研报总结
每日观点
- 供给端：2025年11月PVC产量环比减少2.29%，本周样本企业产能利用率77.38%，环比减少0.03个百分点；电石法、乙烯法产量均环比减少；下周预计检修减少，排产少量增加。
- 需求端：下游整体开工率45.39%，环比减少3.5个百分点，高于历史平均水平；型材开工率31.43%，环比减少3.7个百分点，低于历史平均水平；管材开工率37.6%，环比持平；薄膜开工率67.14%，环比减少6.79个百分点；糊树脂开工率81.36%，环比持平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷。
- 成本端：电石法利润-986.28元/吨，亏损环比减少10.00%；乙烯法利润-469.36元/吨，亏损环比减少9.00%；双吨价差1902.55元/吨，利润环比增加2.10%，排产或将承压。
- 基差：12月19日华东SG-5价为4470元/吨，05合约基差-182元/吨，现货贴水期货。
- 库存：厂内库存32.8515万吨，环比减少4.58%；社会库存51.06万吨，环比减少1.31%；生产企业库存天数5.3天，环比减少2.75%。
- 技术面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方；主力持仓净空，空减。
主要逻辑与风险点
- 主要逻辑：供应总体压力强势，国内需求复苏不畅。
- 利多因素：供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好。
- 利空因素：总体供应压力反弹，库存持续高位，消耗缓慢，内外需疲弱。
- 主要风险点：内需政策落地实现程度，出口走势，原油走势，烧碱、电石法成本支撑走势。
研究结论
PVC2605：在4343-4407区间震荡。持续关注宏观政策及出口动态。
