AIDC 电源及液冷板块观点更新20251225_导读

2025年12月26日01:05 关键词 液冷数据中心散热模组冷板代工链NV渗透市场空间液冷需求阿里谷歌TPUMLCP微通道镀金制造能力供应链东莞兆科NB链谷歌链 全文摘要 数据中心行业正经历显著变化，尤其是冷板式散热模组、液冷技术及其关键产品的需求激增，为国内厂商提供了定制化开发和供应链独立性的机遇。北美缺电问题促使数据中心寻求能耗降低方案，预计将进一步推动液冷技术的应用。AI基础设施的发展和相关法案的提出，如页能法案，预示高效液冷技术将获得更多实施机会。明年，液冷技术，包括液冷机柜和新型号的应用，预计将在中国市场迎来显著增长，同时，800伏HVDC、SST等技术的进步将提升数据中心的供电效率与可靠性。国内企业在液冷和电力电子技术方面展现出潜力，如磁性元件和电力电子领域的企业，可能成为行业发展的关键推手。同时，北美缺电和电网建设缓慢的问题正促使数据中心探索离网解决方案，如储能系统的发展，反映出了数据中心行业在技术进步和能源管理方面的新趋势。 章节速览 00:00液冷技术市场前景与增长分析 对话探讨了液冷技术在数据中心的应用前景，指出2026年将是液冷技术真正爆发的元年。预计2025年液冷市场需求在200到300亿左右，2026年市场规模有望达到1000亿以上，增长接近五倍。液冷技术的推广受到北美缺电逻辑扩散、国内厂商机会增加、高资本开支预期及H200潜在放开等因素催化。 03:40冷板散热技术升级与市场增长趋势分析 对话讨论了冷板散热技术的发展方向，包括采用微通道技术和镀金工艺以提升导热性，预计未 来2-3年内市场规模将持续增长，Ruby方案可能在明年一季度末或二季度初确定，标志着液冷散热模组的进一步迭代。 05:07液冷行业前景与国产链机会分析 对话深入探讨了液冷行业未来的发展趋势，指出NV芯片迭代和asic液冷需求的增加将推动液冷方案升级，带来价值量的持续增长。同时，国产链供应商在新技术迭代和新需求释放的窗口期，有机会切入tellone市场，台系厂商的供不应求也将释放更多代工机会，新玩家的加入进一步拓宽了行业机会。 07:50国内产业链向系统解决方案转型的机遇与挑战 对话讨论了国内产业链从代工向系统解决方案转型的趋势，指出尽管短期内台系厂商在客户粘性和制造能力上仍占优势，但通过并购和强强联合，国内厂商有望中长期挑战台系厂商的地位。英维克和思权等厂商在液冷解决方案领域已展现领先态势，立讯等新进入者凭借雄厚资金实力也具备突围潜力。整体方案解决能力成为关键，国内产业链正逐步实现从初级代工向系统解决方案角色的转变。 10:30产业链分析：NVCode收紧影响及液冷市场潜力 对话重点讨论了NVCode收紧对产业链的影响，尤其是tellone环节的壁垒与价值。预计NVCode获取难度增加，对未对接NV的厂商构成挑战。推荐关注NB链和阿斯卡链，因其在液冷领域的稀缺地位。预测液冷市场市值将达1000亿以上，利润增量30-40亿，市盈率30倍。市场将根据增量订单驱动股价上行。 12:46聚焦NB冷板与代工链，展望海外液冷需求释放 对话强调了在NB冷板测试与批量生产上的领先地位，以及代工链中NV液冷散热模组的关键角色。预计库伦玛斯ABC与科创新源、移动电子等制造商将受益于海外液冷需求增长，特别是具备核心制造能力的厂商。此外，东莞兆科并表与移动电子的CNC代工扩展，预示着公司利润有望加速增长至1.5到2亿水平。 17:04CDU代工市场与CPU产业链机会分析 对话讨论了明年整体利润预计在2.5至3亿元左右，CDU代工环节机会较多，主要由CSP决策， 但格局将趋于分散。推荐关注台达代工的腾飞及宏盛股份，后者通过合资公司切入广达配套，有较大发展空间。同时，中石科技业绩扎实，安全边际高。北美缺电推动磁悬浮水冷机组渗透加速，相关标的包括环境和汉中经济等。 18:57强电测电源市场与代工机会分析 对话讨论了强电测电源市场，特别是UPSHVDC领域，认为其市场空间与液冷相当，格局可能更优。指出海外强电电源厂商如施耐德、伊顿等存在产能缺口，有望释放北美代工需求。科士达作为全球头部厂商的代工企业，预计2026年利润可达10亿以上，主要受益于北美订单增长及储能业务加速。 23:26数据中心与储能领域的发展与投资机会 对话探讨了数据中心后备电源及储能领域的发展趋势，重点提及了双登股份在数据中心备电市场的领先地位及其海外业务拓展，以及储能行业景气度提升带来的机遇。预计公司明年利润将超过5亿，当前估值偏低，具有投资价值。 26:48800VHVDC赛道：2026年应用元年，产业趋势明确 对话强调了800VHVDC技术在电源侧应用的潜力，指出2026年将是该技术应用的元年，预计到2027年实现大规模批量化出货。该技术凭借用户量小、占地面积小、能量转换效率高等优势，已获得英伟达OCP大会及谷歌、Meta等大厂的认可。供给侧，台达等厂商已推出解决方案并完成产品储备；需求侧，海外市场需求迫切，谷歌、Meta等已下订单，国内阿里、腾讯等也开始了尝试。整体产业进展迅速，预计未来两年内800VHVDC将成为电源侧斜率最陡峭的赛道之一。 30:12800VHVDC市场布局与企业机遇分析 讨论了800VHVDC技术在数据中心行业的应用潜力，强调了客户拓展能力和供应链稳定性的重要性。推荐关注HVDC模块及整机代工环节，特别是优优绿能和通合科技，因其在充电模块领域的技术积累和海外客户关系，有望在HVDC市场中取得竞争优势。 35:40HVDC与磁性元件行业推荐分析 对话深入探讨了HVDC技术在800伏电压下的应用优势，以及磁性元件行业，特别是电子变压 器和电感，在AIDC供电设备中的重要性。推荐了金泉华和可立克作为行业内的优质标的，指出它们在技术革新和市场需求增长下的显著优势。金泉华因与伊顿的紧密合作及SST隔离变压器的量产能力受到青睐，而可立克则凭借在新能源车、储能和AIDC领域的广泛布局展现出了强劲的业绩增长潜力。 40:19SST技术：数据中心供电方案的未来趋势 对话讨论了SST作为未来AIDC供电解决方案的潜力，指出其以电力电子装备替代传统变压器的特点，尤其是在北美变压器供应紧张的背景下展现出迫切性。预计从2024年开始，将出现产品和技术解决方案，到2027-2028年有样本级数据中心应用，大规模推广预计在2029-2030年。国内厂商在电力电子技术及中压变压器领域的完备产业链，使其在SST技术布局上有望实现弯道超车。 42:29SST产品开发企业转型与布局 对话探讨了从事SST产品开发的几类企业，包括传统电力设备企业如中国西电和四方股份，它们正积极进行产品迭代和研发；以及变压器企业如金盘科技和伊戈尔，正转型开发SST产品。此外，光储和充电桩企业也在布局，但需提升中压处理能力。AI电源侧企业如台达和麦米也规划了SST产品。传统电力设备企业是当前SST进展的聚焦点。 44:58北美数据中心电力短缺推动燃气轮机需求 随着北美数据中心需求激增与电力供应不足，燃气轮机成为解决方案。市场预期未来几年电力短缺将持续，数据中心转向离网或共址供电模式。东方电器等中国制造商的燃气轮机出口机会增加，全球其他地区也可能面临类似电力短缺挑战。 48:07AIDC板块储能与电源侧发展分析 对话讨论了北美数据中心储能需求增长，特别是谷歌母公司收购清洁能源开发商对数据中心电源侧和储能系统项目的影响。强调了弱电侧电源逻辑，包括产品升级、通胀属性及产能紧张带来的市场机会。同时，提及强电侧UPS到HBDC架构变化及海外市场的机遇。最后，介绍了AI探店系列报告，并邀请投资者联系电信团队进行路演。 问答回顾 发言人问：液冷技术在数据中心领域的市场爆发预期是何时？明年液冷市场的需求情况如何？ 发言人答：我们认为液冷技术在数据中心领域的真正爆发元年应该是在2026年。今年液冷需求并不大，预计市场空间在200到300亿左右。如果按照乐观预期，明年NB（假设为数据中心机柜）出货量达到10万个机柜，单机柜GB300液冷价值量为70到80万，则NB这边的液冷需求可能达到700到800亿。加上阿里、谷歌以及其他云厂商的液冷需求，预计整个市场规模有望达到1000亿以上，较2025年整体市场空间扩容了接近五倍。 发言人问：目前优品在冷板方案上的技术方向和成本变化是什么？ 发言人答：优品的冷板方案将采用微通道技术，产品更密集且与芯片贴合侧采用镀金工艺提高导热性，因此BOM成本相比GB300会有大幅提升。到了2027年，随着Ruby等新一代芯片散热需求提升，液冷方案将进一步迭代至微通道盖板和双向液冷板等高价值量方案。 发言人问：量价确定后，液冷板块将进入怎样的行情？ 发言人答：量价确定后，液冷板块有望进入第三阶段的多轮上涨行情。核心逻辑包括：1）通胀属性强，如Ruby量产将驱动液冷方案升级，价值量持续通胀；2）ASIC液冷需求超预期释放，成为液冷新增长驱动力；3）国产链导入机会提升，新玩家增多，代工链决策权下放到厂商，国产厂商有望挑战台式散热模组厂商地位。 发言人问：在短期内，海外液冷市场是否仍以台系厂商为主，国内厂商有哪些挑战和机遇？ 发言人答：短期内，海外市场可能还是由台系厂商如ABC等占据主导地位。国内厂商在客户粘性和制造能力上存在天然不足和滞后。但通过近期的兼并购，可以实现渠道与制造能力的强强联合，整个国内产业链有望在未来从初级代工角色逐步转型为系统解决方案提供商。 发言人问：ABC等厂商在市场中的优势主要体现在哪些方面？ 发言人答：ABC等厂商的优势不仅在于客户粘性和制造工艺，更重要的是他们具备整体方案解决能力，能够统筹设计包括CPU、冷板CDU在内的综合解决方案，并在研发和生产调试过程中 进行系统联动。 发言人问：国内有哪些企业在液冷领域具有竞争力或潜力？ 发言人答：英维克在整体液冷解决方案方面处于领先地位；新进入液冷行业的巨头如立讯精密，凭借雄厚的资金实力也有望在后期突围；同时，一些专注于特定核心部件（如四大液冷部件）并具备系统解决方案能力的企业也将有机会发展。 发言人问：在产业链标的中，优先看好的环节及其原因是什么？ 发言人答：优先看好Tellone环节，因其格局优、壁垒强且价值量高。预计从明年开始，获取code的难度将进一步提高，这将使得具备code资源的厂商稀缺性增强。推荐关注NB链和阿斯卡链，它们在液冷领域的地位明确且稀缺，已成功进入NV和ASIC液冷生态链获取code，潜在利润增量大，市值有望达到千亿元以上。 发言人问：对于战略定位聚焦Tellone且在对接NB进展领先的公司有哪些看法？ 发言人答：四全新材在NB测试冷板领域取得突破，并计划拓展至批量冷板及国内CSP厂商的合作，有望成为小品微课角色，未来发展潜力大。 发言人问：代工链方面，哪些公司有望受益于海外液冷需求释放？ 发言人答：在代工链中，主要关注客户卡位和NV认可的供应商，如库伦玛斯ABC等与NV绑定紧密且具备系统方案解决能力的厂商。尤其是NB链中的库master和ABC，它们占据了较大市场份额，将最受益于海外液冷需求释放。 发言人问：在制造能力方面，哪些厂商是优选标的？ 发言人答：优选具备核心卡位和制造能力的厂商，例如科创新源和移动电子。科创新源已拿到台达代工代码，并深度对接goodmaster，有望获取代工份额，同时国内通过台塔配套头部CSP厂商，预计明年将有小几个亿的订单量。此外，东莞兆科收购的团队材料业务明年有望在NB链和谷歌链中形成并表。 发言人问：移动电子业务目前的主要代工业务是什么？ 发言人答：目前移动电子业务主要为ABC做前端CNC代工，并且近期有望获得台湾模组厂商 库master冷板部分工序的代工订单，同时通过收购灌顶补足冷板制造上的不足。 发言人问：CDU环节的代工机会如何？ 发言人答：CDU环节的代工机会较多，海外厂商对代工的需求会增多，推荐关注如腾飞（台