金诚资讯：投资人服务系列

2025.12.05主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 公司动态 金诚观点 宏观分析 中国东方动态速览 ●10月宏观数据延续下行走势，年底前稳增长政策有望进一步加力4●11月14日央行公告开展8000亿买断式逆回购解读4●11月LPR报价保持不变符合市场预期，年底前有可能下调5●2025年11月MLF操作简评5●关于近期人民币汇率走势的解读6●关于国务院常务会议研究深入实施“两重”建设有关工作的解读6 ●中国东方党委开展学习党的二十届四中全会精神第一次集体研讨暨2025年第14次党委理论学习中心组学习20●中国东方累计投资近180亿元切实助力新质生产力发展20 东方金诚近期动态 ●东方金诚“信用赋能产业发展”系列沙龙活动（深圳南山场）成功举办22●东方金诚与中国时代经济出版社开展支部联学共建活动22●东方金诚助力成都先进制造产业投资有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券(第二期)成功发行23●东方金诚助力中国国新控股有限责任公司2025年度第二期中期票据成功发行23●东方金诚助力四川富润企业重组投资有限责任公司2025年面向专业投资者非公开发行可续期公司债券(第一期)成功发行23●东方金诚助力林州市城乡供热有限公司2025年度第一期定向资产支持票据成功发行23●东方金诚助力中信建投-中核汇能2025年新能源基础设施投资资产支持专项计划成功发行24●东方金诚助力兴业鑫欣-抚州市崇仁1期知识产权资产支持专项计划成功发行24 债市研究 ●可转债|定向可转债在上市公司并购重组中的应用探讨8●地方债|地方债发行量环比减少，置换隐债专项债基本发行完毕8●利率债|股市走弱对债市提振有限，上周债市延续窄幅震荡9●利率债|“股债跷跷板”效应仍在，上周债市窄幅震荡9●可转债|转债ETF逆势加仓放大抗跌属性，转债估值出现明显上行10●美元债|降息预期升温，10年期美债收益率大幅下行10 部分重点媒体露出 ●贷款市场报价利率连续6个月保持不变——货币政策适度宽松仍有空间12 ●大象何以轮番“起舞”13 ●央行连续9个月加量续作MLF，11月中期流动性净投放总额达6000亿元13 公司介绍 ●公司简介25●联系方式26●免责声明28 ●事关黄金，最新提醒！14 ●高质量推进“两重”建设精准释放内需潜力14 ●人民币兑美元汇率升至13个月新高15 ●10月财政支出放缓，年末地方债发行加速助力稳增长15 行业热点 ●资金面明显收敛；银行间主要利率债收益率走势分化17●资金面仍偏紧；债市窄幅震荡17●资金面有所缓和；债市整体走弱17●LPR连续6个月保持不变；资金面继续转松，债市以震荡为主17●资金面继续转松；市场情绪仍弱，债市震荡调整17●央行开展万亿元MLF操作；资金面宽松无虞，债市整体窄幅震荡17●六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》；资金面依然宽松，债市承压走弱18●10月全国规模以上工业企业利润同比下降5.5%；债市延续走弱18●11月制造业PMI回升；资金面宽松无虞，债市有所修复18 金诚观点 宏观分析 ●10月宏观数据延续下行走势，年底前稳增长政策有望进一步加力4 ●11月14日央行公告开展8000亿买断式逆回购解读4 ●11月LPR报价保持不变符合市场预期，年底前有可能下调5 ●2025年11月MLF操作简评5 ●关于近期人民币汇率走势的解读6 ●关于国务院常务会议研究深入实施“两重”建设有关工作的解读6 10月宏观数据延续下行走势，年底前稳增长政策有望进一步加力 11月14日央行公告开展8000亿买断式逆回购解读 摘要 摘要 供稿：研究发展部 供稿：研究发展部 据国家统计局2025年11月14日公布的数据，10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，前值为6.5%；10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，前值为3.0%；2025年1-10月全国固定资产投资累计同比下降1.7%，前值为下降0.5%，2024年全年累计同比增长3.2%。 11月14日央行公告，为保持银行体系流动性充裕，11月17日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 数据显示，11月有3000亿6个月期买断式逆回购到期。央行11月17日开展8000亿元买断式逆回购操作，意味着11月6个月期买断式逆回购加量续作5000亿，符合预期。此前，央行已于11月5日开展7000亿3个月期买断式逆回购到期，结合当月7000亿到期量，11月3个月期买断式逆回购为等量续作。由此，11月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作5000亿，加量规模较上月高1000亿，连续两个月扩大，这也是央行连续第6个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。 总体上看，受外需放缓，国内消费、投资增长动能减弱，以及稳增长政策需要传导时间等影响，10月宏观经济运行延续三季度以来的稳中见弱态势。不过，当前高技术制造业生产和投资增速继续保持领先，显示新质生产力发展对宏观经济运行有较明显的拉动作用；另外，10月耐用消费品以旧换新、大规模设备更新政策对宏观经济供需两端仍有重要支撑，显示促消费、扩投资政策效应依然较为明显，后期可进一步发力。 11月还有9000亿MLF到期，央行也可能小幅加量续作。总体上看，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。不过，年底中期流动性加量规模也可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。一个主要原因在于，年底前央行有可能实施新一轮降准。背后是综合外部环境波动、国内经济增长动能变化、物价走势、以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，以“两个5000亿”政策措施推出为标志，年底前或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。 往后看，着眼于稳定四季度及明年一季度宏观经济运行，在顺利完成今年经济增长目标的同时，推动“十五五”实现良好开局，年底前稳增长政策有望进一步加力，重点是扩大国内需求，释放消费潜力，增加有效投资，有效对冲外需放缓带来的影响，同时着力推动房地产市场止跌回稳。我们判断，在“两个5000亿”政策之后，接下来财政政策在促消费方面会进一步加码，货币政策则有可能实施新一轮降息降准。当前我国政府负债率较低，现阶段国内物价也处于偏低水平，财政政策和货币政策在稳增长方向都有充足的发力空间。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/mzIB3jtoucWkA2lrMRy4jw https://mp.weixin.qq.com/s/2ylqpOUiNpSPCa2ybBQK_Q 11月LPR报价保持不变符合市场预期，年底前有可能下调 2025年11月MLF操作简评 摘要 中国人民银行11月24日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月25日中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。 摘要 供稿：研究发展部 2025年11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。11月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。首先，上次10月20日LPR报价公布以来，政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，这意味着11月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，尽管近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率稳中有降，商业银行在货币市场的融资成本略有下行，但在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 央行11月24日宣布，将于11月25日开展10000亿MLF操作。本月有9000亿MLF到期，这意味着11月央行MLF净投放为1000亿，为连续第九个月加量续作，符合市场预期。考虑到本月央行还开展了5000亿买断式逆回购净投放，这意味着11月中期流动性净投放总额达到6000亿，与上月相同，连续四个月处于6000亿的年内较高水平。 总 体 上 看 ，接 下 来 央 行 会 综 合 运 用 买 断 式 逆 回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。不过，接下来中期流动性加量规模也可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。一个原因在于，年终前后可能实施新一轮降准。背后是综合外部环境波动、国内经济增长动能变化、物价走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，以“两个5000亿”政策措施推出为标志，年终前后或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这能稳定四季度及明年一季度宏观经济运行，在顺利完成今年经济增长目标的同时，推动“十五五”实现良好开局，其中降准还能兼顾春节流动性安排。由此，在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，也不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能。 我们认为，6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初以来出口超预期、国内新质生产力领域较快发展等推动，宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求相应下降，货币政策保持较强定力。 往后看，受内外部多重因素影响，近期经济增长动能有所回落，其中，10月国内投资、消费、工业生产等宏观数据下行势头引发关注，出口增速由正转负。着眼于稳定今年四季度和明年一季度经济运行，稳增长政策有望结束观察期，进入发力阶段。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/dN7vMZiiag52b_UH1OTKEw 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/v6zTFQRxgVR8T7PS1fbK6w 关于国务院常务会议研究深入实施“两重”建设有关工作的解读 关于近期人民币汇率走势的解读 摘要 近期外汇市场中出现“美元强、人民币也强”的局面，尤其是人民币汇率指数频刷新高，离岸、在岸人民币均升破7.09，触及逾一年盘中新高。 摘要 “两重”建设再次迎来政策支持。11月14日召开的国务院常务会议研究深入实施“两重”建设有关工作，并作出一系列针对性部署。这为深入实施“两重”建设指明方向和重点。 近几个交易日人民币对美元汇价走强，直接原因是12月美联储降息预期升温，美元大幅下行，带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。 考虑到今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，当前“两重”建设面临的实际问题可能主要集中在两个方面：一是受房地产市场持续调整，地方政府国有土地使用权出让金收入减少等影响，当前地方财政偏紧，导致“两重”项目地方配套资金来源难以及时到位。二是“两重”项目往往涉及地方多个部门，特别是在用能、用地保障等方面，一些地方多部门之间统筹协调不顺畅，也可能影响项目建设进度。 不过，9月下旬以来，受日元较快贬值等影响，全球汇市波动加剧，美元指数出现震荡上行走势。在这一过程中，人民币对美元走势稳健，呈现美元强、人民币也强的“双强”格局。这带动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，也就是说近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强。 总体上看，接下来人民币汇率仍将以稳为主，大体会保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，年底前快速升值、乃至进入7.0以上区间的可能性不大。展望2026年，高关税抑制进口，可能让美国通胀水平易上难下，而限制移民政策会导致劳动力人数下降，这样即使经济下行，失业率也不会大幅上升。这意味着2026年美联储持续大幅降息、进而带动美元再度出