聚酯板块系列专题报告行情展望篇：聚酯 供需边际走弱

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 研究院PTA：供需良好局面有所兑现，随着现货加工费好转，行业开工负荷或有提升，随着下游季节性需求减少预期临近，PTA供需边际走弱，连续上涨动力不足，短期期价调整概率大； 金融MEG：国内还处于高供应状态，港口库存高位有所回落，但去库动力不足。MEG供需面没有明显改善，反弹持续性或受限； 货 期短纤：短纤库存压力不大，纱厂跟涨乏力，利润承压，后期临近放假，下游将对短纤形成拖累； 弘业瓶片：新产能释放叠加装置重启，瓶片供应提升，下游需求跟涨欠佳，加工费有所压缩，短期缺乏进一步反弹动能 风险点：原油政策装置变动 ØPX产业供需良好预期逐步兑现 研究院近期油价持续震荡。基于未来供需偏好的预期，PX、PTA发动猛、涨幅快，尤其是PX环节，绝对价格上涨的同时，行业利润也大幅改善，长短流程经济性修复。其中PX-N达到360美元/吨，为2024年下半年以来新高；PX-MX价差也达到150元/吨的近年高位。不过随着PX效益的好转，部分装置超负荷运转，福佳大化扩产装置重启，国内开工率在近三年的高位区间，亚洲地区的其他装置也有重启和提负预期。近期大幅上涨已兑现供需偏好的预期，未来需求跟涨欠佳或对市场形成拖累，上涨趋势或减弱。 ØPTA利润改善，供需有走弱预期 弘业期货因PX负荷提升，而同期PTA市场上逸盛新材料降负、独山能源3期意外停车，与PX有供应错配，PTA的现货加工费和盘面加工费均有明显提升。不过近日，新疆中泰120万吨、独山能源250万吨重启，如果加工费持续改善，逸盛新材料的1月检修计划或延后，独山能源300万吨预计也将尽快恢复生产，PTA负荷将有提升预期。 Ø终端转淡，聚酯检修计划提升 在这波拉涨行情中，前期聚酯市场集中备货跟涨，但随着终端订单转淡，聚酯跟涨乏力。虽然当前的库存基数不高，但各产品效益压缩明显。年底剩余的新投产能中富海30万吨瓶片释放，原计划投产的嘉兴30万吨长丝延后一周左右。随着亏损加剧，涤丝三大厂集中减产，聚酯装置负荷降至90.4%，1月中旬后聚酯放假预计增加。短期因聚酯工厂库存不高，尚有一定的累库空间。目前下游终端订单全面走弱，终端织机开工率降至6成附近，负反馈在逐步积累。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 ØMEG国内供应收缩幅度不大，期价仍在筑底中 研究院虽然MEG绝对价格在低位盘整，但国内供应缺乏进一步的收窄。宁夏20万吨新装置已出料，MEG的远期供应压力再度增加。其他存量装置方面，茂名石化、富德能源、中化泉州、盛虹石化等检修中，部分乙烯法装置降负荷运行；煤制乙二醇装置中，广西华谊重启，新疆天盈、内蒙古兖矿一条线处于检修中。海外装置方面，沙特多套装置重启；台湾两套累计72万吨装置、科威特53万吨、伊朗40万吨装置计划近期停车。目前港口库存回落至66万吨。聚酯平均负荷回落至90%，随着聚酯负荷的季节性回落，1-2月乙二醇的累库预期依然明显。相对来看乙二醇仍然是产业链弱势的一环。 Ø利润低位修复 业期货近期乙二醇各工艺利润有所修复。其中乙烯法现金流在-104美元/吨；石脑油制MEG现金流在-137美元/吨。当前煤炭现货价格下跌至低位水平，港口超预期累库至下半年以来高位，部分下游刚需补货出现，或缓解煤制乙二醇生产压力。 弘Ø终端转淡，聚酯检修计划提升 在这波拉涨行情中，前期聚酯市场集中备货跟涨，但随着终端订单转淡，聚酯跟涨乏力。虽然当前的库存基数不高，但各产品效益压缩明显。年底剩余的新投产能中富海30万吨瓶片释放，原计划投产的嘉兴30万吨长丝延后一周左右。随着亏损加剧，涤丝三大厂集中减产，聚酯装置负荷降至90.4%，1月中旬后聚酯放假预计增加。短期因聚酯工厂库存不高，尚有一定的累库空间。目前下游终端订单全面走弱，终端织机开工率降至6成附近，负反馈在逐步积累。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端供需边际转弱 究院近期PX、PTA一路强势，MEG也从近年低谷逐步爬起，不过随着行业绝对价格的提升和利润的改善，PTA负荷有提升预期，和下游聚酯形成开工错配，供需累库预期加强；而MEG方面，当前供应还处于较高区间，港口库存也缺乏持续回落动力，供需矛盾没有明显改善，反弹持续性或受限。 Ø短纤：跟涨欠佳，加工费压缩 弘业期货金融近期宿迁逸达新产线陆续投放，短纤开工率小幅提升至96.2%。经历12月中下旬下游集中备货后，企业库存降至年内低位。12.25日当周短纤工厂权益库存回落至4.1天，物理库存降至11.2天的年内低值。在原料拉涨的背景下，短纤价格后期跟涨不足，工厂现货加工费压缩至1000元/吨偏下。目前纯涤纱工厂平均开工率小幅回落至71%，纱厂成品库存提升至22天，原料库存维持在7天。纱厂追涨意愿不高，多消耗自有库存为主。因终端订单不足，纱厂加工费再度回落，部分纱厂或在1月中旬之后逐步放假。年内短纤出口明显提升在一定程度上缓解需求压力，11月短纤出口15.7万吨，环比继续增加。 Ø瓶片：库存去化，加工费有所收窄 近期富海30万吨瓶片新装置释放，华润珠海30万吨装置重启，瓶片负荷提升至82.2%。近期发货情况良好，瓶片工厂库存有所回落，当前平均在库库存已经回落至14天附近偏低水平，在一定程度上对内销形成支撑。原料偏强挤压下，瓶片加工费在400元/吨偏上波动，较前期有所收窄。1-11月瓶片累计出口586.5万吨，同比增加12.2%，缓解了下游需求压力。供需偏宽松格局下，聚酯瓶片市场仍以成本驱动为主。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 重要数据（12.29）：PX-N价差356美元/吨PTA加工费334元/吨 重要数据：Ø12月22日江浙乙二醇港口库存为66万吨Ø11月末MEG工厂库存为33万吨Ø12月中聚酯工厂的MEG原料库存为14.2天 重要数据： Ø25.1-11月MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增加15.2%。 重要数据（12.25日当周）： 重要数据： Ø11月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口238.7亿美元，同比下降5.1%，环比走高7.2%。 业Ø其中纺织品出口122.8亿美元，下降1%，环比提升9%；服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比提升5.4%。 弘Ø2025年1-11月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1359.7亿元，同比增加3.5%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。