聚酯板块系列专题报告—行情展望篇：季节性累库临近，低位震荡

期货金季节性累库临近，低位震荡 张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 PTA：当前加工费还在200元/吨偏下运行，部分装置重启临近，PTA供需边际转弱，后市有累库预期； 融MEG：高供应局面有所缓解，港口库存不断攀升，MEG继续低位徘徊，暂不过分看空； 货金短纤：短纤供应小幅回落，库存压力不大，下游季节性回落，表现清淡，继续偏弱震荡局面； 业期瓶片：阶段性供需走弱，远期瓶片的供需压力仍面临挑战，上涨驱动不足； 品种强弱关系：PX>PTA≈MEG 风险点：原油政策装置变动 ØPX格局良好 究院近期俄乌和谈持续推进及库存积累下的供应过剩担忧，油价持续偏弱。PX方面，中化泉州处于检修中，PX整体负荷处于88%的高位。26年1月浙石化预计降负10%，部分装置二季度检修，新装置预计明年下半年才能投产。而PTA后续装置有望重启，刚性需求提升，PX的供需情况良好。当前PX-N上升至291美元/吨附近，占据较多的产业链利润。 ØPTA季节性累库压力临近 业期货金11月下旬以来在持续低加工费背景下，PTA市场装置检修增加，负荷降至73.7%附近偏低水平。除去262.5万吨的长停装置之外，PTA的负荷满开的话是97.2%，即当前的产能利用率是相对较低的。不过，随着12月下四川能投、逸盛宁波220万吨计划重启，PTA负荷有望提升至78%附近，而在终端需求走弱的背景下，聚酯库存压力提升，后期装置开工或有走弱预期，1-2月PTA将面临季节性累库。 弘Ø终端寒意减起，或逐步形成拖累 当前下游内销订单基本已经收尾结束，明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但尚未批量下单。下游开机率处于下跌通道，截止到12.12日当周，下游织造、加弹分别下跌至67%、83%。后期下降的速度可能逐步加快。目前聚酯工厂的开工率还较为坚挺，在91.2%附近。长丝、短纤在盈亏线附近，原料走低让利下瓶片加工费有所提升。然而，聚酯长丝POY、FDY、DTY库存分别在16.7、22.2和23.9天，较10月底的低位攀升明显。随着后期终端需求的回落，聚酯企业检修也将增加，负荷有下调预期。 ØMEG国内供应高位回落 研究院10月底乙二醇负荷达到历史高位水平，整体负荷在76%，煤制负荷更是高达83%。随着供需压力的加大，乙二醇绝对价格创下近5年新低。低价压制下检修装置开始增加，当前茂名石化、中海壳牌、富德能源、中化泉州、盛虹石化等检修中，部分乙烯法装置降负荷运行；煤制乙二醇装置中，新疆天盈、中昆、广西华谊、内蒙古兖矿处于检修中，四川正达凯重启，宁夏畅亿出料。国内负荷回落至7成附近。海外沙特45万吨装置停车，高供应局面有所缓解。近期港口库存持续攀升，MEG港口库存已达到77万吨年内高位。 Ø利润回落 业期货近期乙二醇各工艺利润有所修复。其中乙烯法现金流在-115美元/吨；石脑油制MEG现金流在-149美元/吨。近日煤炭价格重心反弹，带动乙二醇价格同步回升。煤化工企业装置整体在盈亏边缘。 弘Ø终端寒意减起，或逐步形成拖累 当前下游内销订单基本已经收尾结束，明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但尚未批量下单。下游开机率处于下跌通道，截止到12.12日当周，下游织造、加弹分别下跌至67%、83%。后期下降的速度可能逐步加快。目前聚酯工厂的开工率还较为坚挺，在91.2%附近。长丝、短纤在盈亏线附近，原料走低让利下瓶片加工费有所提升。然而，聚酯长丝POY、FDY、DTY库存分别在16.7、22.2和23.9天，较10月底的低位攀升明显。随着后期终端需求的回落，聚酯企业检修也将增加，负荷有下调预期。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端弱势徘徊 近期PTA检修装置重启临近，供需边际走弱；MEG供应回落，港口库存攀升中，关注低利润下是否有更多的检修。 Ø短纤：上下走弱夹击，价格持续弱势 期货金融研近期萧山25万吨短纤装置停车，短纤开工率回调至95.5%。企业库存压力尚可，12.11日当周短纤工厂权益库存回落至4.4天，物理库存降至12天，处于年内低位。短纤工厂现货加工费提升至1100+元/吨附近。目前纯涤纱工厂需求走弱，平均开工率小幅调整至71.8%，纱厂成品库存在21天，原料库存维持在6.9天。纱厂加工费虽较年内低谷略有改善，但仍在盈亏线偏下区间。年内短纤出口明显提升在一定程度上缓解需求压力。上下游疲软下，短纤价格持续偏弱运行。 弘Ø瓶片：上涨动力较弱 2025年1-10月份软饮料产量为15550万吨，同比增加3.4%，远不及同期瓶片市场的增量。11月底以来瓶片负荷持续在80.8%。近日，江苏某聚酯瓶片大厂，珠海两套30万吨装置近日重启升温，瓶片开工将有提升。年末富海瓶片有望投产，瓶片供应压力庞大。1-10月瓶片累计出口65.9万吨，同比增加14%，缓解了下游需求压力。不过，当前供需压力压制，瓶片缺乏明显的上涨动能。 重要数据（12.16）：PX-N价差291美元/吨PTA加工费182元/吨 重要数据： Ø12月15日江浙乙二醇港口库存为77万吨Ø11月末MEG工厂库存为33万吨Ø12月上聚酯工厂的MEG原料库存为14.2天 重要数据： Ø25.1-10月MEG进口630.15万吨，累计进口较去年同期增加16.2%。 重要数据（12.12日当周）： 重要数据： Ø11月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口238.7亿美元，同比下降5.1%，环比走高7.2%。 业Ø其中纺织品出口122.8亿美元，下降1%，环比提升9%；服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比提升5.4%。 弘Ø2025年1-11月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1359.7亿元，同比增加3.5%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。