大类资产回顾及配置策略
大类资产表现
- 11月，A股主要指数普遍下跌，上证综指下跌3.0%，沪深300下跌4.0%，创业板指下跌8.4%，科创50下跌9.2%。
- 债市小幅走弱，债券市场整体下跌0.1%，国债收益率上升，1年、5年、10年期国债收益率分别上升1.8bp、2.5bp、2.1bp。
- 海外市场，恒生指数下跌2.7%，美股三大股指普遍下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌2.8%、6.1%、3.5%。
市场回顾
- 11月市场整体震荡调整，上证指数多次站上4000点，但近期大幅回调跌至3835点。
- 基本面方面，10月出口增速下滑，财政前置效应消退，高基数、中秋节错位等因素导致供给、需求均有所走弱。
- 美联储9月新增非农就业数据超预期，滞后的非农数据增加12月降息的不确定性，抑制全球市场风险偏好。
- 10月24日，中美新一轮经贸谈判在马来西亚吉隆坡举行，双方达成阶段性协议，中国外部不确定性有所下降。
- 行业方面，石油石化、银行、食品饮料、纺织服装、农林牧渔板块表现突出，领涨市场。
- 资金面，11月两市日均成交金额为1.95万亿元，整体小幅缩量，较10月下降8.8%。截至11月21日，融资融券余额为2.49万亿元，较10月整体持平。
权益大势研判
- 美联储高官“放鸽”表态后，市场对12月降息的预期回升至71%，海外流动性担忧或阶段性过去。
- 美联储中期降息节奏仍不确定，11月就业数据和CPI报告将影响2026年降息预期。
- 国内方面，中央经济工作会议是12月政策面重点，对2026年经济政策有前瞻指导作用。
配置策略
- 12月海外流动性扰动仍无法排除，继续把握资金高切低机会。
- 建议关注航空板块、新型消费、低估值银行板块。
- 航空板块，民航局实施“反内卷”与航班总量调控政策，行业供需改善，未来仍有望盈利弹性改善。
- 新型消费相关速冻食品、零食、酒店板块，低估值红利属性较强的白酒、乳制品、白电也有配置价值。
- 锂电材料、反内卷化工品种中长期持续看好。
- 关注海外通胀叙事走向，俄乌局势若不及预期可能对油价产生扰动，贵金属、原油将有望走强。
债券策略
- 国债利率或将维持震荡上行走势，关注国内基本面以及政策面波动。
- 中美贸易摩擦暂时缓和，不确定性得到缓解，经济基本面以及股市预计维持平稳。
- 10月经济数据偏弱，但10年期国债收益率短期可能再次上行至1.9%附近。
- 12月份10年期国债收益率将延续震荡上行走势，等待中央经济工作会议定调后，进行新一轮定价。
财经日历
- 国内需重点关注中央经济工作会议以及经济基本面动能是否继续减弱。
- 海外需重点关注美联储利率决议，美国短期融资市场再度显现流动性收紧的迹象。
