外汇周报：数据密集落地后，美元兑人民币反应趋缓

核心观点与关键数据

• 美元兑人民币：11月美国通胀数据显著低于预期，但市场对其可持续性仍持谨慎态度，叠加非农就业数据走弱，美元定价继续钝化。利率市场对中长期降息预期调整有限，美元指数在数据公布后短暂回落即企稳，反映美元定价逻辑已从单点数据驱动转向对政策路径的连续确认。中国方面，11月工业生产保持稳定，但需求端偏弱，投资端压力延续，房地产为主要拖累，内需修复斜率有限。外汇收支保持平稳，人民币运行仍处阶段性均衡。
• 欧元：欧元区PMI显示经济仍处扩张区间但动能有所放缓，12月综合PMI回落至51.9，服务业扩张斜率下降，制造业仍处收缩区间。欧洲央行按预期维持政策利率不变，强调政策将继续依据数据逐次评估。PMI回落降低了短期增长弹性，但尚不足以重新定价宽松预期，欧元当前处于消化前期基本面改善后的再平衡阶段。
• 日元：日本央行如期加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，显示政策共识度较高。声明重申若经济与物价前景实现将继续加息，但同时强调实际利率仍处于显著负值区间，整体金融环境依旧宽松。市场反应显示该路径已被充分预期，日元短线走强但随即回落，反映当前日元定价更关注中长期政策斜率与终点水平。

研究结论

• 美元兑人民币：内外均缺乏趋势性催化，汇率维持均衡运行，短期仍以区间波动为主。关注7.04–7.06区间的有效突破情况。
• 欧元：PMI回落削弱短期增长动能，但政策预期未转向宽松，欧元整体偏强震荡。关注1.17–1.18区间内的消化过程。
• 日元：日本央行加息已被充分定价，后续仍取决于政策正常化节奏与美日利差变化。短期运行中枢在155–158区间。

风险提示

地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。