钢材月报：预计4月中下旬两大利空因素基本消化完成
日期 2025年4月1日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 钢材：预计4月中下旬两大利空因素基本消化完成 月度报告 观点摘要 ＃summary＃3月份，在美国对墨西哥和加拿大加征关税于3月4日正式生效/对中国商品额外再加征10%关税、国务院关税税则委员会公布对原产于美国的部分进口农副产品加征10%-15%关税、政府工作报告提出今年GDP增长预期目标5%左右/拟发行超长期特别国债1.3万亿元/更大力度促进楼市股市健康发展、美国股市受关税政策或导致经济衰退影响明显回落、美国对所有进口钢铝征收25%关税正式生效、国内成品油价格明显下调、美联储上调了今年通胀预期并下调了经济增长预期、美国政府宣布对所有进口汽车征收25%关税/还将会对木材和药物征收关税、3月初以来钢材厂库转为明显回落、3月初以来螺纹钢社会库存降幅较小、3月初以来热卷社会库降幅相对较大、3月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较2月份同期小幅上升但较2月下旬明显回落、3月初以来钢材下游需求继续回升并创去年5月下旬以来新高等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2505合约震荡走低后反弹乏力。 《美国钢铁关税生效，对中国钢铁出口影响几何？》2025-03-12 《焦炭焦煤月报：短期消息面利空消化，后期煤焦价格仍将转升》2025-02-28 《钢材月报：钢材价格或震荡偏强》2025-02-28 主要影响因素：3月份螺纹钢社会库存开始去化但降幅不大，热卷社会库存降幅明显较大，主要原因螺纹钢需求恢复仍较缓慢，但热卷需求恢复更为明显，导致热卷与螺纹钢价差明显走扩；2月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率连续3个月回升并创去年7月底8月初以来新高，3月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较2月份同期小幅上升但较2月下旬明显回落，2月底以来全国钢材五大品种表观消费量继续回升并创去年5月下旬以来新高，因季节性需求恢复，螺纹钢、热卷社会库存去化，且热卷社会库存去化幅度明显较大，但由于宏观消息面特别是国际贸易领域的争端此起彼伏，叠加国内粗钢产量压减的预期较强，导致钢材价格在出口和成本两个领域明显利空，螺纹钢和热卷期货价格均震荡走低，只是热卷期货跌幅相对较小；近四周螺纹钢产量明显回升，热卷产量先降后升整体上有所回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2月下旬转为去库，螺纹钢产量回升的同时钢厂库存持续去库，热卷产量则先降后升的同时钢厂库存同样有所回落，说明螺纹钢现货市场受季节性影响，需求回暖出货情况好转，螺纹钢市场供需矛盾有所缓解，而热卷市场在产量保持高位的同时仍能完成厂库去化，说明热卷需求仍具有韧性，随着来自宏观消息面的利空因素的兑现与消化，从未来2-3个月的中期行情来看，后期钢材市场持续走低的空间不大；3月份，高炉螺纹钢现货利润短暂走扩后震荡收窄，热卷现货利润冲高回落，电炉螺纹钢现货亏损明显扩大，其中高炉螺纹钢现货利润收窄幅度不大，热卷现货利润上升较为明显：因为螺纹钢低库存助力螺纹钢利润相对较好，但随着螺纹钢产量的回升，其利润空间被压缩但幅度不大，而热卷市场供需均处于较为积极的正向市场，抵消了远期出口市场或受到抑 制的利空影响，导致热卷利润明显回升；与去年1-12月份相比，今年1-2月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅转为收窄，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅由基本平稳转为明显扩大，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求连续4个月增幅扩大，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求连续10个月正增长，但近两个月增幅明显收窄，以汽车产量为代表的热卷需求增幅明显走高，以造船完工量为代表的中厚板需求增幅继续回落但仍保持高增长；进4月份，建筑钢材季节性需求将继续恢复，但建筑钢材需求的稳定性仍有待房地产数据的支撑和验证，而工业板材用钢需求尽管目前相对较好，但其出口数据是否会受到国际贸易政策的滞后影响仍不容忽视。 后市预判：基本面上的需求好转，暂时并不能在期货盘面兑现，主要原因还是由消息面两大利空因素——出口和成本——导致的市场信心不足，预计4月中下旬才能对上述利空因素基本消化完成，然后借由基本面需求进一步好转、粗钢产量压减政策逐步落地等因素开启低位震荡后的反弹行情，策略上建议在下跌加快、临近触底阶段逢高卖出看跌期权，或者等待4月中下旬之后的行情企稳逢低尝试远月2510合约的买入保值或投资。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.13月份螺纹钢、热卷期货主力2505合约震荡走低后反弹乏力..............-5-1.23月份热卷较螺纹钢升水幅度大幅上升后有所回落，由2月底升水97元/吨扩大至3月末升水183元/吨...........................................................................-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-8- 2.13月份螺纹钢社会库存开始去化但降幅不大，热卷社会库存降幅明显较大，主要原因螺纹钢需求恢复仍较缓慢，但热卷需求恢复更为明显，导致热卷与螺纹钢价差明显走扩..........................................................................................-8-2.22月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率连续3个月回升并创去年7月底8月初以来新高，3月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较2月份同期小幅上升但较2月下旬明显回落，2月底以来全国钢材五大品种表观消费量继续回升并创去年5月下旬以来新高，因季节性需求恢复，螺纹钢、热卷社会库存去化，且热卷社会库存去化幅度明显较大，但由于宏观消息面特别是国际贸易领域的争端此起彼伏，叠加国内粗钢产量压减的预期较强，导致钢材价格在出口和成本两个领域明显利空，螺纹钢和热卷期货价格均震荡走低，只是热卷期货跌幅相对较小..................................................................................................................-8-2.3近四周螺纹钢产量明显回升，热卷产量先降后升整体上有所回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2月下旬转为去库，螺纹钢产量回升的同时钢厂库存持续去库，热卷产量则先降后升的同时钢厂库存同样有所回落，说明螺纹钢现货市场受季节性影响，需求回暖出货情况好转，螺纹钢市场供需矛盾有所缓解，而热卷市场在产量保持高位的同时仍能完成厂库去化，说明热卷需求仍具有韧性，随着来自宏观消息面的利空因素的兑现与消化，从未来2-3个月的中期行情来看，后期钢材市场持续走低的空间不大...................................................................-10-2.43月份，高炉螺纹钢现货利润短暂走扩后震荡收窄，热卷现货利润冲高回落，电炉螺纹钢现货亏损明显扩大，其中高炉螺纹钢现货利润收窄幅度不大，热卷现货利润上升较为明显：因为螺纹钢低库存助力螺纹钢利润相对较好，但随着螺纹钢产量的回升，其利润空间被压缩但幅度不大，而热卷市场供需均处于较为积极的正向市场，抵消了远期出口市场或受到抑制的利空影响，导致热卷利润明显回升....................................................................................................-11-2.5与去年1-12月份相比，今年1-2月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅转为收窄，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅由基本平稳转为明显扩大，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求连续4个月增幅扩大，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求连续10个月正增长，但近两个月增幅明显收窄，以汽车产量为代表的热卷需求增幅明显走高，以造船完工量为代表的中厚板需求增幅继续回落但仍保持高增长；进4月份，建筑钢材季节性需求将继续恢复，但建筑钢材需求的稳定性仍有待房地产数据的支撑和验证，而工业板材用钢需求尽管目前相对较好，但其出口数据是否会受到国际贸易政策的滞后影响仍不容忽视...................................................................-12- 三、后市预判.........................................................................................-14- 钢材：预计4月中下旬出口和成本两大利空因素基本消化完成...................-14- 一、行情回顾 1.13月份螺纹钢、热卷期货主力2505合约震荡走低后反弹乏力 3月份，在美国对墨西哥和加拿大加征关税于3月4日正式生效/对中国商品额外再加征10%关税、国务院关税税则委员会公布对原产于美国的部分进口农副产品加征10%-15%关税、政府工作报告提出今年GDP增长预期目标5%左右/拟发行超长期特别国债1.3万亿元/更大力度促进楼市股市健康发展、美国股市受关税政策或导致经济衰退影响明显回落、美国对所有进口钢铝征收25%关税正式生效、国内成品油价格明显下调、美联储上调了今年通胀预期并下调了经济增长预期、美国政府宣布对所有进口汽车征收25%关税/还将会对木材和药物征收关税、3月初以来钢材厂库转为明显回落、3月初以来螺纹钢社会库存降幅较小、3月初以来热卷社会库降幅相对较大、3月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较2月份同期小幅上升但较2月下旬明显回落、3月初以来钢材下游需求继续回升并创去年5月下旬以来新高等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2505合约震荡走低后反弹乏力。3月20日和3月11日，螺纹钢、热卷期货2505合约分别创去年9月25 日以来新低3134元/吨、今年1月14日以来新低3321元/吨，随后尽管都有所反弹，但月末回吐此前大部分涨幅。 截至3月31日收盘，螺纹钢、热卷期货2505合约分别自2月28日收盘价下跌169元/吨或5.08%和83元/吨或2.42%。 1.23月份热卷较螺纹钢升水幅度大幅上升后有所回落，由2月底升水97元/吨扩大至3月末升水183元/吨 3月份热卷较螺纹钢升水幅度大幅上升后有所回落：2月28日至3月21日，热卷2505合约较螺纹2505合约升水幅度从97元/吨明显扩大至195元/吨，随后至3月底升水幅度先抑后扬。截至3月31日，热卷2505合约较螺纹钢2505合约升水183元/吨。 二、主要影响因素分析 2.13月份螺纹钢社会库存开始去化但降幅不大，热卷社会库存降幅明显较大，主要原因螺纹钢需求恢复仍较缓慢，但热卷需求恢复更为明显，导致热卷与螺纹钢价差明显走扩 据Mysteel数据，2月28日至3月28日，35个城市螺纹钢社会库存整体回落，自629.17万吨至609.5
