国金电新 AIDC液冷每周观点更新

研报总结

核心观点与趋势

• 海外四大CSP厂商2026年第二季度业绩均已完成发布，液冷全球龙头维谛的业绩报告侧面验证了液冷市场份额正向台企和国内厂商转移的趋势。
• Q3订单观察显示，NV链国内公司订单落地预计延期至8月（部分零部件已开始供应台企），ASIC链CDU加紧赶制、机柜订单待下。
• Q3业绩确定性方面，不锈钢波纹管和电子水泵环节有望率先体现交付，头部企业英维克、申菱有望部分兑现业绩。

海外重点公司业绩梳理

• Meta：2026年第二季度营收608.01亿美元（同比+28%），资本开支310.8亿美元，全年资本开支指引调整至1300-1450亿美元。
• Amazon：2026年第二季度AWS收入422亿美元（同比+37%），经营利润166亿美元，全年CapEx指引上调至约2200亿美元，产能仍无法满足全部需求。
• 微软：2026年第二季度营收900亿美元（同比+18%），Microsoft Cloud同比+27%，Azure及其他云服务收入同比+43%，资本开支410亿美元（约2/3投向CPU和GPU），全年CapEx指引调整为~1750亿美元，FY27Q1 CapEx预计超500亿美元。新增31个数据中心，约1GW新增容量，需求仍超供给。
• Vertiv：2026年第二季度营收32.74亿美元（同比+24%，有机增长18%），因供应链短缺及交付扰动，全年收入指引上调至138-142亿美元，EPS上调至6.65-6.75美元。

研究结论

• 液冷技术市场份额持续向台企和国内厂商转移，Q3订单落地存在不确定性，但部分环节（如不锈钢波纹管、电子水泵）有望率先兑现业绩。
• 海外云厂商资本开支持续高增，Meta、Amazon、微软均上调CapEx指引，反映市场需求旺盛但产能不足。
• 英维克、申菱等头部液冷企业有望在Q3体现部分交付，但整体业绩仍需关注订单确收节奏。