聚酯板块系列专题报告—行情展望篇：弱势中原料分化

期货弱势中原料分化 张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 研究院PTA：短期检修集中缓解供应压力，聚酯市场尚有一定的承受能力，负荷表现不低，PTA平衡略去库，整体不太悲观，关注终端走弱下聚酯市场的表现； 金融MEG：国内供给处于高位，港口库存不断攀升，关注低价下的装置变动，MEG预计继续低位徘徊，暂不过分看空； 期货短纤：短纤供应小幅回落，库存压力尚可，下游需求表现欠佳，继续偏弱震荡局面； 弘业瓶片：阶段性供需走弱，远期瓶片的供需压力仍面临挑战，上涨驱动不足； 品种强弱关系：PX>PTA>MEG，预计延续 风险点：原油政策装置变动 ØPX格局良好 究院11月末虽然OPEC+确定明年第一季度将暂停增产，但市场对于长线供应过剩的担忧仍在，俄乌和谈还在推进中，油价整体处于弱势局面。PX方面因其供需结构偏强，在连续两年投产空窗期中，下游PTA的产能增加提升PX需求。26年的新增产能预计要到下半年才能产生供应，而二季度还面临行业的集中检修。11月中旬中化泉州停车，上海石化短停。PX整体表现相对偏强。当前PX-N上升至275美元/吨附近，占据较多的产业利润。 ØPTA产能集中检修缓解供应压力 弘业期货金10月底独山能源四期装置释放之后，1期装置随后进行停车检修，叠加11月多套装置如英力士110万吨、四川能投100万吨、虹港石化250万吨等纷纷执行检修，逸盛宁波220万吨也落实检修并延长检修时间。PTA新增产能的压力延后。近期检修的装置除了虹港石化已重启之外，其他检修装置基本都要到12月下才能重启。而在下游聚酯库存良好的支撑下，聚酯负荷预计偏强维持。在行业负荷回落的刺激下，PTA疲弱的现货加工费从10月下旬的100元/吨下方修复至150-200元/吨。整体来看PTA环节依旧处于全行业亏损局面中，平衡附近波动。 Ø聚酯刚性需求有支撑，终端寒意减起 10月底在下游补仓带动下，各产品库存明显回落。虽然目前聚酯长丝库存有一定的提升，长丝POY、FDY、DTY库存分别在16.3、21.2和24.3天，整体表现尚可。长丝、短纤在盈亏线附近，原料走低让利下瓶片加工费有所提升，当前聚酯开工仍在不错区间，达到91.8%。近期投产3套聚酯新装置，年底还有累计60万吨的新装置计划释放，聚酯刚性需求有支撑。不过值得注意的是11月以来消费转淡，新订单表现乏力，江浙开工负荷逐步调整至69%，下游库存累积，或对原料形成一定的负反馈。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 ØMEG国内供应高位回落 融研究院10月底乙二醇负荷达到历史高位水平，整体负荷在76%，煤制负荷更是高达83%。虽然近期装置检修增加，但市场平均负荷仍有73%。合成气成本差异较大，叠加近期煤价降低，煤制利润还在盈亏线附近，部分小幅亏损，短期尚可维持。乙烯法装置中盛虹炼化100万吨、中化泉州、茂名石化检修中，本周中海壳牌40万吨、富德能源50万吨开始检修，国内负荷整体下滑空间不大，预计还将维持在7成上方。近日新装置宁夏畅亿20万吨已顺利出料，市场供应承压。此外，港口库存持续攀升。近一个多月以来，MEG港口库存已从10月底的50万吨提升至当前的75万吨，涨幅达到50%。在中东货源充裕的背景下，更多远洋货抵港，乙二醇港口库存快速提升令市场承压。 Ø利润回落 弘业期近期乙二醇各工艺利润大幅回落。其中乙烯法现金流在-116美元/吨；石脑油制MEG现金流在-172美元/吨。煤炭价格重心下跌，煤化工企业成本在盈亏线边缘，部分已亏损，考虑到联产装置整体利润，长期或难以维持。 Ø聚酯刚性需求有支撑，终端寒意减起 10月底在下游补仓带动下，各产品库存明显回落。虽然目前聚酯长丝库存有一定的提升，长丝POY、FDY、DTY库存分别在16.3、21.2和24.3天，整体表现尚可。长丝、短纤在盈亏线附近，原料走低让利下瓶片加工费有所提升，当前聚酯开工仍在不错区间，达到91.8%。近期投产3套聚酯新装置，年底还有累计60万吨的新装置计划释放，聚酯刚性需求有支撑。不过值得注意的是11月以来消费转淡，新订单表现乏力，江浙开工负荷逐步调整至69%，下游库存累积，或对原料形成一定的负反馈。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端表现分化 近期PTA检修装置持续中，供需压力尚可，平衡附近波动；MEG供应还在高位，港口库存累计，关注低利润下的装置变动情况。 Ø短纤：下游逐步走弱 货金融研近期萧山25万吨短纤装置停车，短纤开工率或回调至95%。企业库存压力尚可，12.4日当周短纤工厂权益库存维持在6.4天，物理库存14天，处于阶段性低位。短纤工厂现货加工费提升至1100元/吨附近。目前纯涤纱工厂需求走弱，平均开工率小幅调整至71.8%，纱厂成品库存累库至21.3天，原料库存下降至6.9天。纱厂加工费虽较年内低谷略有改善，但仍在盈亏线偏下区间。年内短纤出口明显提升在一定程度上缓解需求压力。 弘Ø瓶片：上涨动力较弱 2025年1-10月份软饮料产量为15550万吨，同比增加3.4%，远不及同期瓶片市场的增量。11月底以来瓶片负荷持续在80.8%。随着近期价格的大幅回落，部分贸易商补货，市场交易氛围好转，瓶片工厂在库库存回落至15天附近，但目前供需没有实质性改善。原料下跌让利下，瓶片现货加工费有所改善，但值得注意的是当前下游订单持续性不佳，12月末富海瓶片有望投产，瓶片供需压力依旧，预计缺乏明显的上涨动能。 重要数据： Ø12月8日江浙乙二醇港口库存为75万吨Ø11月末MEG工厂库存为33万吨Ø12月上聚酯工厂的MEG原料库存为14.2天 重要数据： Ø25.1-10月MEG进口630.15万吨，累计进口较去年同期增加16.2%。 重要数据（12.5日当周）： 重要数据： Ø10月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口222.6亿美元，下降12.6%。 Ø其中纺织品出口112.6亿美元，下降9.0%，环比下降5.9%，服装出口110亿美元，下降16%，环比下降11.6%。 弘Ø2025年1-10月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为12052.8亿元，同比增加3.5%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。