贵金属策略周报

核心观点与关键数据

1. 贵金属价格表现：

   • 伦敦现货黄金周度上涨0.97%至4341.058美元/盎司，现货白银上涨8.28%至67.049美元/盎司（创历史新高67.455美元/盎司），现货铂金上涨12.36%至1957.7美元/盎司，现货钯金上涨14.87%至1712美元/盎司。
   • 金银比降至64.7附近，铂钯价差升至256美元/盎司。

2. 持仓与库存数据：

   • 美国CFTC持仓显示：黄金总持仓增仓11956张至471953张，非商业持仓净多增仓3270张至210339张；白银总持仓下降6354张至153295张，非商业持仓净多增仓1030张至34016张；铂总持仓增仓2697张至90356张，非商业持仓净多增仓3910张至1890张；钯总持仓增仓860张至20773张，非商业持仓净空下降180张至18张。
   • Comex库存：黄金库存下降1.19吨至1119.91吨，白银库存增加11.42吨至14112.49吨。
   • NYMEX库存：铂期货库存增加3.16吨至194.29吨，钯期货库存下降0.04吨至58.81吨。

3. 宏观经济与货币政策：

   • 美国11月非农就业增6.4万人，失业率升至4.6%（2021年以来最高），就业市场降温；11月CPI同比上涨2.7%（低于预期3.1%），核心CPI同比上涨2.6%（低于前值和市场预期3%）。
   • 美联储理事沃勒表示仍有50至100个基点的降息空间，但无需急于行动，将以渐进方式调整利率。
   • 特朗普称下一任美联储主席需为“超级鸽派”，引发市场对美联储独立性担忧。
   • 欧洲央行维持利率不变，日本央行加息25个基点至0.75%。

4. 市场定价与展望：

   • 尽管市场对美联储降息空间不乐观，但市场已就未来主席人选及降息次数展开讨论，流动性与就业前景仍支撑金价。
   • 当前金价接近前历史高点，关注能否突破以拓展2026年上行空间。
   • 银铂钯跟随金价走强，金银比快速回归支撑铂钯价格，但需警惕快速调整风险。

研究结论

• 贵金属价格受宽松叙事和宏观经济数据支撑延续上涨趋势，金银比、铂钯价差变化反映市场情绪。
• 美联储降息预期与地缘政治不确定性并存，市场对金价短期偏强但需警惕回调风险。
• 银铂钯表现强于金价，相关比值提供支撑，但追高风险需注意。