价格在出口和成本领域明显利空。
- 近四周螺纹钢产量明显回升，热卷产量先降后升整体上有所回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2月下旬转为去库。
- 高炉螺纹钢现货利润短暂走扩后震荡收窄，热卷现货利润冲高回落，电炉螺纹钢现货亏损明显扩大。
- 1-2月份钢铁下游行业需求表现不一，房地产开发投资降幅收窄，房屋新开工面积降幅扩大，金属切削机床产量增幅扩大，挖掘机产量增幅收窄，汽车产量增幅明显走高，造船完工量增幅回落。
关键数据
- 3月份螺纹钢社会库存：609.58万吨（较2月28日降19.59万吨或3.1%）。
- 3月份热卷社会库存：310.82万吨（较2月28日降33.14万吨或9.6%）。
- 3月中旬重点钢企粗钢日均产量：216.64万吨（旬环比增3.45万吨或1.62%）。
- 3月底全国钢材五大品种表观消费量：919.78万吨（创去年5月下旬以来新高）。
- 3月份高炉螺纹钢现货利润：107元/吨（较上月底收窄15元/吨）。
- 3月份电炉螺纹钢现货利润：亏损405.39元/吨（较上月底亏损扩大158.76元/吨）。
- 3月份高炉热卷现货利润：盈利74元/吨（较上月底盈利扩大40元/吨）。
研究结论
- 基本面上的需求好转暂时不能在期货盘面兑现，主要原因还是由消息面两大利空因素——出口和成本——导致的市场信心不足。
- 预计4月中下旬才能对上述利空因素基本消化完成，然后借由基本面需求进一步好转、粗钢产量压减政策逐步落地等因素开启低位震荡后的反弹行情。
- 策略上建议在下跌加快、临近触底阶段逢高卖出看跌期权，或者等待4月中下旬之后的行情企稳逢低尝试远月2510合约的买入保值或投资。
