核心观点与关键数据
PX产业
- 供需良好预期兑现：PX价格持续上涨，PX-N达到360美元/吨，PX-MX价差达150元/吨，行业利润大幅改善。
- 供应增加预期：福佳大化扩产装置重启，国内开工率处于高位，亚洲其他装置重启提负预期，未来需求跟涨欠佳或对市场形成拖累。
PTA
- 利润改善，供需边际走弱：逸盛新材料降负、独山能源3期意外停车，导致PTA加工费提升。
- 供应提升预期：新疆中泰、独山能源重启，PTA负荷或有提升。
- 终端转淡：聚酯跟涨乏力，涤丝三大厂集中减产，聚酯装置负荷降至90.4%，1月中旬后聚酯放假预计增加。
- 库存与负反馈：短期聚酯工厂库存不高，尚有累库空间，终端订单全面走弱，织机开工率降至6成附近，负反馈逐步积累。
MEG
- 供应收缩幅度不大：宁夏20万吨新装置出料，部分乙烯法装置降负荷，煤制乙二醇装置重启检修。
- 海外装置变动：沙特多套装置重启，台湾、科威特、伊朗装置计划停车。
- 港口库存回落：港口库存降至66万吨。
- 累库预期：聚酯负荷回落至90%，1-2月乙二醇累库预期明显。
- 利润修复：乙烯法现金流在-104美元/吨，石脑油制MEG现金流在-137美元/吨。
- 供应压力：部分下游刚需补货缓解煤制乙二醇生产压力。
短纤
- 库存压力不大：短纤工厂权益库存回落至4.1天，物理库存降至11.2天。
- 跟涨乏力：原料拉涨背景下，短纤价格后期跟涨不足，加工费压缩至1000元/吨偏下。
- 纱厂库存提升：纱厂成品库存提升至22天，原料库存维持在7天。
- 终端订单不足：纱厂追涨意愿不高，部分纱厂或在1月中旬后放假。
- 出口缓解需求：11月短纤出口15.7万吨，环比增加。
瓶片
- 供应提升：富海、华润珠海装置重启，瓶片负荷提升至82.2%。
- 库存去化：发货情况良好，平均在库库存回落至14天附近。
- 加工费收窄：原料偏强挤压下，瓶片加工费在400元/吨偏上波动。
- 出口缓解需求：1-11月瓶片累计出口586.5万吨，同比增加12.2%。
研究结论
- PX和PTA短期上涨趋势或减弱：供需良好预期逐步兑现，但供应增加预期和终端需求走弱将限制上涨空间。
- MEG反弹持续性受限：国内供应收缩幅度不大，港口库存缺乏持续回落动力，供需矛盾未明显改善。
- 短纤和瓶片跟涨乏力：短纤库存压力不大但跟涨欠佳，瓶片供应提升但需求跟涨欠佳，加工费有所压缩。
- 终端需求转淡：聚酯和短纤下游订单全面走弱，织机开工率降至6成附近，负反馈逐步积累。
- 重要数据：
- PX-N价差：356美元/吨
- PTA加工费：334元/吨
- 12月22日江浙乙二醇港口库存：66万吨
- 11月末MEG工厂库存：33万吨
- 12月中聚酯工厂MEG原料库存：14.2天
- 25.1-11月MEG进口：688.49万吨，同比增加15.2%
- 11月纺服出口：238.7亿美元，同比下降5.1%
- 2025年1-11月纺织服装鞋帽、针织品零售：1359.7亿元，同比增加3.5%
