核心观点与关键数据
PX
- 格局良好，利润大增。
- 近期美委局势紧张及俄乌局势不稳推动油价反弹，PX-N价差升至354美元/吨高位。
- 24-25年国内PTA新增产能1480万吨，PX无新增，依赖存量装置提负满足需求。
- 26年1月浙石化预计降负10%，二季度PX集中检修将加剧供应紧张。
PTA
- 远期供需良好支撑价格走高。
- 10月底PTA加工费降至100元/吨下方，行业检修集中展开，负荷维持在71%-74%偏低区间。
- 原料PX端表现更强，PTA上涨但加工费未改善，厂家仍亏损。
- 逸盛宁波220万吨计划重启，英力士110万吨近日重启但后期有望停车，四川能投推迟至1月上重启。
终端与聚酯
- 终端集中备货后转淡，聚酯检修计划提升。
- 涤纶长丝亏损，主流大厂计划自律减产保价，POY减产10%，FDY减产15%。
- 短期聚酯工厂库存不高，尚有累库空间，下游订单全面走弱，负反馈逐步积累。
MEG
- 国内供应收缩幅度不大，期价仍在筑底中。
- 11月宁夏畅亿和华南巴斯夫投产试车，未来压力传导至市场。
- 港口库存9月底创35.5万吨低位后攀升，显性库存已翻倍。
- 乙烯法装置开工收缩力度不大，平均开工72%，较年内高点回落5%。
- 煤制装置负荷表现坚挺，部分联产装置产品总效益尚可。
- 乙二醇各工艺利润再次压缩，乙烯法现金流-129美元/吨，石脑油制MEG现金流-167美元/吨。
- 25.1-11月MEG进口688.49万吨，同比增加15.2%。
短纤
- 跟涨欠佳，加工费压缩。
- 萧山25万吨短纤装置停车，开工率维持在95.5%。
- 工厂库存压力尚可，12.18日当周权益库存4.1天，物理库存11.8天。
- 纯涤纱工厂平均开工率71.8%，纱厂成品库存21.7天，原料库存7.1天。
- 终端订单不足，纱厂加工费再度回落。
- 11月短纤出口15.7万吨，环比继续增加。
瓶片
- 库存去化，加工费尚可。
- 11月底以来负荷维持在81%，年底交投氛围走淡。
- 2025年1-11月软饮料产量同比增加3.3%，瓶片市场增量更大。
- 近期年底集中发货支撑下，工厂库存持续下滑至14天附近。
- 瓶片加工费在450元/吨附近波动。
- 1-11月瓶片累计出口586.5万吨，同比增加12.2%。
重要数据
- 12.23：PX-N价差354美元/吨，PTA加工费185元/吨。
- 12月22日江浙乙二醇港口库存66万吨。
- 11月末MEG工厂库存33万吨。
- 12月中聚酯工厂MEG原料库存14.2天。
- 12.19日当周：11月纺服出口同比下降5.1%，环比走高7.2%。
- 2025年1-11月纺织服装鞋帽、针织品零售同比增加3.5%。
研究结论
- PX格局良好，利润大增，供应紧张支撑价格。
- PTA远期供需良好，但短期负荷偏低，加工费未改善。
- 聚酯终端转淡，检修计划提升，负反馈逐步积累。
- MEG供应收缩力度不大，反弹持续性受限。
- 短纤跟涨欠佳，加工费压缩。
- 瓶片库存去化，加工费尚可。
- 原料端冰与火较量，PX强于PTA，PTA强于MEG。
