2026年5月宏观及大类资产月报：海外扰动仍存，均衡布局三大主线

宏观深度研究 ——2026年5月宏观及大类资产月报 大类资产表现及配置策略 大类资产表现：4月，上证综指上涨4.8%，沪深300上涨7.2%，创业板指上涨15.2%、科创50上涨15.7%。债市走强，债券市场整体上涨0.3%。国债收益率下降，1年、5年、10年期国债收益率分别下降7.7bp、5.9bp、5.7bp。海外港股恒生指数上涨4.8%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨6.2%、15.0%、9.8%。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 A股大势研判：TMT板块资金集中度重回高位，短期市场聚焦业绩披露窗口，叠加五一节前情绪收敛，指数整体预计维持高位震荡格局。当前TMT交易拥挤度偏高，短期机构增量资金入场节奏或边际放缓，市场单边上行动力有所弱化。下周国内将召开四月政治局会议，叠加美伊地缘博弈持续演绎，五一节前市场大概率维持高位震荡运行。此外，海外端两大核心变量持续影响全球资产定价：其一，美伊地缘摩擦仍未实质性缓和，但对全球权益市场的情绪扰动已逐步弱化。其二，美联储换届与货币政策路径博弈持续升温。若鲍威尔于5月15日如期完成任期卸任，沃什获得参议院确认、顺利接任美联储主席的概率将明显上行。 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 A股配置策略：配置层面，建议阶段性规避估值拥挤的高位海外算力标的，均衡布局三大主线：第一，高景气成长赛道，重点配置储能产业链及锂电上游材料，涵盖碳酸锂、正负极材料、电解液、隔膜等细分环节；第二，自主可控核心赛道，聚焦国产芯片、半导体设备及关键材料国产化替代机遇；第三，周期涨价主线，关注镍、MDI、有机硅、煤化工、制冷剂等供需格局优化、价格上行品种。 相关报告 《经济实现良好开局，外部扰动仍存》2026-04-18 《美伊双方达成脆弱停火，市场情绪有所修复》2026-04-11《外需支撑国内经济，美伊冲突扰动全球市场》2026-03-28《国内经济开局良好，海外扰动仍存》2026-03-21《美伊冲突持续发酵，风险资产价格波动加大》2026-03-15《全国两会顺利召开，美伊冲突扰动全球市场》2026-03-08《 聚 焦 全 国 两 会 ， 美 伊 冲 突 爆 发 》2026-03-01《中国社融“开门红”，美国关税再起波澜》2026-02-23 债券策略：整体看，当前债券市场对基本面的定价可能过于悲观，地缘冲突仍有进一步升级可能，不宜过度押注国债收益率继续大幅回落。基本面看，虽然3月份经济动能边际回落，但这并不意味着二季度增速会显著回落，并弱于预期。4月中上旬，中国港口集装箱吞吐量仍维持高位，表现出较强韧性。我国出口在地缘政治持续紧张的背景下，表现可能持续超出市场预期。消费增速虽然仍相对偏弱，不过主要受上年同期部分“以旧换新”商品高基数拖累，其他品类消费表现良好甚至比季节性还要好一些。政策面，2025年货币政策定力十足，在当下地缘冲突、贸易环境仍不明朗的情况下，即使基本面有所放缓，央行也会有所权衡，把握好政策时机。就技术层面而言，10年期国债收益率在1.74%、1.70%以及1.66%附近有明显支撑。目前10年期国债收益率已在1.74%附近。从KDJ、MACD等指标看，短期继续下行空间不大。 风险提示：国内政策落地存在不确定性；美伊冲突存在不确定性 目录 1、大类资产回顾及配置策略.................................................................................................................................................31.1、市场回顾：国内经济实现良好开局，外部扰动仍存.........................................................................................31.2、权益大势研判：指数整体预计维持高位震荡格局.............................................................................................51.3、配置策略：建议阶段性规避估值拥挤的高位海外算力标的，均衡布局高景气成长赛道、自主可控核心赛道、周期涨价主线.............................................................................................................................................................61.4、债券策略：不宜过度押注国债收益率继续大幅回落.........................................................................................61.5、财经日历..................................................................................................................................................................82、国内名义经济增速回升，海外经济景气度仍较高.........................................................................................................93、微观流动性.......................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：国内经济实现良好开局；外部扰动仍存，美伊双方达成脆弱停火，但海峡仍然封锁，谈判进展仍不明朗...3图2：主要宽基指数普遍上涨，科创50、创业板指领涨...................................................................................................4图3：中信一级行业指数多数收涨，通信、电子、机械、计算机、有色金属领涨.......................................................4图4：4月两市日均成交金额为2.28万亿元........................................................................................................................5图5：截至4月24日，融资融券余额为2.72万亿元.........................................................................................................5图6：截至4月24日，10年期国债收益率最低降至1.73%附近.....................................................................................7图7：出口或仍保持韧性......................................................................................................................................................10图8：信用脉冲阶段性走弱..................................................................................................................................................10图9：万得全A上市公司净利润增速回升.........................................................................................................................10图10：万得全A（除金融，石油石化）上市公司净利润增速回升................................................................................10图11：中国经济周期位置....................................................................................................................................................11图12：万得全A（除金融，石油石化）上市公司净利润增速和ROE位置..................................................................11图13：海外经济景气度仍较高............................................................................................................................................11图14：4月25日，市场预期2027年10月美联储降息...................................................................................................11图15：4月新基金发行额同比下降，较3月环比下降.....................................................................................................12图16：混合型基金发行额占比环比上升，股票型基金、混合型基金发行额占比环比下降.......................................12图17：4月主要股东资金净流出减少.................................................................................................................................12 1、大类资产回顾及配置策略 4月，上证综指上涨4.8%，沪深300上涨7.2%，创业板指上涨15.2%、科创50上涨15.7%。债市走强，债券市场整体上涨0.3