广发期货日评20251224

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 镍：矿端收紧预期强化，盘面快速拉涨 昨日沪镍盘面大幅上涨，夜盘开盘后快速突破13万后回落调整，市场对于镍矿收紧预期进一步发酵。消息面上，印尼韦达湾镍业名下148公顷用地将被印尼森林执法工作组处以罚款；近期印尼APNI近日透露2026年RKAB中提出的镍矿石产量约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的产量目标大幅下降，引发市场对镍矿供应的担忧。产业层面，日内镍价大幅上涨，精炼镍现货成交依然偏冷，金川资源现货升贴水再度上涨，升贴水高位下贸易商拿货谨慎。镍矿方面，菲律宾北部矿山Eramen1.4%镍矿FOB40成交落地，装船出货效率尚可；印尼12月（二期）内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，主流内贸升水+25，镍矿内贸价格预计仍将有所下跌。镍铁方面，矿端支撑叠加钢厂利润好转压价缓和，近期成交价稍有上涨。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；年底下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，硫酸镍价格小幅回落。海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存压力增加。总体上，印尼增加镍矿控制的预期带动近期情绪走强，但后续实际落地情况仍有待观察，短期现实依旧偏弱且中期基本面宽松制约价格上方空间。短期情绪有连贯性预计盘面继续震荡修复，但盘面已经快速突破支撑位继续向上空间仍待观察，关注消息影响消化后的回调可能性，主力参考124000-132000。 乙二醇：成本端下行，使得MEG大幅下挫 目前聚酯负荷高位运行，对乙二醇存有一定支撑，同时沙特与伊朗多套乙二醇装置检修或降负，海外供应收缩，但煤价持续下行，且MEG近期进口供应表现仍宽裕，港口库存将持续累库，且1-2月供需预期仍偏弱，市场心态偏弱下，基差承压下行。因此，海外供应收缩，但成本端走弱，且MEG供需预期仍偏弱，预计短期乙二醇偏弱运行。策略上，EG5-9逢高反套；EG2605-C-4100卖方持有。 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹 昨日焦煤期货延续反弹走势，夜盘震荡。现货方面，山西现货竞拍价格转为涨跌互现，蒙煤报价跟随期货波动，近日流拍率开始回落，成交好转，贸易商谨慎补库，动力煤市场持续下跌。供应端，煤矿出货有一定好转，日产小幅下降，煤矿滞销累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货波动，年底通关高位矿山发运冲量。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润下滑，开工小幅下降，市场下行补库需求走弱。库存端，洗煤厂、焦企去库，煤矿、港口、钢厂、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。策略方面，短线博反弹预期，逢低做多焦煤2605合约。 白糖：原糖价格维持偏空格局，国内底部反弹空间或受限 洲际交易所（ICE）原糖期货收高，市场处于短线反弹之中，因投机客回补空头头寸，但市场整体情绪依然看跌，预期2025/26年度全球糖市料供应过剩。巴西进入榨季尾声，对行情影响逐步减弱，北半球主产国，截至2025年12月15日，印度2025/26榨季糖产量达到782.5万吨，增幅27.69%。随着甘蔗压榨工作的逐步推进，各产区的食糖产量显示，主要产糖邦的甘蔗产量提升，产糖量也有所改善。整体来看，供应前景宽松仍是制约原糖价格反弹的重要因素，虽有反弹，但价格维持偏空格局。国内方面，前期价格跌至5100附近价位，当前糖价低于制糖成本，国内现货市场止跌企稳，成交温和回升。盘面也伴随现货市场小幅反弹，本轮下跌暂时止住，但受供应压力，预计反弹幅度仍受限，关注5200-5250附近压力情况。 白银：节日效应下资金驱动走强强势 美国宏观经济基本面和货币政策预期对从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下继续强化上行趋势，短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪。白银大幅上涨过程需关注未平仓合约数量和仓单库存的变化和监管风控措施的实行谨防投机多头高位止盈风险，但高波动率下继续赋予价格上行动力，策略上建议多单继续持有，年前可逢高减仓或锁仓。 [股指期货] 股指期货：顺周期轮动上涨，股指窄幅震荡 【市场情况】 周二，早盘主要指数冲高，午后回落，全日震荡为主。上证指数收涨0.07%，报3919.98点。深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%，沪深300涨0.20%、上证50涨0.24%，中证500涨0.02%、中证1000跌0.22%。个股跌多涨少，当日1512只上涨（68涨停），3856只下跌（15跌停），81持平。其中，N纳百川、N锡华、N天溯计量涨幅居前，分别上涨408.17%、264.46%、174.48%；而创识科技、ST福能、同大股份跌幅居前，各下挫19.99%、17.01%、16.93%。 分行业板块看，顺周期板块表现居前，上涨板块中，精细化工、保险、建材分别上涨2.25%、1.23%、1.03%，锂电池概念活跃。消费板块集体回调，下跌板块中，餐饮旅游、航天军工、教育分别下跌2.46%、2.38%、2.36%，消费主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约大多随指数上行：IF2603、IH2603分别收涨0.12%、0.22%；IC2603、IM2603分别收涨0.04%、收跌0.15%。四大期指主力合约切换至2603，基差贴水较深：IF2603贴水49.33点，IH2603贴水1.92点，IC2603贴水123.59点，IM2603贴水195.02点。 【消息面】 国内要闻方面，中央企业负责人会议12月22日至23日在京召开。李强指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，中央企业要把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，进一步明确方位、找准定位，切实担负起职责和使命。要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。要在实现产业链供应链自主可控中当好担纲主力，结合主责主业发展新兴产业和未来产业，保障能源资源供应，增强产业链韧性。 海外方面，美国总统特朗普将在明年1月第一周指定美联储新主席人选。鲍威尔的四年主席任期将于明年5月届满，特朗普此前表示，他希望选择一位支持增长友好型货币政策的继任者。美联储理事米兰表示，如果美联储明年不继续降息，可能面临引发经济衰退的风险。他还表示，预计短期内不会出现经济下行，但失业率上升应促使美联储官员继续降息。 【资金面】 12月23日，A股市场交易稍有放量，合计成交额1.90万亿。北向资金当日成交额1804.38亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1353亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼760亿元。 【操作建议】 日央行加息落地，短期利空出尽，指数连续反弹，宽基ETF近期亦明显回流，下方空间有限。当前主线未明，成交量尚不足支撑上行突破，波动率处于低位，判断走势偏向区间震荡，以谨慎观望为主。 [国债期货] 国债期货：资金面持续宽松，期债有所回暖 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.89%报112.830元，10年期主力合约涨0.26%报108.220元，5年期主力合约涨0.17%报106.025元，2年期主力合约涨0.07%报102.526元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.05bp报1.8960%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.85bp报1.8350%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.60bp报2.2215%。 【资金面】 央行公告称12月23日以固定利率、数量招标方式开展了593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量593亿元，中标量593亿元。Wind数据显示，当日1353亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼760亿元。资金面方面，银行间市场资金面仍宽松无虞，DR001加权平均利率小降并运行于1.27%下方。七天期回购利率亦震荡下行。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价持稳在1.25%，供给充沛。目前资金面宽松，机构跨年预期平稳，本周12月25日有3000亿元MLF到期，央行或将在当日续做，并提前一日发布操作规模预告。 【政策面】 全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务。会议提出，城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化房地产政策。加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发上，做实房地产开发项目公司制。在房地产融资上，推行主办银行制。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”，从根本上防范交付风险。 【操作建议】 昨日资金面维持宽松状态，叠加消息面影响债市情绪回暖，期债走出修复行情，长债的老券利率下行幅度大于新券。当前债市环境有一定程度好转，一是当前资金面持续宽松，短端品种震荡偏强，10-1年利差已经来到45-50BP的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复；二是配置盘有一定增加的迹象，有助于债市筑底，不过明年初还需要关注酝酿已久的债基赎回新规是否落地。观察盘面，10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性，30年目前来看，活跃券2.28%附近或为阶段顶部，TL合约底部或逐渐明晰，且行且看。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，判断短期政策态度。单边策略上，逢回调或可适当做多T合约品种。期现策略上，日内可适当参与2603合约正套和基差做阔策略。 [贵金属] 贵金属：美国三季度增长超预期美元下跌贵金属盘中回调后大幅反弹收涨 【市场回顾】 美国公布三季度实际GDP年化季环比4.3%，创两年内最快增速，预期3.3%，前值3.8%；三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比2.9%，预期2.9%，前值2.6%。经济增长超预期主要由于消费者支出在第三季度表现强劲增幅达3.5%，远高于第二季度的2.5%，企业支出以及更加平稳的贸易政策对经济也有提振。ADP研究所发布周度就业数据显示，截至2025年12月6日的四周内，美国私营部门雇主平均每周新增1.15万个就业岗位，数据较前一周上修后的1.75万人有所放缓，但仍标志着就业增长连续第三周保持在正值区间。 特朗普发帖表示希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”。他批评当前市场逻辑已变成“好消息反而利空股市”，强调低利率