一、主要逻辑
PTA板块11月整体平衡，因四川能投、英力士检修延后及逸盛宁波延长检修，供应损失量提升，累库预期下降，预计价格宽平衡，绝对不悲观。MEG板块远期供应宽松，11月下旬期价降至近三年低位，但部分装置停车及油制装置检修增加，负荷或小幅回落，进口量或继续走高，供需好转，期价下跌空间有限。短纤开工负荷高位，库存良性，加工费环比回落，纱厂刚需备货为主；瓶片供需压力最大，负荷在8成附近，原料成本上移及需求季节性回落，加工费收窄。聚酯负荷整体韧性，延缓原料累库预期。
二、PTA检修增加，供需压力缓解
（一）PX格局良好
11月油价弱势，OPEC+增产预期及地缘担忧缓解，PX供需偏强，库存偏低，明年新增产能需到下半年，二季度集中检修，PX-N价差上升至260美元/吨上方，加工利润集中上游。
（二）PTA供应收窄，加工费略有改善
年内新增三套PTA装置，有效产能达9471.5万吨，10月底独山能源四期释放后1期检修，11月多套装置检修，供应收窄，下游聚酯开工维持在91%偏上，供需宽平衡，现货加工费修复至150-200元/吨，但行业仍亏损，减产意愿不强。
（三）PTA平衡预估
印度取消BIS认证利好PTA出口，2022-2024年出口量分别为344万吨、351万吨、442万吨，其中印度占比28%、64万吨、37.9万吨，预计短期出口抬升。11月PTA产量626万吨，累库1万吨，12月检修集中，供应压力不大，聚酯负荷90-91%，累库压力暂无，价格不悲观。
三、MEG供需有所改善，短期下跌空间不大
（一）供应收窄有所收窄
10月末MEG负荷达近年高位，港口库存攀升，远期裕龙石化、宁夏20万吨新装置投产，供应宽松，价格创新低。11月部分装置停车，负荷回落约2%，12月煤制装置检修增加，海外装置高位，进口量或继续走高，库存回落至33万吨，聚酯负荷90-91%，乙二醇低位震荡，下跌空间有限。
（二）海外供应不低
中东货源适度缩量，国内装置春检，关注新装置开启及负荷变动。乙二醇华东库存升至70万吨，10月进口65.4万吨，11-12月或继续走高。MEG工厂库存回落，国内供应充足，进口高位，价格不悲观。
四、下游需求有韧性
（一）聚酯环比好转
11月聚酯负荷91.3%，库存回落，印度取消BIS认证利好长丝出口，2022-2024年出口量分别为330.5万吨、388万吨，印度占比9.3%、4.1%，短期出口提升。短纤开工97.5%，产量72万吨，库存下降，加工费1000-1100元/吨，出口增速29%，纱厂刚需采购，订单不足，原料备货7天。瓶片负荷8成，加工费回落，需求季节性转淡，软饮料产量下滑，12月下旬节前备货启动。
（二）终端需求一般
内需1-10月同比增长3.5%，10月零售额增长7%，网上零售增速下降。出口1-10月累计2439.4亿美元，纺织品增长0.9%，服装下降3.8%，中美谈判利好纺服出口，但美国进口量不佳，改善幅度有限。织机开工72%，订单天数回落，内销旺季需求转弱，出口或改善预期。
