聚酯板块系列专题报告行情篇（PTA、MEG、聚酯）：累库预期延后

研究报告—月报 聚酯板块系列专题报告行情篇（PTA/MEG/聚酯）： 报告日期2025年12月3日 累库预期延后 PTA：11月整体平衡状态。由于四川能投、英力士均在12月下才会重启，逸盛宁波也延长检修，供应损失量明显提升，12月累库预期下降，预计整体宽平衡附近波动，绝对价格不悲观。 张永鸽 MEG：远期供应宽松的笼罩下，11月下旬期价降至近三年低位。随着部分装置停车，乙二醇负荷自高位有所回落。12月油制装置检修增加，乙二醇负荷或仍有小幅回落预期。海外装置方面，远洋货较为充裕，进口量或将继续走高。近期乙二醇供需局面有一定好转，期价下方空间料有限。 Tel：02552278992Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351 短纤&瓶片：短纤开工负荷处于高位区间，库存良性，现货加工费环比上月有所回落，下游纱厂刚需备货为主；而瓶片依然是聚酯行业中供需压力最大的环节，负荷在8成附近波动，随着原料成本的上移及需求季节性回落，瓶片现货加工费有一定的收窄。聚酯负荷整体韧性，延缓原料端的累库预期。 目录 一、主要逻辑........................................................5二、PTA检修增加，供需压力缓解......................................5（一）PX格局良好...............................................5（二）PTA供应收窄，加工费略有改善..............................6（三）PTA平衡预估...............................................8三、MEG供需有所改善，短期下跌空间不大..............................8（一）供应收窄有所收窄..........................................8（二）海外供应不低..............................................9四、下游需求有韧性................................................11（一）聚酯环比好转.............................................11（二）终端需求一般.............................................15 图表目录 图表1：PX-N价差...................................................5图表2：PX开工率...................................................5图表3：PTA行业开工率..............................................6图表4：PTA现货加工费..............................................6图表5：PTA月度出口................................................6图表6：PTA月产量..................................................6图表7：PTA期末库存................................................8图表8：PTA月度供需差..............................................8图表9：乙二醇开工率...............................................9图表10：MEG港口库存...............................................9图表11：石脑油制MEG现金流........................................9图表12：乙烯单体制MEG现金流......................................9图表13：乙二醇月度进口...........................................10图表14：2025年1-10月MEG进口来源................................10图表15：MEG工厂库存..............................................10图表16：聚酯工厂MEG库存.........................................10图表17：乙二醇月产量.............................................10图表18:MEG月度供需差............................................10图表19：聚酯月度产量.............................................11图表20：聚酯月度出口量...........................................11图表21：涤纶长丝库存.............................................11图表22：长丝现金流...............................................11图表23:短纤现货加工费...........................................11图表24：短纤库存走势.............................................11图表25：短纤月产量...............................................12图表26：短纤月度出口.............................................12图表27：纱厂开工率...............................................13 图表28：纯涤纱加工差.............................................13图表29：涤纱厂原料库存...........................................13图表30：纯涤纱成品库存...........................................13图表31：聚酯瓶片月产量...........................................14图表32：聚酯瓶片月出口...........................................14图表33：聚酯瓶片开工率...........................................14图表34：瓶片现货加工费...........................................14图表35：瓶片工厂库存.............................................14图表36：软饮料累计产量...........................................14图表37：江浙织机开工率...........................................15图表38:织造企业订单天数..........................................15图表39：全国纺服零售值...........................................15图表40：2025年1-10月我国纺服出口占比............................15图表41：服装及衣着出口累计.......................................16图表42：纺织纱线、织物及制品出口累计.............................16图表43：我国纺服出口国占比.......................................16图表44：中国纺服出口美国金额.....................................16 表格目录 表格1：PTA装置变动................................................................................................. 一、主要逻辑 PTA：11月以来多套装置检修逐步落实，缓解了新产能投产带来的压力。印度BIS认证取消，在一定程度上利好PTA及下游长丝出口，弥补阶级性需求的走弱。开工收缩背景下，PTA现货加工费有了一定的修复。由于四川能投、英力士均在12月下才会重启，逸盛宁波也延长检修，供应损失量明显提升，12月累库预期下降，预计整体宽平衡附近波动，绝对价格不悲观。 MEG：10月末MEG整体负荷达到近年高位，加之国外供应的恢复，港口库存不断攀升，乙二醇供应充裕，而远期来看，两套新装置投产与试车，给本就宽裕的乙二醇供应市场再添阴云。远期供应宽松的笼罩下，11月下旬期价降至近三年低位。随着部分装置停车，乙二醇负荷自高位有所回落。12月油制装置检修增加，乙二醇负荷或仍有小幅回落预期。海外装置方面，远洋货较为充裕，进口量或将继续走高。近期乙二醇供需局面有一定好转，期价下方空间料有限。 短纤&瓶片：因印度取消BIS认证，聚酯长丝出口提升。短纤来看，开工负荷处于高位区间，库存良性，现货加工费环比上月有所回落，下游纱厂刚需备货为主；而瓶片依然是聚酯行业中供需压力最大的环节，负荷在8成附近波动，随着原料成本的上移及需求季节性回落，瓶片现货加工费有一定的收窄。终端市场方面，内需良好，出口欠佳，11月整体表现预计平淡，12月随着季节性备货需求的带动或环比小幅改善。聚酯负荷整体韧性，延缓原料端的累库预期。 二、PTA检修增加，供需压力缓解 （一）PX格局良好 数据来源：Wind弘业期货金融研究院 11月油价持续震荡，OPEC将维持今年和明年的石油需求预测不变，OPEC+增产预，叠加美国推动俄乌达成一项和平协议消息发酵，地缘担忧情绪缓解，油价显疲软，月末虽然OPEC+确定明年第一季度将暂停增产，但市场对于长线供应过剩的担忧仍在，油价整体还在弱势局面中。PX方面因其供需结构偏强，在连续两年投产空窗期中，下游PTA的产能增加提升PX需求。当前PX的库存处于偏低水平。明年的新增产能预计要到下半年才能产生供应，而二季度还面临行业的集中检修。11月中旬中化泉州停车，上海石化短停。PX整体表现相对偏强。当前PX-N上升至260美元/吨上方，加工利润依旧集中在上游。 （二）PTA供应收窄，加工费略有改善 数据来源：Wind弘业期货金融研究 数据来源：CCF弘业期货金融研究院 数据来源：Wind弘业期货金融研究院 年内PTA行业投产三套新装置，分别是虹港石化250万吨、三房巷320万吨和独山能源四期的300万吨，目前PTA的有效产能达到9471.5万吨，较去年年底增加10%。10月底独山能源四期装置释放之后，1期装置随后进行停车检修，叠加11月多套装置如英力士110万吨、四川能投100万吨、虹港石化250万吨等纷纷执行检修，逸盛 宁波220万吨也落实检修并延长检修时间。PTA新增产能的压力延后。由于近期聚酯开工还基本维持在91%偏上，11月